Cổ phiếu DXG đã công bố KQKD Q4/2019 và cả năm 2019 với doanh thu hoàn thành 116,3% kế hoạch và lợi nhuận thuần hoàn thành 101,4% kế hoạch đề ra cho cả năm. Doanh thu thực hiện Q4/2019 cao hơn đáng kể so với kỳ vọng của chúng tôi nhờ Công ty hạch toán nhiều doanh thu BĐS hơn kỳ vọng. Tuy nhiên do chi phí bán hàng & quản lý cũng như lợi ích cổ đông thiểu số cao hơn nên lợi nhuận thấp hơn 6% so với kỳ vọng của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu DXG phiên giao dịch ngày 30.01.2019. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu và lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh cốt lõi Q4/2019 vẫn vững chắc
- Doanh thu BĐS đạt 926 tỷ đồng (tăng 206,8% so với cùng kỳ), cao hơn đáng kể so với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi được biết DXG đã hạch toán doanh thu từ bán đất nền tại dự án Đất Quảng. Tỷ suất lợi nhuận đạt 32,5%; không phải là cao đối với sản phẩm đất nền. Điều này có lẽ là do DXG không phải là chủ đầu tư trực tiếp của dự án.
- Doanh thu dịch vụ môi giới đạt 689 tỷ đồng (giảm 17,1% so với cùng kỳ) với tỷ suất lợi nhuận đạt rất cao, là 87,8%; sát với kỳ vọng của chúng tôi.
- Doanh thu HĐ tài chính giảm do Công ty không hạch toán lợi nhuận từ bán dự án. Và điều này nằm trong dự đoán.
Chi phí bán hàng & quản lý tăng nhanh hơn doanh thu – trong Q4/2019, chi phí bán hàng & quản lý là 283 tỷ đồng (tăng 15,8% so với cùng kỳ), cao hơn đáng kể so với kỳ vọng của chúng tôi. Chi phí bán hàng & quản lý tăng mạnh có liên quan đến việc doanh thu BĐS được hạch toán tăng lên trong kỳ.
Lợi nhuận thuần đạt 309,6 tỷ đồng (giảm 27,7% so với cùng kỳ). Lợi ích cổ đông thiểu số cao hơn kỳ vọng của chúng tôi do doanh thu BĐS hạch toán trong Q4/2019 là từ công ty con của DXG, trong đó DXG chỉ nắm 51% cổ phần.
Chúng tôi duy trì đánh giá Mua vào đối với cổ phiếu DXG với giá mục tiêu là 25.400đ dựa trên RNAV. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo sau khi có thêm thông tin tài chính chi tiết.
Bảng 1: KQKD Q4/2019 và cả năm 2019 của DXG
Nguồn: HSC
