1. Cập nhật DQC:
DQC [Phù Hợp Thị Trường] – Dẫn đầu ngành chiếu sáng Việt Nam – Cập nhật. Doanh thu 2015 sẽ bị phần nào chững lại do những thay đổi trong hoạt động xuất khẩu. Tuy nhiên, hoạt động trong nước tiếp tục khởi sắc khi lợi nhuận ròng 6T 2015 đạt gần 102 tỷ đạt được 70% kế hoạch cuối năm và tăng 40% so với cùng kì năm 2014.
Là doanh nghiệp đầu nghành chiếu sáng trên thi trường nội địa, DQC tạo nên cơ sở phát triển trung và dài hạn qua việc đầu tư và phát triển công nghệ (R&D). Công ty đã củng cố cam kết này khi trích khoảng một nửa lợi nhuận ròng làm quỹ R&D trong năm 2014 và 2015.
DQC là một trong những công ty có năng lực hoạt động khá tốt. Chỉ số ROA và ROE trượt 12 tháng lần lượt là 15% và 30%, biên lợi nhuận gộp khá ấn tượng so với mặt bằng các công ty Việt Nam và hoàn toàn bỏ xa đối thủ trực tiếp là RAL.
Với lượng tiền dồi dào từ hoạt động bán lẻ trong nước cộng với khoản phải thu từ Cuba trị giá một triệu USD/tháng (cho đến hết 2016), dòng tiền mạnh này đã cho phép DQC thực hiện các khoản trả cổ tức khá ưu đãi. Chỉ trong năm 2015, công ty đã trả 20% cổ tức bằng cổ phiếu và 20% cổ tức bằng tiền.
2. Cập nhật CSM:
CSM: KQLN 9 tháng đầu năm 2015 không đạt dự báo của chúng tôi do tình hình nhà máy lốp radial và lỗ từ chênh lệch tỷ giá. Trong 9 tháng đầu năm 2015, CTCP Công nghiệp Cao su Miền Nam (CSM) đã thu về 2.779 tỷ đồng doanh thu (tăng 22,4% so với cùng kỳ năm ngoái), tương đương 80% dự báo cả năm của chúng tôi nhờ lĩnh vực hoạt động cốt lõi đạt tăng trưởng 4,8% và 420 tỷ đồng thu nhập bất thường từ việc chuyển nhượng một số dự án BĐS.
Tuy nhiên, lợi nhuận thấp hơn so với dự báo của chúng tôi, chỉ đạt 213 tỷ đồng (giảm 14% so với cùng kỳ năm ngoái), tương đương 61% dự báo cả năm do chúng tôi đưa ra. Các nguyên nhân chính bao gồm 1) Biên lợi nhuận gộp nhà máy radial thấp hơn so với kỳ vọng, chỉ đạt -20% trong Quý 3/2015 do giá bán trung bình giảm và sản lượng thấp (trong 9 tháng đầu năm 2015 bán được chưa đến 60.000 lốp trong khi tổng công suất là 350.000 lốp) và 2) Lỗ 693 tỷ đồng từ chênh lệch tỷ giá do nợ bằng USD vì tính từ đầu năm đến nay, tiền đồng Việt Nam trượt giá 5% so với đồng USD.
3. Cập nhật KDH:
KDH công bố thông tin chi tiết đợt phát hành cổ phiếu và trả cổ tức trong Quý 4/2015. CTCP Đầu tư Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH) cho biết sẽ phát hành 50,4 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 14.000 đồng/cổ phiếu và tỷ lệ 10:4 (cổ đông nắm giữ 10 cổ phiếu sẽ được quyền mua 4 cổ phiếu mới). Nếu cổ đông hiện hữu không mua hết toàn bộ số cổ phiếu này, thì những cổ phiếu còn lại sẽ được bán cho các bên khác với giá không dưới 14.000 đồng/cổ phiếu. Thời gian đăng ký và thanh toán kéo dài từ 10/11/2015 đến 10/12/2015. Tất cả các cổ phiếu mới đều được phép tự do chuyển đổi.
Công ty dự kiến sẽ huy động 705,6 tỷ đồng từ đợt phát hành này để mua 30ha đất tại Quận 2 và Quận 9 vào đầu năm 2016. Phần đất này sẽ được sử dụng để phát triển các dự án nhà thấp tầng.
