Cập nhật cổ phiếu VNM – Khuyến nghị mua vào với giá mục tiêu 104.600 đồng/cp

• Hôm nay, chúng tôi đã tham dự cuộc họp NĐT trực tuyến của CTCP Sữa Việt Nam (VNM). Ban lãnh đạo đã chia sẻ về KQKD sơ bộ tháng 7/2021 – cho thấy sự cải thiện so với 6 tháng đầu năm 2021 – và triển vọng kinh doanh cho nửa cuối năm 2021. Theo ban lãnh đạo, nếu dịch COVID-19 có thể được kiểm soát vào cuối tháng 8, VNM có thể hoàn thành mục tiêu LNST năm 2021 là 11,24 nghìn tỷ đồng (đi ngang YoY) phù hợp với dự báo hiện tại của chúng tôi. Những ghi nhận chính từ cuộc họp nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng có khả năng điều chỉnh giảm dự báo của chúng tôi do tình hình dịch COVID-19 khó lường hiện tại ở Việt Nam có thể làm giảm chi tiêu của người tiêu dùng.
• Vào tháng 7/2021, tổng doanh thu tăng 6% YoY – chủ yếu nhờ doanh số trong nước – so với mức tăng trưởng gần như không đổi so với cùng kỳ năm trước trong nửa đầu năm 2021. Chúng tôi cho rằng sự cải thiện trong tháng 7 một phần nhờ người tiêu dùng tích trữ các sản phẩm sữa trong bối cảnh Việt Nam tăng cường các biện pháp giãn cách xã hội. Doanh thu từ kênh hiện đại tăng khoảng 50% YoY và đóng góp khoảng 22% vào doanh thu từ sữa trong nước của VNM vào tháng 7/2021, không bao gồm GTN, do dịch COVID-19 làm gián đoạn hoạt động của các hình thức thương mại truyền thống như chợ và cửa hàng tạp hoá. Trong khi đó, khi phần lớn doanh thu của VNM đến từ khu vực thành thị, công ty đang ghi nhận tốc độ tăng trưởng nhanh hơn ở các khu vực nông thôn trong bối cảnh dịch COVID-19 dẫn đến sự gián đoạn đáng kể hơn đối với khu vực thành thị.
• Cổ phiếu VNM kỳ vọng biên lợi nhuận gộp cao hơn trong 6 tháng cuối năm 2021 so với nửa đầu năm khi công ty đã chốt giá bột sữa cho sản xuất đến hết năm 2021 với cơ sở chi phí ước tính của nửa cuối năm thấp hơn nửa đầu năm. Trong khi đó, sau khi tăng giá bán trung bình (ASP) thêm gần 2% vào tháng 5/2021, VNM không có kế hoạch tăng giá nữa trong năm nay trong bối cảnh kinh tế khó khăn mà nhiều người tiêu dùng Việt Nam đang đối mặt.
• Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA cho VNM với giá mục tiêu 104.600 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng là 25,4%, bao gồm lợi suất cổ tức 4,6%, dựa theo giá đóng cửa phiên hôm nay.

Nguồn: VCSC