ĐỘNG LỰC TĂNG TRƯỞNG TỪ THƯỢNG KON TUM
Đồ thị cổ phiếu VSH phiên giao dịch ngày 06/10/2021. Nguồn: AmiBroker
- BSC khuyến nghị MUA cổ phiếu VSH với giá mục tiêu 35,000 VNĐ/CP cho năm 2022 ) dựa trên phương pháp định giá EV/EBITDA = 9.0x (tương đương tỷ suất trung bình các DN cùng ngành).
- Năm 2021: BSC dự báo DTT và LNST lần lượt đạt 1,563 tỷ VNĐ (+359% yoy) và 379 tỷ VNĐ (+101% yoy), EPS FW 2021 = 1,603 VNĐ/CP với giả định: (1) Sản lượng điện sản xuất năm 2021 có thể đạt 1.75 tỷ kWh (+213% yoy), trong đó Thượng Kon Tum đóng góp 870 triệu kWh và (2) Giá bán điện PPA trong năm 2021 của nhà máy Thượng Kon Tum có thể đạt 914 VNĐ/kWh.
- Năm 2022: BSC dự báo DTT và LNST lần lượt đạt 1,813 tỷ VNĐ (+16% yoy) và 420 tỷ VNĐ (+11% yoy), tương đương với EPS = 1,777 VNĐ/CP dựa trên các giả định sau: (1) Sản lượng điện sản xuất năm 2022 có thể đạt 1.85 tỷ kWh (+6% yoy), trong đó Thượng Kon đóng góp khoảng 1.04 tỷ kWh (+20% yoy) và (2) Đàm phán giá điện của Thượng Kon Tum thành công, giúp giá bán điện PPA từ năm 2022 có thể đạt 1,097 VNĐ/kWh (+20% yoy).
- Quan điểm đầu tư: KQKD của Cổ phiếu VSH có triển vọng thuận lợi nhờ tình hình thủy văn ổn định đến giữa năm 2022. Thủy điện Thượng Kon Tum là nguồn đóng góp rất quan trọng với kết quả kinh doanh của VSH.
- Rủi ro đầu tư: Rủi ro thời tiết gây gián đoạn hoạt động sản xuất của VSH.
- Cập nhật doanh nghiệp: DTT và LNST 1H2021 lần lượt đạt 689 tỷ VNĐ (+656% yoy) và 237 tỷ VNĐ (gấp 75 lần yoy%) nhờ (i) tình hình thủy văn thuận lợi giúp sản lượng +323% yoy và (ii) thủy điện Thượng Kon Tum (220 MW) hoạt động từ đầu Q2, tăng lượng công suất hoạt động cho VSH. Chi phí tài chính 1H2021 đạt 110 tỷ VNĐ (gấp 39 lần yoy%) do phát sinh chi phí lãi vay của dự án Thượng Kon Tum khi đi vào hoạt động trong Q2/2021.
Nguồn: BSC
Từ khóa: VSH
