Cập nhật cổ phiếu VNM – Công bố kết quả kinh doanh năm 2020

Lợi nhuận phù hợp với kỳ vọng khi khoản lãi tài chính một lần bù đắp cho doanh thu thấp – Báo cáo KQKD

Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 01/02/2021. Nguồn: AmiBroker

• CTCP Sữa Việt Nam (VNM) đã công bố KQKD năm 2020, bao gồm doanh thu ròng đạt 59,6 nghìn tỷ đồng (+6% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 11 nghìn tỷ đồng (+5% YoY). Trong quý 4/2020, doanh thu đạt 14,4 nghìn tỷ đồng (+1% YoY) trong khi LNST đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (-1% YoY). Doanh thu năm 2020 thấp hơn 2% so với dự báo của chúng tôi; tuy nhiên, khoản lãi một lần từ đánh giá lại các khoản đầu tư vào công ty liên kết đã giúp LNST sau lợi ích CĐTS đạt 100% dự báo của chúng tôi. Chúng tôi đang xin đáng giá của ban lãnh đạo về khoản mục bất thường này.
• Doanh thu trong nước (bao gồm công ty con GTN do VNM sở hữu 75% vốn chưa có báo cáo tài chính riêng) tăng 7% YoY. Việc hợp nhất Mộc Châu Milk (MCM) – công ty con gián tiếp của VNM thông qua GTN – chiếm phần lớn mức tăng trưởng này khi MCM đóng góp 5% vào tổng doanh thu năm 2020, theo ban lãnh đạo. Chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng trong nước thấp do tác động tiêu cực của dịch COVID-19 và lũ lụt ở miền Trung vào quý 4/2020 đối với chi tiêu của người tiêu dùng.
• MCM: Trên cơ sở độc lập, doanh thu của MCM tăng 10% YoY trong khi LNST tăng 70% YoY đạt 281 tỷ đồng vào năm 2020. Biên LNST của MCM tăng 3,4 điểm % so với cùng kỳ đạt 9,9% nhờ cải thiện hoạt động kinh doanh được VNM hỗ trợ như thu mua chung nguyên liệu, điều chỉnh giá bán, sửa đổi các điều khoản thương mại với các nhà phân phối và nhà cung cấp, và tối ưu hóa chi phí.
• Xuất khẩu tăng 7% YoY vào năm 2020 (-2% YoY trong quý 4/2020) mặc dù dịch COVID-19 gia tăng ở Trung Đông, thị trường xuất khẩu chính của VNM. Theo Cổ phiếu VNM, xuất khẩu sang thị trường này được hưởng lợi một phần do hoạt động sản xuất và phân phối của các đối thủ cạnh tranh bị gián đoạn bởi dịch COVID-19.
• Doanh thu chung từ các công ty con ở nước ngoài – bao gồm Driftwood và Angkor Milk – giảm 10% YoY chủ yếu do đóng cửa kéo dài các trường học (kênh bán hàng chính của Driftwood) ở Mỹ. Mặt khác, doanh thu của Angkor Milk tăng khoảng 20% YoY vào năm 2020 nhờ nhu cầu sữa ngày càng tăng của Campuchia.

Nguồn: VCSC