Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2025
VRE công bố KQKD Q3/2024 cao hơn kỳ vọng của HSC, cho thấy lợi nhuận thuần đạt 1,4 tỷ đồng (tăng 51,9% so với cùng kỳ và tăng 11,6% so với quý trước) trên doanh thu 2,3 nghìn tỷ đồng (tăng 8,3% so với cùng kỳ và tăng 5,1% so với quý trước).
Đồ thị cổ phiếu VRE phiên giao dịch ngày 06/11/2025
Lợi nhuận thuần và doanh thu thuần 9 tháng đầu năm 2025 đạt lần lượt 3.787 tỷ đồng và 6.525 tỷ đồng, hoàn thành 91% và 69,3% dự báo cho cả năm của chúng tôi (và đạt 80,6% và 68,5% KHKD công ty đề ra). Dự báo lợi nhuận cho năm 2025 của chúng tôi có vẻ thấp hơn thực tế.
Doanh thu cho thuê đạt 2,1 nghìn tỷ đồng, tăng 7,1% so với cùng kỳ (tăng 2,7% so với quý trước) và đóng góp 94,3% doanh thu của VRE trong quý (Q3/2024: 95,5%). Mảng kinh doanh cốt lõi của VRE hoạt động tốt, với tỷ lệ lấp đầy tăng 2,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 87% trên 4 mô hình TTTM.
Trong Q3/2025, VRE đã khai trương thành công hai TTTM mới, cụ thể là VMM Royal Island tại Hải Phòng và VMM Ocean City tại Hưng Yên với tỷ lệ lấp đầy lần lượt là 100% và 98%. Những TTTM mới này bổ sung thêm 100.800 m2 vào tổng diện tích sàn bán lẻ của VRE. Theo đó, tổng diện tích sàn bán lẻ của công ty được nâng lên 1,89 triệu m2, với 89 TTTM đang hoạt động.
VRE đã đề ra kế hoạch khai trương cho bốn TTTM trong thời gian tới. Vincom Plaza Wonder Park (diện tích sàn 19.000 m2, Hà Nội) sẽ khai trương trong năm 2026, trong khi công tác xây dựng một Vincom Mega Mall trong dự án Green Hạ Long (diện tích sàn 110.000 m2, Quảng Ninh), một TTTM mới tại Long An (diện tích sàn 70.000 m2), và một Vincom Plaza (diện tích sàn 40.000 m2, Đà Nẵng) dự kiến sẽ bắt đầu từ năm 2027.
Trong cuộc họp báo cáo lợi nhuận gần đây, công ty cũng đã cung cấp thêm thông tin về việc bán Vincom Center Nguyễn Chí Thanh (Hà Nội). Cụ thể, công ty sẽ bán 100% cổ phần của dự án, mang về khoản lãi tài chính ước tính 1,8 nghìn tỷ đồng và dự kiến sẽ được ghi nhận trong Q4/2025.
Bảng 1: KQKD Q3/2025 và 9 tháng đầu năm 2025, VRE
Doanh thu bán nhà trong quý đạt 55 tỷ đồng, tăng 53,9% so với cùng kỳ (tăng 345% so với quý trước) nhờ bàn giao các căn shophouse còn lại tại dự án Đông Hà Quảng Trị. Các dự án khác bao gồm shophouse tại Vinhomes Golden Avenue (24.200 m2, khoảng 280 căn) và Vinhomes Royal Island (85.600 m2, khoảng 1.000 căn) dự kiến sẽ được mở bán trong Q4/2025). VRE cũng đã mua lại 1.300 căn tại Vinhomes Cần Giờ (TP.HCM), với tổng chi phí phát triển ước tính hơn 10 nghìn tỷ đồng. Dự án dự kiến sẽ được mở bán sớm nhất vào Q1/2027.
Bảng CĐKT: Chi phí được kiểm soát tốt
VRE ghi nhận dư nợ thuần vào cuối Q3/2025 ở mức 2.463 tỷ đồng, từ số dư nợ thuần 863 tỷ đồng vào cuối Q3/2024 và tiền mặt thuần 746 tỷ đồng vào cuối Q2/2025. Các khoản đặt cọc để phát triển quỹ đất với các công ty liên quan VIC và VHM (đang xem xét khuyến nghị/giá mục tiêu cho cả 2 công ty) giảm xuống 6,2 nghìn tỷ đồng, tương đương 10,1% tổng tài sản (so với 19,5% trong Q2/2025). Đại diện công ty cho biết, các khoản này dùng để đặt cọc cho các căn shophouse tại Dự án Vinhomes Cần Giờ.
Doanh thu HĐ tài chính tăng vọt 2 lần so với cùng kỳ (tăng 18,6% so với quý trước) lên 802 tỷ đồng, chủ yếu nhờ lãi từ các hợp đồng hợp tác kinh doanh (tăng khoảng 12%) với các công ty con của Vinhomes năm ngoái.
Chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp (SG&A) được ghi nhận ở mức 141 tỷ đồng (giảm 43,1% so với cùng kỳ và giảm 13% so với quý trước). Chi phí bán hàng & quản lý giảm so với cùng kỳ là do không trích lập dự phòng cho các khoản nợ khó đòi từ khách thuê.
Xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
Sau khi giá cổ phiếu tăng 20% trong 1 tháng và diễn biến tích cực hơn chỉ số VN Index, Cổ phiếu VRE đang giao dịch ở mức chiết khấu 22% so với RNAV, nhỏ hơn so với bình quân 3 năm ở mức 44,4%. Cổ phiếu có P/E trượt dự phóng 1 năm là 18,1 lần, cao hơn bình quân 3 năm ở mức 13,8 lần. Chúng tôi đang xem xét khuyến nghị và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.