Cập nhật VCB: Tăng trưởng lợi nhuận phục hồi
Đồ thị VCB giữa phiên giao dịch ngày 23/12/2015. Nguồn: Amibroker
VCB kết thúc 9T2015 với kết quả kinh doanh khả quan. Theo đó, LNHĐ trước trích lập DPRR đạt 9.366 tỷ đồng, tăng 21,8% yoy và hoàn thành hơn 80% kế hoạch năm. Mặc dù vậy, trong 3 quý đầu năm, VCB tiếp tục đẩy mạnh việc trích lập dự phòng và xử lý nợ xấu khiến LNTT chỉ đạt 4.649 tỷ đồng, tăng 11,2% yoy và hoàn thành xấp xỉ 79% kế hoạch năm. Kết quả tăng trưởng huy động và cho vay trong 9T2015 của VCB cho thấy ưu thế huy động vốn cũng như sự thận trọng về cho vay của Ngân hàng so với xu hướng chung của ngành. Theo đó, nhu cầu vốn tăng mạnh trong điều kiện lãi suất huy động giảm khiến tốc độ tăng trưởng huy động 9T2015 của toàn ngành chậm hơn so với cùng kỳ các năm trước; ngược lại, tín dụng lại tăng trưởng cao gấp 1,7 lần so với 9T2014. Ở VCB, kết thúc 9T2015, tăng trưởng tín dụng đạt 10,2%, chỉ bằng khoảng 2/3 mức tăng trưởng 15,5% của huy động. Kết quả này khiến tỷ lệ LDR ước tính của VCB chỉ đạt ~75%, thấp hơn so với một số ngân hàng thương mại cổ phần quốc doanh khác như BID và CTG.
Hiệu quả hoạt động cải thiện. Nhờ xu hướng tích cực của tăng trưởng tín dụng và huy động, thu nhập lãi của VCB có sự cải thiện tích cực so với cùng kỳ của giai đoạn 2012 – 2014. Cụ thể, tổng thu nhập lãi thuần 9T2015 đạt 11.016 tỷ đồng, tăng 29% yoy và chiếm tỷ trọng ~72% trong cơ cấu thu nhập hoạt động. Đây là tỷ lệ cao nhất trong ba năm 2013 – 2015. Ngoài ra, nhờ lợi suất tài sản có thu nhập lãi duy trì ổn định trong khi chi phí lãi giảm nhẹ giúp chênh lệch lãi ròng cải thiện từ 2,15% (2014) lên 2,5% (2015). NIM cũng tăng nhẹ từ 2,38% lên 2,7%.
VCB tiếp tục dành phần lớn nguồn lực để xử lý nợ xấu trong năm 2015. Theo chia sẻ của đại diện ngân hàng thì tính đến thời điểm hiện tại, VCB đã bán khoảng 6.500 tỷ đồng nợ xấu cho VAMC. Bên cạnh đó, trong 9T2015, sử dụng 3.407 tỷ đồng từ nguồn dự phòng để xử lý nợ xấu. Tỷ lệ nợ xấu tính đến thời điểm cuối tháng 9/2015 nhờ vậy đã nhanh chóng được đưa về mức 2,3%.
Triển vọng quý 4/2015
Quý cuối năm thường là quý vụ mùa về nhu cầu vốn của nền kinh tế. Hoạt động tín dụng của ngành ngân hàng theo đó thường tăng tốc trong quý này. Đối với VCB, chúng tôi dự báo tăng trưởng tín dụng và huy động năm 2015 sẽ đạt lần lượt 16% và 17,5%, cao hơn kế hoạch đặt ra hồi đầu năm của ngân hàng. Mặc dù mặt bằng lãi suất huy động chung đang có xu hướng tăng nhẹ trở lại trong những tháng cuối năm, chúng tôi cho rằng mức ảnh hưởng đối với VCB là không đáng kể nhờ khả năng huy động các nguồn vốn có chi phí thấp của Ngân hàng. Tỷ lệ lãi biên ròng (NIM) theo đó dự báo tăng nhẹ từ mức 2,37% lên ~2,51% trong năm 2015.
Theo kế hoạch, VCB sẽ dùng hơn 48% lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh cho việc trích lập dự phòng. Trong ba quý đầu năm, VCB đã dành hơn 50% lợi nhuận HĐKD cho việc trích lập dự phòng và chúng tôi ước tính Ngân hàng sẽ cần phải trích lập thêm hơn 780 tỷ đồng trong quý cuối năm. Như vậy, dự báo lợi nhuận trước trích lập dự phòng của VCB đạt khoảng 2.577 tỷ đồng trong quý 4/2015, giảm khoảng 6,3% yoy. Tuy nhiên, nhờ chi phí dự phòng giảm mạnh so với quý 4/2014, LNTT dự báo đạt 1.794 tỷ đồng (+5,7%, yoy) và LNST tương ứng là 1.394 tỷ đồng (+4%, yoy). Lũy kế cả năm 2015, LNST dự báo đạt 5.029 tỷ đồng (+9%, yoy) và EPS tương ứng là 1.585 đồng. Với mức giá đóng cửa ngày 21/12 là 42.500 đồng/cổ phiếu, VCB hiện đang được giao dịch với mức PE và PB lần lượt là 26,8x và 2,5x.
Nguồn: VDSC
