KQKD 9T2018 của VSC (Cổ phiếu VSC) tương đối khả quan. Theo đó, doanh thu thuần đạt 1,244 tỷ đồng, (+30% YoY), LNTT đạt 288 tỷ đồng (+33%YoY). Với kết quả này, VSC đã hoàn thành được 92% kế hoạch doanh thu thuần và vượt 3% kế hoạch LNTT cho năm 2018. LNST cổ đông công ty mẹ 9T2018 (+30% YoY), đạt 223 tỷ đồng, biên lãi ròng duy trì ở mức 18%.
Đồ thị cổ phiếu VSC phiên giao dịch ngày 08/11/2018. Nguồn: AmiBroker
Về doanh thu:
– Cảng hạ nguồn VIP Green tiếp tục là động lực dẫn dắt tăng trưởng cho VSC. Doanh thu từ cảng này đạt 550 tỷ đồng (+39% YoY), chiếm 44% doanh thu hợp nhất. So với cùng kì năm 2017, tổng số chuyến tàu cập cảng đạt 382 chuyến, tăng mạnh 50%. Trung bình một tuần cảng tiếp nhận 10 chuyến tàu, tăng 4 chuyến so với cùng kì năm ngoái. Theo quan sát của chùng tôi, số chuyến tăng thêm đến từ các hãng tàu mới như Maersk Lines, MCC Transport và cổ đông Evergreen (tăng tần suất).
– Doanh thu công ty mẹ, cảng Green, đạt 427 tỷ đồng (+18% YoY), đóng góp 34% doanh thu hợp nhất. Với sự cạnh tranh gay gắt trong thị trường container quốc tế, cảng Green ở thượng nguồn đã phải linh hoạt cung cấp dịch vụ thêm cho một vài hãng tàu nội địa mới để đảm bảo hiệu suất cảng. Do vậy, số lượt tàu vào cảng tăng đáng kể 31%, lên 259 chuyến. Trung bình một tuần phục vụ 6-7 chuyến so với 5 chuyến hồi năm ngoái.
– Các công ty con khác đóng góp doanh thu 266 tỷ đồng, tăng trưởng +31% nhờ vào đóng góp từ Trung tâm Logistics GIC đi vào hoạt động cuối năm 2017.
Lợi nhuận gộp tăng 24% YoY, đạt 374 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp hợp nhất là 30.1%, thấp hơn tỷ suất 31.6% trong 9 tháng 2017. Trong đó:
– Lợi nhuận gộp từ cảng VIP Green đạt 155 tỷ đồng (+24% YoY) tương ứng với biên gộp là 28.2%, giảm 350 điểm cơ bản so với cùng kì năm ngoái do giá dịch vụ trung bình giảm.
– Lợi nhuận gộp từ công ty mẹ đạt 106 tỷ đồng, tương đương cùng kì. Tuy nhiên, biên gộp giảm 450 điểm cơ bản, còn 24.9% do tỷ trọng container nội địa đã tăng so với cùng kỳ dẫn đến giá dịch vụ trung bình giảm.
– Lợi nhuận gộp từ các công ty con tăng khá 58%, đạt 113 tỷ đồng. Biên gộp tăng 720 điểm cơ bản.
Chi phí tài chính thuần còn 22 tỷ đồng, giảm 30% so với cùng kỳ nhờ vào việc cắt giảm chi phí lãi vay. Dư nợ vay dài hạn tại VIP Green giảm mạnh còn 272 tỷ đồng (k tính nợ vay công ty mẹ), tại cuối quý 3, so với 335 tỷ hồi đầu năm 2017.
Chi phí bán hàng & quản lý tăng 19% so với cùng kỳ lên 68 tỷ đồng. Chi phí bán hàng tăng mạnh 85% lên 20 tỷ đồng, trong khi chi phí quản lý gần như đi ngang. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm nhẹ còn 5.4%, so với cùng kỳ năm ngoái là 6%.
Với lợi thế về chất lượng dịch vụ cũng như vị trí chiến lược của VIP green, chúng tôi đánh giá triển vọng khả quan cho VSC và kì vọng công ty có thể giành thêm thị phần phục vụ các hãng tàu quốc tế từ các cảng thượng nguồn do xu hướng gia tăng trọng tải tàu. Bên cạnh đó, triển vọng ngành vẫn được hỗ trợ tốt bởi nhu cầu từ khối doanh nghiệp FDI ở miền Bắc và việc tăng giá dịch vụ bốc dỡ container quốc tế. Trung tâm logistics GIC vẫn được kì vọng là hậu phương đắc lực trong việc thúc đẩy tốc độ lưu thông hàng hóa trong cảng cho VIP Green vốn đang hoạt động ở mức hiệu suất cao. Cảng này đang tiếp nhận 11 chuyến/tuần trong khi số chuyến tối đa ước tính có thể phục vụ là 14. Đây cũng là một điểm lo ngại của chúng tôi khi mà dư địa tăng trưởng sẽ có phần bị hạn chế trong vài năm tới. Về dài hạn, nhà đầu tư cũng cần lưu ý rủi ro cạnh tranh với Lạch Huyện khi chênh lệch giá bốc dỡ so với cảng Lạch Huyện giảm xuống. Chúng tôi sẽ cập nhật định giá và khuyến nghị trong báo cáo sắp tới sau khi có trao đổi với doanh nghiệp.
Nguồn: VDSC
