Tại mức giá hiện tại, cổ phiếu VSC giao dịch tại mức P/E forward ~12,2x cho năm 2016 và 10,1x cho năm 2017. Với triển vọng tăng tưởng hữu cơ dài hạn vẫn tích cực, sự trồi sụt và biến động của giá cổ phiếu từ KQKD ngắn hạn chính là cơ hội hấp dẫn cho NĐT.
Đồ thị cổ phiếu VSC ngày 02/11/2016. Nguồn: AmiBroker
Sự sụt giảm về KQKD Quý 03 và 9T2016 của VSC không nằm ngoài dự báo của chúng tôi trong báo cáo lần đầu (tháng 04/2016) khi giai đoạn cùng kỳ là điểm rơi của lợi nhuận hàng lạnh. Trong ngắn hạn, tốc độ tăng trưởng KQKD của VSC có thể sẽ chậm hơn kỳ vọng ban đầu khi mà sự tăng trưởng về sản lượng thông quan của cảng VipGreen sẽ phải bù đắp cho KQKD cảng Greenport dự báo giảm trong bối cảnh nguồn cung cảng tại Hải Phòng tăng lên và hàng hóa tăng trưởng thêm từ dòng vốn FDI sẽ có độ trễ.
Trong trung và dài hạn, cảng VipGreen vẫn sẽ là câu chuyện và động lực tăng trưởng chính cho VSC khi KQKD của cảng Greenport sẽ giảm nhẹ qua từng năm. Hàng hóa container qua Hải Phòng dự báo sẽ tăng trưởng 10-12%/năm nhưng sẽ bền vững hơn khi nhu cầu XNK hàng hóa sẽ đến từ các dự án FDI tại khu vực phía Bắc đi vào sản xuất. Tuy vậy, triển vọng giá cước và biên lợi nhuận các cảng sẽ khó bứt phá khi khả năng đàm phán của các hãng tàu ngày càng lớn (thông qua các liên minh), sự gia tăng về nguồn cung cảng ở địa phương và áp lực cạnh tranh về giá từ các cảng nhỏ.
Xem xét các yếu tố phân tích, chúng tôi thực hiện điều chỉnh giảm nhẹ dự báo LNST (sau CĐTS) năm 2016 xuống 252 tỷ đồng (giảm 1,6% so với cập nhật tháng 04/2016) và sẽ tăng 21% lên 305 tỷ đồng vào năm 2017 (tăng 1% so với lần dự báo trước).
Tại mức giá hiện tại, cổ phiếu VSC giao dịch tại mức P/E forward ~12,2x cho năm 2016 và 10,1x cho năm 2017. Với triển vọng tăng tưởng hữu cơ dài hạn vẫn tích cực, sự trồi sụt và biến động của giá cổ phiếu từ KQKD ngắn hạn chính là cơ hội hấp dẫn cho NĐT. Dựa trên phương pháp so sánh (EV/EBITDA và P/E) và triển vọng ngày càng rõ hơn của cảng VipGreen, chúng tôi nâng giá mục tiêu của VSC lên 71.200VND (so với mức giá dự báo tháng 04/2016 là 68.400VND – đã pha loãng cổ phiếu thưởng) và khuyến nghị “Tích Lũy” cổ phiếu VSC trong “Trung Hạn”.
Nguồn: RongvietReseach
