Lợi nhuận quý 3 vượt nhẹ so với dự báo nhờ chi phí quảng cáo giảm – Báo cáo KQKD
Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 03/11/2020. Nguồn: AmiBroker
- CTCP Sữa Việt Nam (Cổ phiếu VNM) công bố KQKD 9 tháng năm 2020 với doanh thu ròng đạt 45,2 nghìn tỷ đồng (+7% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 8,9 nghìn tỷ đồng (+6% YoY). Trong quý 3/2020, doanh thu đạt 15,6 nghìn tỷ đồng trong khi LNST đạt 3,1 nghìn tỷ đồng (+14% YoY). KQKD này cao hơn nhẹ so với dự báo của chúng tôi, chúng tôi cho rằng chủ yếu đến từ chi phí quảng cáo thấp trong quý 3/2020.
- Dựa theo ước tính của chúng tôi từ báo cáo tài chính công ty mẹ (độc lập), doanh thu mảng sữa trong nước (không bao gồm GTN – công ty con VNM sở hữu 75% cổ phần) tăng nhẹ 2% YoY trong quý 3/2020 – thấp hơn mức tăng trưởng 4% YoY trong quý 2/2020 (2% YoY trong 6 tháng đầu năm 2020) – một phần do làn sóng dịch COVID-19 thứ hai trong quý 3/2020.
- Trong quý 3/2020, biên lợi nhuận gộp mảng sữa trong nước (không bao gồm GTN) tăng 14 điểm cơ bản YoY và 1,1 điểm phần trăm QoQ đạt 48,3% nhờ chi phí nguyên liệu đầu vào thuận lợi. Nhìn chung, biên lợi nhuận gộp mảng sữa trong nước (không bao gồm GTN) tăng 18 điểm cơ bản đạt 48,2% trong 9 tháng năm 2020.
- Trong khi đó, chi phí quảng cáo của công ty mẹ (không bao gồm GTN) giảm 47% YoY trong quý 3/2020, bù đắp bởi chi phí khuyến mãi tăng 13% nhằm hỗ trợ các nhà phân phối. Chúng tôi kỳ vọng chi phí quảng cáo sẽ gia tăng trở lại trong quý 4/2020 khi chúng tôi cho rằng mức giảm mạnh trong quý 3/2020 phần nào do thay đổi thời gian thực hiện chiến dịch quảng cáo.
- Sữa Mộc Châu (MCM) – bắt đầu hợp nhất vào VNM vào cuối năm 2019 thông qua VLC (GTN sở hữu 73,7% tại VLC, VLC sở hữu 51% tại MCM) – đóng góp 5% trong tổng doanh thu 9 tháng năm 2020. Tính theo cơ sở độc lập, doanh thu của MCM tăng 10% YoY đạt 2,1 nghìn tỷ đồng trong 9 tháng năm 2020 trong khi LNST tăng 69% đạt 209 tỷ đồng. Biên lợi nhuận từ HĐKD của MCM tăng 3,7 điểm phần trăm đạt 9,4% trong 9 tháng năm 2020 nhờ các cải thiện trong hoạt động kinh doanh được hỗ trợ bởi VNM, các điều khoản giao dịch điều chỉnh với nhà phân phối và nhà cung cấp, và tối ưu hóa chi phí.
- Trong khi đó, xuất khẩu tăng 19% YoY trong quý 3/2020 sau khi tăng 7% YoY trong quý 2/2020, giai đoạn số ca nhiễm COVID-19 gia tăng tại Trung Đông – thị trường xuất khẩu chính của VNM – ảnh hưởng sản lượng xuất khẩu của VNM trong tháng 5 và tháng 6. Nhìn chung, xuất khẩu tăng 12% YoY trong 9 tháng năm 2020.
- Trong 9 tháng năm 2020, doanh thu chung từ các công ty con nước ngoài – bao gồm Driftwood và Angkor Milk – giảm 7% YoY chủ yếu do tình hình đóng cửa trường học kéo dài (kênh bán hàng chính của Driftwood) tại Mỹ. Mặt khác, doanh thu của Angkor Milk tăng hơn 20% trong quý 3/2020 (tương tự quý 2/2020) nhờ nhu cầu sữa gia tăng tại Cambodia.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VNM
