DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu VNM – Kỳ vọng cho KQKD tích cực hơn trong quý 4/2018 và năm 2019

Lượt xem: 397 - Ngày:
Chia sẻ

Chúng tôi đã tham dự buổi gặp gỡ NĐT của CTCP Sữa Việt Nam (Cổ phiếu VNM) tổ chức vào sáng hôm nay, được chủ trì bởi Tổng Giám đốc và Giám đốc Tài chính của công ty. Ban lãnh đạo hướng đến một triển vọng tích cực hơn trong quý 4/2018 so với 9 tháng 2018.

Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 06/11/2018. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 06/11/2018. Nguồn: AmiBroker

KQKD 9 tháng 2018 và triển vọng quý 4/2018:

Để lý giải cho diễn biến doanh số trong nước thấp trong 9 tháng 2018, ban lãnh đạo cho biết có 2 nguyên nhân: (1) nhu cầu tiêu dùng chung giảm và (2) công ty cho biết một vài đại lý bán buôn bị phân tâm do đà tăng của thị trường chứng khoán và BĐS, không còn quá chú trọng vào mảng kinh doanh sữa khi thực hiện đầu cơ vào chứng khoán và BĐS. Hiện tại, các nhà bán buôn đóng góp khoảng 10-20% doanh thu sữa trong nước của VNM.

Tính về diễn biến của từng nhóm sản phẩm, VNM ghi nhận diễn biến kém tích cực nhất trong mảng sữa bột. Theo VNM, diễn biến này là do thay đổi hành vi tiêu dùng, cụ thể là người tiêu dùng ngày càng ưa chuộng sữa uống liền (RTD).Sữa bột RTD đã ghi nhận tăng trưởng cao nhất cho cả VNM và thị trường trong 9 tháng 2018, theo tìm hiểu của chúng tôi.

Theo VNM, các sản phẩm cao cấp của công ty như sữa organic và sữa A2 được bán tốt và hiện đang thiếu hụt nguồn cung. Hiện tại, VNM sở hữu 1.000 bò lấy sữa organic và 400 bò A2.

VNM tăng 0,8 điểm % về thị phần trong 9 tháng 2018, hiện đang ở mức 59%.

TGĐ công ty cho biết doanh số bán sữa trong nước trong quý 4/2018 sẽ cải thiện so với cùng kỳ năm trước (YoY) và so với quý trước (QoQ), khi doanh số từ VNM bán cho nhà cung cấp và từ nhà phân phối cho nhà bán lẻ đều đã phục hồi trong tháng 10. Hàng tồn kho tại các nhà phân phối đã được duy trì ở mức ổn định, và VNM không có ý định tăng mức tồn kho ở mức phân phối nhằm theo đuổi kết quả trong ngắn hạn.

Theo ban lãnh đạo, nhờ chi phí bột sữa đầu vào thuận lợi, biên LN gộp sữa trong nước và LNST sẽ cải thiện trong quý 4/2018 so với quý 4/2017, với biên LN gộp sữa trong nước quý 4/2018 nhiều khả năng duy trì ở tương tự quý 3/2018 hoặc thấp một chút. Do đó, ban lãnh đạo kỳ vọng LNST cả năm sẽ đi ngang hoặc giảm nhẹ trong năm 2018 so với 2018 (-7% trong 9 tháng 2018 so với 9 tháng 2017). Diễn biến này phù hợp với dự báo của chúng tôi, khi chúng tôi hiện đang dự phóng mức giảm 0,6% trong LNST 2018 so với 2017 của VNM.

Trong trung hạn, ban lãnh đạo hiện đang dự phóng tăng trưởng doanh thu sữa trong nước đạt 5- 10%/năm. Dựa theo mức cơ sở thấp năm 2018 và dấu hiệu phục hồi trong quý 4/2018, ban lãnh đạo hy vọng tăng trưởng trong năm 2019 sẽ có mức tăng cao.

