Luận điểm đầu tư Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu POW với giá mục tiêu 12.100 đồng/CP trên cơ sở (i) sở hữu hệ thống nhà máy nhiệt điện khí lớn, phù hợp với xu thế hạn chế sử dụng nhiệt điện than do các tác động đối với môi trường, (ii) Nhà máy điện Vũng Áng đã hoạt động bình thường với sản lượng tăng trưởng 25% n/n, (iii) Nhà máy Cà Mau 1&2 hết khấu hao, cải thiện LN của DN, và (iv) chi phí nguyên liệu đầu vào kỳ vọng tiếp tục xu hướng giảm. Ngành điện duy trì triển vọng khả quan trong bối cảnh nhu cầu điện đang tiếp tục gia tăng và giá điện trong nước còn thấp.
Đồ thị cổ phiếu POW phiên giao dịch ngày 07/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- LNST Q1 2020 giảm 45% n/n Kết thúc Q1 2020, Cổ phiếu POW ghi nhận sản lượng điện sản xuất đạt 5.267 triệu kWh, giảm nhẹ 4% so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu và LNST đạt tương ứng 7.975 tỷ đồng và 505 tỷ đồng, tương ứng 95% và 55% kết quả thực hiện Q1 2019 do: (i) NMĐ Nhơn Trạch 1 được phân bổ Qc rất thấp trong bối cảnh sản lượng khí cung cấp từ PVGas giảm và PVGas không cam kết cung cấp khí bổ sung. Một số tổ máy tiến hành sửa chữa trong tháng 2, dẫn đến chỉ huy động được 2 tổ máy trong thời gian này; (ii) NMĐ Hủa Na và Đăkđrinh có lưu lượng nước về hồ ở mức thấp trong điều kiện thời tiết bất lợi, doanh thu của CTCP Thủy điện Hủa Na và CTCP Thủy điện Đăkđrinh giảm mạnh tương ứng 67% và 75% n/n. Cả 2 Công ty con đều ghi nhận mức lỗ cao, khoảng 79 tỷ đồng và 95 tỷ đồng; (iii) giá bán điện thấp hơn do giá khí giảm; và (iv) lỗ chênh lệch tỷ giá 136 tỷ đồng, trong khi năm ngoái là không đáng kể.
- Kế hoạch kinh doanh 2020 POW cho biết, đến năm 2020, nguồn cấp khí từ mỏ Lan Tây và Lan Đỏ thuộc Lô 06.1 và Lô 11.2 đều bị suy giảm, lượng khí suy giảm khoảng hơn 1 tỷ m3/năm. Trên cơ sở đó, các Nhà máy điện khí (Nhơn Trạch 1, Nhơn Trạch 2) sẽ phải chạy dầu nhiều hơn trong năm 2020. Doanh nghiệp đặt kế hoạch kinh doanh cho năm 2020 trên cơ sở giá dầu bình quân ở mức 60 USD/thùng và tỷ giá 1 USD = 23.500 VNĐ, cụ thể: (i) Sản lượng điện 21.600 triệu kWh (ii) Doanh thu hợp nhất 35.440 tỷ đồng (iii) Lợi nhuận sau thuế 2.041 tỷ đồng Cho Q2 2020, POW đặt mục tiêu 5.717 triệu kWh sản lượng điện sản xuất, 9.658 tỷ đồng doanh thu 9.658 tỷ đồng và 840 tỷ đồng LNTT.
- Dự phóng và định giá Năm 2020, chúng tôi dự phóng LN gộp tiếp tục tăng trưởng 6% n/n và chi phí lãi vay giảm 8% n/n. Trong đó, tổng sản lượng điện ước tăng nhẹ 1%, chủ yếu nhờ cải thiện 25% tại Vũng Áng 1, bù đắp cho sản lượng điện giảm 37% tại Nhơn Trạch 1 (NT1) do phân bổ lượng khí về nhà máy thấp hơn để ưu tiến đáp ứng các hợp đồng nhà máy điện BOT. Ngoài ra, chi phí khấu hao NT1 dự kiến giảm 330 tỷ đồng cũng góp phần cải thiện LN gộp trong 2020. Lãi ròng ước tính tăng 7% n/n. Chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu dựa trên phương pháp so sánh P/E.
Nguồn: MBS
Từ khóa: POW
