CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) là một công ty cấp nước tại tỉnh Bình Dương. Nhà máy Dĩ An giai đoạn 1 của công ty đã đi vào hoạt động cuối năm 2013, với công suất 50.000m3/ngày. Công ty dự kiến đến đầu năm 2020 sẽ nâng công suất lên 230.000m3/ngày đóng góp từ hai nhà máy Dĩ An (200.000m3/ngày) và Bàu Bàng (30.000m3/ngày).
Đồ thị cổ phiếu TDM phiên giao dịch ngày 18/10/2019. Nguồn: AmiBroker
CTCP Nước Thủ Dầu Một (cổ phiếu TDM) nắm cổ phần 38,5% tại CTCP Nước – Môi trường Bình Dương (BWE), công ty độc quyền phân phối nước tại Bình Dương và công suất cấp nước 450.000m3/ngày. BWE dự kiến sẽ tăng công suất thêm 20% lên 550.000m3/ngày vào cuối năm 2020 với nhà máy Tân Hiệp.
TDM và BWE là hai công ty cấp nước với vị thế độc quyền tại tỉnh Bình Dương với thị phần lần lượt là 27% và 73%. Điều này phần nào giúp 2 công ty đạt biên lợi nhuận ròng cao 40%-50%.
Vì là địa phương thu hút nhiều vốn FDI thứ 3 cả nước (sau TP. HCM và Hà Nội), nhu cầu nước tại Bình Dương dự báo sẽ tăng 11,5%/năm trong 5 năm tới.
TDM dự kiến 100.000 m3/ngày công suất tăng thêm từ dự án Dĩ An giai đoạn 3 sẽ được huy động tối đa trong năm 2020 và 2021, qua đó hứa hẹn tăng trưởng lợi nhuận khoảng 30%/năm trong 2 năm tới.
Trên cơ sở kế hoạch của công ty và ước tính của chúng tôi, TDM có định giá hấp dẫn với EV/EBITDA 2020 là 7,3 lần so với trung vị các công ty khác trong ngành là 10,4 lần. Chúng tôi xin lưu ý rằng P/E 2020 của TDM 11,7 lần cao hơn khoảng 20% so với các công ty khác trong ngành. Tuy nhiên, điều này một phần do TDM áp dụng chính sách kế toán theo phương pháp chi phí thay vì phương pháp vốn và thời gian khấu hao 10 năm (so với dòng đời nhà máy nước khoảng 30 năm). Ngoài ra, tăng trưởng EPS đầy hứa hẹn trong 3 năm tới cho thấy PEG 0,8 lần trong khi ROE của TDM cao hơn khoảng 60% so với các công ty khác trong ngành.
TDM cũng đề ra mục tiêu trả cổ tức tiền mặt 900VND/cổ phiếu cho năm 2019 (lợi suất cổ tức 3,2%).
Rủi ro: nước đầu vào bị ô nhiễm, hiệu suất sử dụng thấp đối với phần công suất tăng thêm, điều chỉnh giá nước.
Nguồn: VCSC
