Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2023
VTP công bố KQKD Q3/2023 sát với dự báo với lợi nhuận thuần đạt 103 tỷ đồng (tăng 82% so với cùng kỳ và tăng 5% so với quý trước), sát dự báo của chúng tôi là 100 tỷ đồng, với doanh thu thuần đạt 4.792 tỷ đồng (giảm 7% so với cùng kỳ). Những thông tin chính như sau:
Đồ thị cổ phiếu VTP phiên giao dịch ngày 07/11/2023. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu thuần giảm 7% so với cùng kỳ do doanh thu thương mại giảm
Doanh thu thuần Q3/2023 giảm 7% so với cùng kỳ xuống 4.792 tỷ đồng, chủ yếu do doanh thu mảng thương mại (giảm 42% so với cùng kỳ xuống 1.793 tỷ đồng) giảm nhiều hơn mức tăng ở doanh thu mảng dịch vụ (tăng 44% so với cùng kỳ đạt 2.999 tỷ đồng).
- Doanh thu mảng dịch vụ bao gồm doanh thu chuyển phát và doanh thu thuê ngoài (VTP được thuê ngoài để vận hành mạng lưới cửa hàng của Viettel). Doanh thu mảng chuyển phát tăng 40% so với cùng kỳ đạt 1.775 tỷ đồng nhờ chiến lược tập trung vào chất lượng dịch vụ thay vì tham gia vào cuộc chiến về giá.
- Doanh thu ngành chuyển phát Việt Nam trong Q3/2023 tăng 16% so với cùng kỳ – sản lượng vẫn tăng mạnh 45% so với cùng kỳ, nhưng giá cước bình quân giảm 20% so với cùng kỳ do cạnh tranh ngày càng tăng.
Bảng 1: KQKD Q3/2023, VTP 
- Lưu ý rằng sự xuất hiện của SPX (Shopee Express, đơn vị logistic của Shopee), với tham vọng chinh phục không chỉ các đơn hàng trên các nền tảng TMĐT mà còn cả đối với các đơn hàng ngoài những nền tảng này với mức giá thấp hơn, đã làm nóng lên cuộc chiến về giá vốn đã rất gay gắt.
- Tuy nhiên, VTP đã có chiến lược tránh tham gia vào các cuộc chiến về giá và thay vào đó sẽ tập trung vào chất lượng dịch vụ. Chiến lược này đã mang lại kết quả rõ ràng (thị phần gia tăng và tỷ suất lợi nhuận ổn định). Doanh thu B2B đóng góp khoảng 20% tổng doanh thu mảng chuyển phát, trong khi doanh thu B2C đóng góp 80% còn lại. Tỷ trọng doanh thu liên quan tới các nền tảng TMĐT của VTP vẫn còn thấp.
- Trong khi đó, doanh thu mảng thương mại giảm 42% so với cùng kỳ xuống còn 1.793 tỷ đồng do VTP có kế hoạch giảm quy mô mảng này do tỷ suất lợi nhuận thấp (bán sim & văn phòng phẩm). Công ty dự kiến tiếp tục giảm quy mô mảng này trong năm tới.
Kế hoạch niêm yết trên sàn HSX cuối cùng đã hoàn thành
HOSE vừa thông báo đã nhận được hồ sơ đăng ký niêm yết của VTP vào ngày 23/10/2023. Ban lãnh đạo VTP dự kiến hồ sơ đăng ký niêm yết sẽ được chấp thuận vào cuối năm nay và thời điểm niêm yết thực tế sẽ diễn ra ngay sau đó.
Kế hoạch niêm yết trên sàn HSX đã được lên kế hoạch được một vài năm – lần đầu tiên được đề xuất tại ĐHCĐ năm 2021 nhưng sau đó bị trì hoãn do triển vọng kinh doanh đầy thách thức và điều kiện thị trường không thuận lợi. Tuy nhiên, kế hoạch này cuối cùng cũng đã hoàn thành trong năm nay khi VTP công bố KQKD tích cực.
Theo chúng tôi, VTP chuyển niêm yết sang sàn HSX sẽ giúp thu hút sự quan tâm từ nhà đầu tư tổ chức nhờ nâng cao tính minh bạch và đáp ứng các tiêu chí của một số tổ chức (một số nhà đầu tư tổ chức có quy chế hạn chế đầu tư vào các cổ phiếu niêm yết trên sàn UpCoM).
HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ và giá mục tiêu
Trong 9 tháng đầu năm 2023, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần đạt lần lượt 74% và 73% dự báo cả năm 2023 của chúng tôi. HSC duy trì dự báo lợi nhuận thuần đạt lần lượt 379 tỷ đồng (tăng trưởng 47%) và 435 tỷ đồng (tăng trưởng 15%) cho năm 2023 và 2024. Theo đó, lợi nhuận thuần Q4/2023 sẽ đạt 103 tỷ đồng (tăng 97 lần so với Q4/2022 với lợi nhuận chỉ đạt 1 tỷ đồng và đi ngang so với quý trước). Ban lãnh đạo kỳ vọng doanh thu mảng chuyển phát Q4/2023 sẽ tiếp tục tăng 5-8% so với quý trước.
Hiện Cổ phiếu VTP đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2023 và 2024 lần lượt là 16,8 lần và 14,6 lần, tương đương P/E trượt dự phóng 1 năm là 15,2 lần, thấp hơn so với bình quân từ năm 2019 ở mức 24,4 lần. Định giá nhìn chung vẫn rẻ nhưng số liệu quá khứ có xu hướng ở mức cao do VTP đã không thể hoàn thành kế hoạch kinh doanh đề ra (và kỳ vọng của thị trường) trong 3 năm qua. Trong khi đó, triển vọng tăng trưởng trong những năm tới nhiều khả năng sẽ không cao bằng các năm trước đó (VTP tăng trưởng 40-80% trong giai đoạn 2014-2019). Do đó, chúng tôi cho rằng định giá cổ phiếu VTP nhiều khả năng sẽ bị định giá lại xuống mặt bằng thấp hơn. HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ đối với VTP và giữ nguyên giá mục tiêu là 46.400đ (tiềm năng tăng giá 3%).
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu, VTP 
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
