Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2020
VSC đã công bố KQKD Q4/2020 với lợi nhuận thuần là 64 tỷ đồng (giảm 25,4% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần đạt 459 tỷ đồng (tăng 4,8% so với cùng kỳ). Trong năm 2020, lợi nhuận thuần tăng 2,7% lên 240 tỷ đồng dù doanh thu thuần giảm xuống còn 1.689 tỷ đồng (giảm 5,8%).
Đồ thị cổ phiếu VSC phiên giao dịch ngày 05/02/2021. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận thuần năm 2020 thấp hơn 3,8% so với dự báo. So với kế hoạch của Công ty, LNTT năm 2020 đạt 336 tỷ đồng (tăng trưởng 7,0%), vượt 37,6% kế hoạch là 266 tỷ đồng.
Doanh thu thuần Q4/2020 tăng nhờ sản lượng hàng hóa qua cảng cải thiện
Doanh thu thuần Q4/2020 tăng 4,8% so với cùng kỳ và 6,9% so với quý trước lên 459 tỷ đồng. VSC chưa công bố số liệu cụ thể về sản lượng hàng hóa qua cảng. Tuy nhiên, Công ty đã nhận thêm 2 tuyến mới từ khách hàng Hàn Quốc vào tháng 8/2020, giúp sản lượng hàng hóa qua cảng cải thiện.
Lợi nhuận thuần Q4/2020 giảm 25,4%
Tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/2020 tăng lên 29,3% so với 26,5% trong Q4/2019 nhờ quản lý chi phí tốt hơn và chi phí thuê ngoài giảm. Do đó, lợi nhuận gộp cải thiện lên 134 tỷ đồng (tăng 15,9% so với cùng kỳ). Tuy nhiên, lợi nhuận thuần Q4/2020 giảm 25,4% so với cùng kỳ xuống 64 tỷ đồng. Thông tin cụ thể như sau:
Bảng 1: KQKD Q4/2020 và năm 2020 (tỷ đồng) 
- Chi phí bán hàng & quản lý tăng lên 45 tỷ đồng (tăng 110,7% so với cùng kỳ) trong Q4/2020.
- Không còn khoản thu nhập bất thường 7,6 tỷ đồng như trong Q4/2019.
- Lợi nhuận từ các công ty liên kết và liên doanh giảm xuống 0,2 tỷ so với 7,1 tỷ trong Q4/2019.
- Thuế suất TNDN tăng đối với Cảng Vip Green (VGR, Không xếp hạng). Lưu ý, thuế suất của VGR đã tăng lên 5,0% từ 0% trước đó vào Q4/2020. Do đó, thuế TNDN Q4/2020 của VSC tăng 91,0% so với cùng kỳ lên 17,1 tỷ đồng.
Kế hoạch năm 2021 thận trọng
VSC cũng đã công bố nghị quyết HĐQT mới nhất, bao gồm kế hoạch năm 2021. Nghị quyết này sẽ được trình lên ĐHCĐ sắp tới, dự kiến diễn ra vào nửa cuối tháng 3/2021. VSC đã đưa ra 2 kịch bản:
- Trong kịch bản bình thường, VSC đặt KQKD năm 2021 đi ngang với LNTT là 335 tỷ đồng và doanh thu thuần là 1.700 tỷ đồng (tăng trưởng 0,7%).
- Tuy nhiên, nếu đại dịch COVID-19 nghiêm trọng hơn hoặc tình trạng thiếu container trở nên trầm trọng, VSC dự kiến cả LNTT và doanh thu thuần sẽ giảm 12,0% xuống lần lượt 296 tỷ đồng và 1.485 tỷ đồng trong năm 2021. Sự thiếu hụt container hiện tại xảy ra trong nửa cuối năm 2020 do tác động của dịch COVID-19; gây nên sự chậm trễ trong việc quay đầu container rỗng, và xảy ra hiện tượng mất cân đối trong phân phối container tại các thị trường.
Theo chúng tôi, cả 2 kịch bản này đều thận trọng. Chúng tôi dự báo sản lượng hàng hóa qua cảng sẽ phục hồi tốt so với cùng kỳ trong năm 2021, trong khi đó, chúng tôi kỳ vọng tình trạng thiếu container sẽ giảm trong thời gian tới:
- VSC đã nhận thêm 2 chuyến tàu mới hàng tuần như đã đề cập ở trên. Cùng với sự phục hồi của các tuyến truyền thống, chúng tôi dự báo sản lượng hàng hóa qua cảng sẽ tăng trưởng trong năm 2021 từ mức nền thấp trong năm 2020.
- Tác động của tình trạng thiếu container lên sản lượng hàng hóa qua cảng tại Hải Phòng không lớn. Theo Cảng vụ Hàng Hải Hải Phòng, tổng sản lượng container thông qua vẫn tăng 8,0% so với cùng kỳ lên 489.772 TEU trong Q4/2020.
- Chúng tôi nhận thấy xu hướng tích cực trong Container Availability Index, chỉ số theo dõi hàng triệu lượt di chuyển của container và dự báo tình trạng khả dụng. Chỉ số này đang cho thấy số lượng container khả dụng trở lại mức bình thường tại một số cảng chính tại châu Á. Ví dụ, trong tháng 1/2021, lượng container khả dụng ở Singapore tăng 58% và ở Port Klang tăng 54% so với tháng 12/2020. Do đó, chúng tôi kỳ vọng tình trạng thiếu container sẽ được giải quyết trong Q1/2021.
Kế hoạch cổ tức bằng tiền mặt
VSC sẽ trình kế hoạch chia cổ tức tiền mặt năm 2020 và 2021 là 2.000đ/cp, tương ứng tỷ lệ chi trả năm 2020 là 45,8% và tỷ suất cổ tức là 3,8% theo thị giá hiện tại. Chúng tôi đã dự báo tỷ lệ chi trả cổ tức 55% cho năm 2020 và 2021. Dự báo của chúng tôi là tỷ lệ cổ tức sẽ tăng sau khi Công ty thanh toán các khoản nợ dài hạn trong năm 2020.
Chúng tôi cho rằng Công ty dự kiến giữ lại lợi nhuận để đầu tư cho kế hoạch đầu tư cảng nước sâu tại khu vực Lạch Huyện. VSC cần có chấp thuận của Thủ tướng để được đầu tư dự án này.
Tuy nhiên, có nhiều nhà đầu tư khác, bao gồm Vingroup, Sun Group và Gemadept (GMD, Mua vào), cũng đang dự kiến xin cấp phép tại khu vực này, do đó khả năng đạt được giấy phép của VSC là không chắc chắn.
Kế hoạch phát hành cổ phiếu mới
Tại ĐHCĐ, VSC dự kiến sẽ trình phương án phát hành cổ phiếu. Theo đó, vốn điều lệ có thể được nâng lên 1.100 tỷ đồng thông qua việc phát hành cổ phiếu mới cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 1:1. Chúng tôi chưa đưa đợt phát hành cổ phiếu này vào mô hình dự báo.
Dự báo đang được chúng tôi xem xét
Chúng tôi hiện đang xem xét lại dự báo, giá mục tiêu và khuyến nghị. Theo dự báo hiện tại, Cổ phiếu VSC đang giao dịch với EV/EBITDA dự phóng 2021 là 5,2 lần so với bình quân EV/EBITDA dự phóng 1 năm là 4,4 lần (trong 5 năm qua).
Nguồn: HSC
