F&N Dairy Investment tiếp tục đăng ký mua 21.769.846 cổ phiếu VNM để có thể nâng tỷ lệ sở hữu lên 20,56% – F&N Dairy tiếp tục đăng ký mua cổ phiếu Vinamilk (VNM Khả quan) sau khi cũng đã đăng ký mua trước đó 3 tháng vào tháng 8, tháng 9, tháng 10 và tháng 11.
Đồ thị cổ phiếu VNM cập nhật ngày 6/12/2017. Nguồn: AmiBroker
Giao dịch sẽ diễn ra từ ngày 8/12/2017 đến 5/1/2018. F&N Dairy hiện nắm 237.487.248 cổ phiếu VNM; tương đương 16,36% cổ phần. Nếu mua hết số lượng cổ phiếu đăng ký mua thì tỷ lệ sở hữu của F&N Dairy sẽ tăng lên 17,86%; tương đương 259.257.094 cổ phiếu. Ngoài ra, một pháp nhân khác thuộc F&N là F&N BEV Manufacturing Pte. Ltd cũng nắm 39.189.150 cổ phiếu VNM tương đương 2,7%. Nghĩa là tổng tỷ sở hữu của F&N sẽ tăng lên 20,56% sau khi mua xong số cổ phiếu đăng ký mua nói trên. Tuy nhiên chúng tôi thấy kể từ tháng 8, tháng nào F&N cũng đăng ký mua vào cùng một lượng cổ phiếu VNM nhưng cho đến tháng trước vẫn chưa mua cổ phiếu nào. Đến tháng 11 họ mới thực mua 4.739.540 cổ phiếu.
Kết luận nhanh. Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý cổ phiếu VNM là 192.377đ, tương đương P/E dự phóng năm 2018 là 24,6 lần. HSC dự báo LNST năm 2017 tăng trưởng 18,9% và điều chỉnh tăng 3,6% dự báo LNST cho năm 2018 với mức tăng trưởng 13,3%. Giá cổ phiếu VNM đã tăng 26% kể từ đầu tháng 11 với cả Platinum Victory và F&N Dairy Investments mua vào cổ phiếu. Platinum Victory hiện sở hữu 10,03% cổ phần trong khi F&N Dairy Investments đang nâng tiếp tỷ lệ sở hữu. Triển vọng của VNM khả quan nhờ triển vọng tăng trưởng của ngành kinh doanh chính và ý định tham gia vào lĩnh vực gần với ngành sữa, chẳng hạn như ngành đường. Đây có lẽ là chỉ báo cho một chiến lược tích cực hơn trong tương lai nhằm nâng cao vị thế của công ty.
Trong tháng 11, Platinum Victory Pte. Ltd đã mua 10,03% cổ phần VNM – Tại thời điểm cuối tháng 11, Platinum Victory Pte. Ltd. đã mua 145,9 triệu cổ phiếu VNM; tương đương 10,03% cổ phần. Theo đó trở thành cổ đông lớn thứ 3 sau SCIC và F&N. Platinum Victory Pte. Ltd. đã mua 3,3% cổ phần từ SCIC và sau đó mua tiếp trên thị trường.
Điều đáng chú ý là F&N chỉ mới thực sự mua 4,7 triệu cổ phiếu gần đây sau nhiều lần liên tục đăng ký mua. Nhờ tất cả các động thái nói trên của cả hai nhà đầu tư, giá cổ phiếu đã tăng mạnh 26% kể từ đầu tháng 11 cho đến phiên đóng cửa hôm nay sau những động thái trên đây.
HSC dự báo LNST năm 2017 tăng trưởng 18,9% – HSC dự báo trong năm 2017 doanh thu thuần đạt 51.504 tỷ đồng, tăng trưởng 10,1% và LNST đạt 11.113 tỷ đồng, tăng trưởng 18,9%. Các giả định chính của chúng tôi bao gồm:
• Ngành sữa tăng trưởng 11,7%.
• Thị phần của VNM tăng từ 55,7% trong năm ngoái lên 56,8% trong năm nay.
• Sản lượng tiêu thụ và giá bán lần lượt tăng 10,1% và 3%.
• Doanh thu xuất khẩu giảm 10%.
• Doanh thu của các công ty con ở nước ngoài tăng trưởng 7,5%.
• Giá bột sữa nguyên liệu bình quân là 2.500 USD/tấn, tăng 25%. Giá sữa tươi mua từ nông dân trong nước cung cấp không đổi là khoảng 13.900đ/lít. Do đó, tỷ suất lợi nhuận gộp là 48%.
• Tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu giảm từ 26,6% xuống 23,5%.
Theo đó, EPS năm 2017 dự báo đạt 6.891đ, tăng 18,9%; P/E dự phóng năm 2017 là 28,3 lần và EV/EBITDA là 19,7 lần.
Chúng tôi điều chỉnh tăng 3,6% dự báo LNST năm 2018 với mức tăng trưởng 13,3% – HSC dự báo trong năm 2018, doanh thu thuần của VNM đạt 56.122 tỷ đồng, tăng trưởng 9%. Chúng tôi điều chỉnh tăng 3,6% dự báo LNST từ 12.145 tỷ đồng, tăng trưởng 9,3% lên 12.590 tỷ đồng, tăng trưởng 13,3%; dựa trên những giả định chính sau:
1. Ngành sữa tăng trưởng 10%.
2. Thị phần của VNM tăng từ 56,7% trong năm 2017 lên 57% trong năm 2018.
3. Sản lượng tiêu thụ và giá bán lần lượt tăng 9,3% và 0%.
4. Doanh thu xuất khẩu không đổi.
5. Doanh thu của các công ty con ở nước ngoài tăng trưởng 6,9%.
6. Giá bột sữa nguyên liệu bình quân là 2.400 USD/tấn, giảm 4% so với năm 2017 và thấp hơn 4% so với dự báo trước đây là 2.500 USD/tấn. Chúng tôi kỳ vọng giá đường cũng giảm 10% so với năm 2017. Giá sữa tươi mua từ nông dân trong nước cung cấp dự báo giữ nguyên.
7. Chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp tăng từ 48% trong năm 2017 lên 48,9%.
8. Tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu là 23,4%; giảm nhẹ so với trong năm 2017, là 23,5%.
Theo đó, EPS năm 2018 dự báo đạt 7.807đ, tăng 13,3%; P/E dự phóng năm 2018 là 25 lần và EV/EBITDA là 17,2 lần.
Quan điểm đầu tư. Tiếp tục đánh giá Khả quan. Dựa trên dự báo mới về lợi nhuận 2018, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 192.377đ với P/E dự phóng năm 2018 là 24,6 lần. Triển vọng tăng trưởng tương lai ổn định và có vẻ công ty có khả năng duy trì được tỷ suất lợi nhuận ở mức cao với giá nguyên liệu đang duy trì ở mức thấp trong những tháng gần đây. Chúng tôi nhận thấy thị trường sữa vẫn còn nhiều tiềm năng tăng trưởng nhờ: cơ cấu dân số, quá trình đô thị hóa đang diễn ra và thu nhập tăng lên. Việc nâng công suất cũng cho thấy VNM muốn nắm bắt tiềm năng tăng trưởng này. Việc Jardine trở thành NĐT lớn làm tăng thêm tính ổn định cho VNM vì định chế này thường được xem là NĐT dài hạn; đồng thời còn có thể tăng thêm giá trị cho doanh nghiệp bằng nhiều cách.
Nguồn: HSC
