Công ty cổ phần Tập đoàn Container Việt Nam (Cổ phiếu VSC – Khả quan). Câu chuyện tăng trưởng vẫn giữ nguyên. Đây là cách tốt nhất để tham gia vào câu chuyện tăng trưởng dài hạn – VSC là doanh nghiệp kinh doanh cảng biển ngoài quốc doanh hoạt động có hiệu quả nhất tại khu vực Hải Phòng với thị phần cả nước khoảng 7%. VSC có 2 cảng container tại Hải Phòng với tổng công suất là 850.000 TEU /năm (cảng Xanh Vip có công suất 500.000 TEU và cảng Xanh có công suất 350.000 TEU). Trong năm 2017, VSC tiếp nhận xử lý 802.000 TEU hàng hóa (tăng 31%). Lượng hàng hóa qua cảng tăng trưởng với tốc độ gộp bình quân hàng năm trong giai đoạn 2012-2017 là 18%.
Đồ thị cổ phiếu VSC phiên giao dịch ngày 08/10/2018. Nguồn: AmiBroker
Cho năm 2018, HSC điều chỉnh tăng dự báo cho VSC với doanh thu thuần tăng trưởng 27% và LNST tăng trưởng 25% – Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST thêm 9% do điều chỉnh tăng thêm 22% giả định lượng hàng hóa tiếp nhận xử lý. Hiện chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 1.660 tỷ đồng (tăng trưởng 27%) và LNST đạt 330 tỷ đồng (tăng trưởng 25%) so với dự báo trước đây là 1.407 tỷ đồng doanh thu thuần (tăng trưởng 8%) và 306 tỷ đồng LNST (tăng trưởng 16%).
- Lượng hàng tiếp nhận xử lý tăng 35% lên 1,085 triệu TEU gồm 285.000 TEU tại cảng Xanh (giữ nguyên so với cùng kỳ) và 800.000 TEU tại cảng Xanh Vip (tăng 55%).
- Giá dịch vụ bình quân giảm 5% do công suất chung tại các cảng khu vực Hải Phòng theo kế hoạch sẽ tăng lên.
- Lợi nhuận gộp tăng 17% đạt 476 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 31,3% xuống còn 28,7% do giá dịch vụ bình quân giảm.
- Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý /doanh thu giữ nguyên ở 5,8%.
- Lỗ tài chính thuần giảm còn 27 tỷ đồng (giảm 32%) nhờ giảm nợ.
- Chúng tôi giả định lợi nhuận từ công ty liên doanh liên kết sẽ tăng 7% đạt 6 tỷ đồng nhờ các công ty liên kết chủ chốt tăng trưởng trong năm nay.
Tóm lại, LNTT tăng trưởng 20% đạt 359 tỷ đồng. LNST tăng trưởng 25% đạt 330 tỷ đồng nhờ cảng Xanh Vip vẫn được miễn thuế TNDN. Theo đó chúng tôi dự báo EPS đạt 5.107đ/ cổ phiếu; P/E dự phóng là 8,9 lần.
Cho năm sau, HSC dự báo doanh thu thuần tăng trưởng 9% còn LNST tăng trưởng 11% – Chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 1.802 tỷ đồng (tăng trưởng 9%) và LNST đạt 367 tỷ đồng (tăng trưởng 11%). Giả định chính của chúng tôi là:
- Lượng hàng tiếp nhận xử lý tăng 11% lên 1,205 triệu TEU gồm 285.000 TEU tại cảng Xanh (giữ nguyên so với cùng kỳ) và 920.000 TEU tại cảng Xanh Vip (tăng 15%).
- Giá dịch vụ bình quân giữ nguyên do đã chạm mức sàn theo quy định của chính phủ.
- Lợi nhuận gộp tăng 17% đạt 507 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 28,7% xuống còn 28,2%.
- Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý /doanh thu giữ nguyên ở 5,8%.
- Lỗ tài chính thuần giảm còn 19 tỷ đồng (giảm 30%).
Tóm lại, LNTT tăng trưởng 9% đạt 391 tỷ đồng. LNST tăng trưởng 11% đạt 367 tỷ đồng. Theo đó chúng tôi dự báo EPS đạt 5.513đ; P/E dự phóng là 8,2 lần.
Giá cổ phiếu VSC tăng vừa phải so với đầu năm – Giá cổ phiếu VSC tăng 11% so với đầu năm. KLGD bình quân 25 ngày là 195.087 cổ phiếu, GTGD bình quân là 8,2 tỷ đồng. Tỷ lệ freefloat là khoảng 51%.
Kết luận đầu tư – HSC ước tính giá trị hợp lý của Cổ phiếu VSC là 50.000 đồng /cổ phiếu HSC dự báo doanh thu thuần năm nay tăng trưởng 27% còn LNST tăng trưởng 25%. Cho năm sau, HSC dự báo doanh thu thuần tăng trưởng 9% và LNST tăng trưởng 11%. VSC là doanh nghiệp cảng biển tăng trưởng nhanh nhất tại Hải Phòng và chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cao sẽ hỗ trợ giá cổ phiếu trong nửa cuối năm 2018. Trong trung dài hạn, triển vọng tăng trưởng khá nhờ công ty hoạt động hết công suất cảng. Và xu hướng trọng tải tàu cập bến tăng lên có thể sẽ khiến các khách hàng lớn chuyển sang cảng Lạch Huyện.
Nguồn: HSC