KDH cũng cho biết sẽ trả cổ tức đợt 1 năm 2015 tại mức 800 đồng/cổ phiếu (8% mệnh giá). Ngày trả cổ tức là 31/12/2015 và ngày giao dịch không hưởng quyền là 28/10/2015.
4. Cập nhật PNJ:
PNJ công bố KQLN công ty mẹ: Hoạt động kinh doanh cốt lõi đạt kết quả cao nhưng trích lập dự phòng bổ sung 50 tỷ đồng cho khoản đầu tư vào NH Đông Á khiến lợi nhuận bị ảnh hưởng. CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) thông báo doanh thu công ty mẹ đạt 1.795 tỷ đồng trong Quý 3, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 40 tỷ đồng (lần lượt tăng 7,5% và giảm 51,3% so với cùng kỳ năm ngoái).
Doanh thu tăng nhưng lợi nhuận giảm phần lớn do khoản dự phòng bổ sung 50 tỷ đồng dành cho Ngân hàng Đông Á. Đến nay, PNJ đã trích lập tổng cộng 191 tỷ đồng dự phòng cho khoản đầu tư này, tương đương 48% tổng giá trị đầu tư là 395 tỷ đồng. Doanh thu và LNST 9 tháng đầu năm đạt lần lượt 5.628 tỷ đồng (tăng 6,6% so với cùng kỳ năm ngoái) và 151 tỷ đồng (giảm 27%). Dù vậy, LN gộp vẫn đạt mức tăng trưởng vững chắc 39,6% đạt 255 tỷ đồng, chúng tôi cho rằng kết quả này chủ yếu được dẫn dắt bởi tăng trưởng mạnh mẽ của mảng bán lẻ.
Trong Quý 3, PNJ đã tích cực thực hiện một số chiến dịch marketing, đặc biệt cho dòng sản phẩm bạc. Điều này được phản ánh phần nào trong việc chi phí bán hàng trên doanh thu lên đến 5,6% Quý 3/2015, trong khi cùng kỳ năm ngoái con số này chỉ là 4,4%. Nhờ mảng bán lẻ, vốn là hoạt động có biên lợi nhuận cao, ngày càng chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu, biên lợi nhuận gộp Quý 3 tăng 3,25% so với cùng kỳ năm ngoái.
Chúng tôi hiện đang tạm đình chỉ khuyến nghị cho PNJ do những vấn đề về khoản đầu tư vào Ngân hàng Đông Á.
5. Cập nhật STK:
STK: KQKD quý 3 không ấn tượng với mức lỗ tỷ giá chưa thực hiện là nguyên nhân chính. Như công ty đã cho biết, KQKD quý 3 không quá khả quan với doanh thu và lợi nhuận chỉ đạt lần lượt 294,9 tỷ đồng và 7 tỷ đồng, giảm lần lượt 21% và 76% so với cùng kỳ năm ngoái. Nguyên nhân chính cho sự sụt giảm là do giá sợi, cũng như khối lượng đơn hàng sợi giảm, và khoản lỗ tỷ giá chưa thực hiện 20 tỷ do đợt điều chỉnh tỷ giá VND gần đây dẫn đến việc đánh giá lại các khoản vay bằng USD.
Công ty hiện đang có các khoản vay trị giá 30 triệu USD, tương ứng với việc mỗi 1% trượt giá của VND so với USD sẽ dẫn đến mức sụt giảm 6-7 tỷ đồng trong lợi nhuận, dựa theo tỷ giá hối đoái hiện hành. Trong bối cảnh doanh thu từ xuất khẩu của STK chiếm khoảng 75-80% tổng doanh thu, mỗi 1% trượt giá của VND so với USD sẽ làm tăng doanh thu 7-8% tính theo VND; Tuy nhiên, do STK cũng nhập khẩu nguyên liệu thô với giá trị tương đương khoảng 55-60% doanh thu, làm gia tăng chi phí nguyên liệu thô nhập khẩu lên 5-6% cho mỗi 1% trượt giá của VND. Do đó, sau khi bù trừ giữa giá trị xuất khẩu và nhập khẩu, công ty chủ yếu chịu tác động lỗ tỷ giá khi đánh giá lại các khoản nợ bằng USD, dù biên LN gộp tăng nhẹ.