Nhằm gia tăng tiêu thụ sữa của nhóm tiêu dùng tuổi teen, trong năm 2019, ban lãnh đạo sẽ triển khai thêm nhiều chiến dịch và sản phẩm nhắm đến nhóm khách hàng này. Ban lãnh đạo cũng có kế hoạch gia tăng danh mục sản phẩm sữa chua (yogurt) khi mảng này đang tăng trưởng nhanh chóng. VNM đã bắt đầu chốt giá bột sữa đầu vào cho sản xuất trong năm 2019. Ban lãnh đạo kỳ vọng duy trì cơ sở giá bột sữa trong năm 2019 tương đương với 2018.

Xuất khẩu và mở rộng ra nước ngoài:

Xuất khẩu trong quý 3 cải thiện 10% QoQ và YoY, mà theo ban lãnh đạo có thể là tín hiệu cho thấy thị trường Iraq phục hồi. Tuy nhiên, VNM hiện không đặt kỳ vọng lớn vào thị trường này do tình hình chính trị bất ổn tại quốc gia này. Công ty tập trung hơn vào việc mở rộng sang các thị trường khác với kế hoạch thành lập liên doanh tại Myanmar trong thời gian tới. Kế hoạch thâm nhập thị trường Indonesia vẫn được duy trì nhưng hiện công ty chưa tìm được đối tác tại đây. Về Trung Quốc, VNM vẫn đang chờ đợi Việt Nam chính thức ký kết hiệp định thương mại song phương với nước này.

Angkor Milk (Cambodia) hiện đang có tiến triển tốt. Công ty cho biết doanh thu và LNST 9 tháng đầu năm tăng lần lượt 121% và 7 lần so với cùng kỳ năm ngoái (con số tuyệt đối không được công bố). Năm 2018, VNM đã tăng công suất với các dây chuyền sản xuất mới cho các sản phẩm sẵn cũ và mới. Ban lãnh đạo dự kiến trong 5 năm tới sẽ tăng gấp đôi công suất nhờ tình hình tại Cambodia tiến triển thuận lợi.

Nội dung khác:

Ban lãnh đạo không có kế hoạch tham gia vào mảng kinh doanh mới và nhấn mạnh sẽ tập trung vào mảng sữa. Tuy nhiên, gần đây công ty đã tăng gấp đôi công suất đồ uống và dự kiến sẽ mảng này có thêm nhiều hoạt động trong năm 2019.

Ban lãnh đạo không có kế hoạch tham gia vào mảng kinh doanh mới và nhấn mạnh sẽ tập trung vào mảng sữa. Tuy nhiên, gần đây công ty đã tăng gấp đôi công suất đồ uống và dự kiến sẽ mảng này có thêm nhiều hoạt động trong năm 2019.

Hiện tại, trong cơ cấu nguồn cung sữa tươi trong nước (30% sữa nguyên liệu đầu vào của công ty), tỷ lệ từ các trang trại của VNM là 40% và từ nông dân chiếm khoảng 60%. Ban lãnh đạo dự kiến tỷ lệ này trong tương lai sẽ lần lượt đạt 80% và 20%. Đến nay, công ty sở hữu đàn bò sữa với 27.000 con tại Việt Nam, và dự kiến sẽ tăng gấp đôi trong 4-5 năm tới. Ngoài ra, nông trại bò sữa mới tại Lào được đầu tư gần đây sẽ giúp đàn bò của VNM có thêm 40.000-50.000 con ở mức công suất tối đa.

Nhận định của chúng tôi:

Chúng tôi chia sẻ quan điểm với ban lãnh đạo VNM rằng việc tiêu thụ sữa giảm chỉ là tạm thời và chúng tôi cho rằng thị trường sẽ phục hồi trong năm 2019. Chúng tôi cho rằng việc tỷ lệ tiêu thụ cao hơn nhờ thu nhập tăng và nhu cầu cho các sản phẩm cao cấp hơn ngày càng gia tăng dự kiến sẽ kích thích tiêu thụ sữa trong tương lai. Chúng tôi hiện đang đánh giá lại dự báo và giá mục tiêu cho cổ phiếu VNM.

Nguồn: VCSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác