Cập nhật kết quả kinh doanh Q1/2020
Cổ phiếu VNM đã công bố kết quả kinh doanh Q1/2020 với doanh thu thuần hợp nhất đạt 14,15 nghìn tỷ đồng (+7,3% YoY) và lợi nhuận ròng hợp nhất đạt 2,78 nghìn tỷ đồng (đi ngang so với cùng kì), kết quả này cũng là khá khích lệ khi so sánh với kết quả kinh doanh của các công ty niêm yết khác đã bị ảnh hưởng nặng nề bởi dịch Covid-19 trong quý 1.
Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 05/05/2020. Nguồn: AmiBroker
Trong mức tăng trưởng doanh thu là 7,3% thì 4,8% đến từ việc hợp nhất Công ty cổ phần GTNfoods (GTN: HOSE). Mặc dù doanh thu tăng trưởng khá sát với kì vọng của chúng tôi, kết quả lợi nhuận sau thuế đi ngang lại thấp hơn một chút so với việc kì vọng của công ty ở mức tăng trưởng nhẹ trong Q1/2020 từ cuộc trao đổi gần đây với công ty. Trong khi công ty mẹ VNM (kinh doanh sữa trong nước và xuất khẩu) đạt mức tăng trưởng lợi nhuận ròng là 3,9% và lợi nhuận ròng của GTN tăng vọt lên 135% YoY, thì kết quả giảm sút từ công ty con ở nước ngoài như Driftwood và các hoạt động kinh doanh khác như đường và trang trại đã kéo kết quả tổng thể giảm xuống.
Trong năm 2020, trong khi chúng tôi giữ ước tính doanh thu thuần hầu như không thay đổi đạt 61 nghìn tỷ đồng (+8,1% YoY), chúng tôi tăng ước tính lợi nhuận ròng lên 11,26 nghìn tỷ đồng (+6,4% YoY) từ 10,46 nghìn tỷ đồng, khi chúng tôi ghi nhận triển vọng thuận lợi về giả định giá nguyên liệu. Trong đó, chúng tôi giả định giá sữa bột nguyên liệu năm nay sẽ thấp hơn 10% YoY nhờ xu hướng giảm kể từ tháng 3/2020.
Giá mục tiêu 1 năm của chúng tôi đối với cổ phiếu VNM tăng lên 115.500 đồng/cp (từ 108.000 đồng/cp), dựa vào P/E mục tiêu là 21 lần (chiết khấu 25% so với các công ty cùng ngành trong khu vực) và áp dụng phương pháp DCF (với WACC tăng do phần bù rủi ro vốn cổ phần đối với Việt Nam cao hơn). Với triển vọng tăng giá là 16% từ mức giá hiện tại, chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu VNM từ Phù hợp thị trường lên Khả quan.
Nguồn: SSI