Doanh thu giảm chủ yếu là do giá bán sợi trung bình giảm 13,4% so với cùng kỳ năm ngoái, khi giá sợi tiếp tục giảm tương ứng với giá hạt PET và giá dầu thô. Dự báo giá sợi còn tiếp tục giảm kéo theo mức sụt giảm khối lượng 8,6% khi các công ty may mặc hạ nguồn trì hoãn đơn hàng vải. Thông thường, các đơn hàng cho nguyên liệu quần áo Xuân/Hè (sợi và vải) sẽ được thực hiện trong quý 3 và quý 4 hàng năm. Tuy nhiên, thị trường đang chứng kiến các công ty may mặc hoãn kế hoạch mua hàng sang quý 4 nhằm tận dụng giá sợi và vải thấp. Điều này làm giảm khối lượng đơn hàng của các công ty thượng nguồn và trung nguồn như STK trong quý 3, nhưng đồng thời sẽ dẫn đến mức tăng vọt đơn hàng trong quý 4. Doanh thu tính từ đầu năm đến tháng 9 đạt 925,3 tỷ đồng, thấp hơn 15% so với cùng kỳ năm 2014, đạt 66% dự báo kế hoạch cả năm của chúng tôi.
Lượng đơn hàng thấp cũng tạo áp lực lên LN gộp, khi biên LN gộp giảm còn 15,1% so với 15,3% trong quý 3/2014. Nếu tính theo số liệu hàng quý, mức sụt giảm biên LN gộp còn cao hơn với mức giảm 3,3%, do áp lực giá cả xuất phát từ khối lượng đơn hàng giảm và áp lực cạnh tranh gia tăng từ các công ty Trung Quốc, nhưng người hưởng lợi từ việc đồng Nhân dân tệ trượt giá. Tuy nhiên, biên LN gộp 9 tháng đầu năm vẫn giữ mức lành mành 17,4% so với mức 14,8% cùng kỳ năm 2014.
Trong quý 3/2015, STK có khoản lỗ tỷ giá chưa thực hiện 20 tỷ đồng, do việc đánh giá lại các khoản vay bằng USD (VND trượt giá 3% so với USD trong quý 3/2015). Tính từ đầu năm, STK đã có mức lỗ tỷ giá chưa thực hiện là 31 tỷ đồng.
Với khoản lỗ tỷ giá chưa thực hiện chiếm lần lượt gần 50% và 19% LN gộp quý 3 và 9 tháng đầu năm, LNST quý 3 và 9 tháng đầu năm đạt lần lượt 7 tỷ đồng (giảm 76% so với quý 3/2014) và 61,6 tỷ đồng (giảm 24% so với 9 tháng 2014). Chúng tôi cho rằng STK sẽ phục hồi đà tăng trưởng trong quý 4 khi các đơn hàng tăng trở lại, do đó tăng khối lượng sợi bán ra và giảm bớt áp lực cho giá bán. Ngoài ra, do khả năng đồng VND sẽ tiếp tục trượt giá là khá thấp, lợi nhuận quý 4 sẽ không bị ảnh hưởng nhiều bởi lỗ tỷ giá khi đánh giá lại nợ. Cuối cùng, cũng cần chú ý về việc đồng NDT bị phá giá mạnh và bất ngờ trong quý 3 dẫn đến việc STK tạm thời mất đi lợi thế cạnh tranh so với các đối thủ Trung Quốc, gây áp lực lên giá bán sợi của STK. Điều này có thể sẽ không xảy ra trong quý 4, khiến chúng tôi cho rằng áp lực lên giá bán sợi sẽ giảm bớt.
Với mức giá 37.300 đồng hiện tại, STK đang giao dịch với PER 14,2 lần năm 2015 và 11,4 lần năm 2016, dựa theo dự báo của VCSC. Chúng tôi đang đánh giá lại dự báo cả năm và giá mục tiêu cho STK, và sẽ phát hành báo cáo cập nhật trong thời gian tới.
Nguồn: VCSC
