VSC đã công bố báo cáo tài chính Q3-2020 với kết quả khá tích cực và cho thấy sự phục hồi so với Q2-2020. Tổng doanh thu đạt 429 tỷ đồng (-6% YoY, +9% QoQ). Lợi nhuận HĐKD và LNTT hồi phục mạnh, lần lượt đạt 81 tỉ đồng (-6% YoY, +16% QoQ) và 86 tỷ đồng (+1% YoY, +17% QoQ). Trong khi đó, LNST 9T-2020 tăng 20% YoY so với mức thấp của cùng kỳ 2019 vì trong 6T-2019 VSC đã hạch toán chi phí thuế TNDN dự phòng thiếu của các năm trước. Với những kết quả trên, VSC đã hoàn thành 79% kế hoạch doanh thu và 91% kế hoạch lợi nhuận năm 2020, hoàn thành 73% dự phóng doanh thu và lợi nhuận của chúng tôi. Các chỉ số lợi nhuận trong Q3-2020 cải thiện khá tích cực với mức tăng khoảng 1-1,5 pps so với quý trước và đạt mức gần tương đương với cùng kỳ năm ngoái.
Đồ thị cổ phiếu VSC phiên giao dịch ngày 10/11/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi ước tính sản lượng hàng container thông qua của VSC sẽ tiếp tục duy trì đà phục hồi do Quý 4 thường là quý cao điểm của sản lượng container do rơi vào mùa sản xuất phục vụ mua sắm cuối năm. Theo đó, tổng sản lượng Q4-2020 ước đạt khoảng 300 nghìn TEUs (+6% YoY, +9% QoQ). Doanh thu dự phóng đạt 449 tỷ đồng (+3% YoY). LNTT Q4-2020 dự kiến giảm 18% YoY, đạt 91 tỷ đồng do (1) chúng tôi không dự phóng khoản mục bất thường lợi nhuận khác trong Q4-2020 trong khi cùng kỳ VSC ghi nhận gần 8 tỷ lợi nhuận khác, (2) dự phóng VSC ghi nhận lãi liên doanh liên kết khoảng 3 tỷ đồng (-54% YoY) do các công ty liên doanh liên kết của VSC đang đối mặt với khó khăn do Covid-19, khiến đóng góp vào lợi nhuận của VSC giảm mạnh so với cùng kỳ năm ngoái. Lũy kế FY2020, sản lượng hàng đạt khoảng 1 triệu TEUs (-5% YoY), doanh thu và LNTT theo đó lần lượt đạt khoảng 1.700 tỷ đồng (-6% YoY) và 330 tỷ đồng (-3% YoY).
- Chúng tôi chưa nhận thấy sự cải thiện rõ rệt và đáng kể trong việc cắt giảm chi phí của VSC. Ngoài ra Cổ phiếu VSC sẽ tiếp tục đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt tại khu vực Hải Phòng bằng cách giảm giá dịch vụ nhằm giữ chân và thu hút khách hàng mới. Do vậy, chúng tôi giả định biên lợi nhuận của VSC sụt giảm từ FY2021. EPS FY2020 và FY2021 dự phóng lần lượt đạt 3.939 đồng (+4% YoY) và 3.995 đồng (+1% YoY). Theo đó, VSC đang được giao dịch với P/E forward FY2020 và FY2021 tương ứng là 11,3 (E/P 8,8%) và 11,2 (E/P 8,9%).
Nguồn: VDSC
