Dự báo doanh thu 2020 tăng trưởng hơn 11% nhờ hợp nhất GTN
Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 05/03/2020. Nguồn: AmiBroker.
- Biên lợi nhuận 2019 ổn định trong bối cảnh giá nguyên vật liệu có nhiều biến động. Cổ phiếu VNM đạt doanh thu thuần 56.318 tỷ đồng (+7% yoy) và lợi nhuận sau thuế 10.581 tỷ đồng (+3% yoy). Đáng chú ý là trong năm VNM tung thêm 19 sản phẩm mới và chiếm thêm 0,2% thị phần. Ngoài ra thì doanh thu xuất khẩu và doanh thu công ty con ở nước ngoài cũng tăng trưởng khả quan lần lượt là 15% và 9%.
- VNM hoàn thành việc mua lại 75% GTN trong tháng 12/2019, qua đó gián tiếp sở hữu 28,5% Mộc Châu Milk. VNM chưa chia sẻ cụ thể về kế hoạch tái cơ cấu tại GTN và Mộc Châu Milk nhưng cho biết đã đưa người vào HĐQT và ban điều hành của các công ty này. Chúng tôi tin rằng với kinh nghiệm của mình, VNM sẽ giúp Mộc Châu Milk có sự chuyển mình cải thiện tăng trưởng và hiệu quả hoạt động. Đổi lại, VNM chào đón thêm một thương hiệu lâu đời vào danh mục sản phẩm của mình, có thêm một giải pháp mới cho bài toán tăng trưởng thông qua mở rộng thị phần tại miền Bắc, tiếp tục khẳng định vị thế hàng đầu tại thị trường Việt Nam.
- Doanh thu 2020 dự báo tăng trưởng khả quan nhờ hợp nhất GTN. Cụ thể chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng doanh thu nội địa từ 7,1% lên 11,8%. Qua đó, dự báo doanh thu thuần cả năm đạt 62.714 tỷ đồng, tăng trưởng 11,4% yoy và lợi nhuận sau thuế (cổ đông cty mẹ) đạt 10.895 tỷ đồng, tăng trưởng 3,2% yoy. EPS 5.630 đồng/cp tương ứng với P/E dự phóng 2020 là 18,9 lần tại giá ngày 24/02/2020.
- Khuyến nghị đầu tư: BVSC đưa ra giá mục tiêu 127.675 đồng/cp đối với VNM, không có nhiều thay đổi so với báo cáo lần trước. Giá của VNM hiện tại đã giảm gần 12% trong 3 tháng gần nhất về vùng giá mà chúng tôi cho rằng hấp dẫn để tích luỹ, xét trong bối cảnh thị trường chứng khoán chịu nhiều tác động bởi dịch Corona trong khi VNM là một trong những cổ phiếu mà các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp ít chịu ảnh hưởng nhất. Ngoài ra, VNM chỉ giao dịch ở P/E 2020 là 18,9 lần trong khi các công ty sữa hàng đầu trong khu vực đều đang giao dịch ở mức bình quân trên 25 lần. Do đó, chúng tôi nâng khuyến nghị lên OUTPERFORM đối với VNM.
Nguồn: BVSC
Từ khóa: VNM
