Cập nhật cổ phiếu VNM – Biên LN gộp quý 4 chưa cải thiện như kỳ vọng

Biên LN gộp 4Q22 chưa cải thiện như kì vọng

Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 06/02/2023. Nguồn: AmiBroker

• Thực tế: Doanh thu giảm và biên LN gộp thu hẹp Cổ phiếu VNM công bố doanh thu giảm 4.7% n/n, đạt 15,069 tỷ đồng trong 4Q22P do xuất khẩu trì trệ. Doanh thu thị trường nước ngoài đạt 2,269 tỷ đồng (-18.9% n/n) bao gồm doanh thu của các công ty con ở nước ngoài đóng góp là 1,181 tỷ đồng (+18.3% n/n) và doanh thu xuất khẩu là 1,088 tỷ đồng (-39.5% n/n). Trong khi đó, thị trường trong nước ghi nhận doanh thu 12.8 nghìn tỷ đồng (- 1.7% n/n) do sức tiêu thụ yếu, bao gồm doanh thu nội địa của công ty mẹ là 11.4 nghìn tỷ đồng (-2.3% n/n) và doanh thu của MCM là 787 tỷ đồng (+9.5% n/n). Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp giảm 0.7%p q/q và 3.7%p n/n xuống còn 38.8% trong 4Q22 do giá bột sữa nhập khẩu tăng cao vào năm 2022. Do đó, LNST của công ty mẹ đạt 1,869 tỷ đồng (-14.9% n/n) và 8,578 tỷ đồng (-19% n/n) lần lượt trong 4Q22 và 2022. Kết quả kinh doanh năm 2022P đạt 91.3%/77.5% dự phóng Doanh thu/LNST công ty mẹ của chúng tôi.
• Ưu và nhược điểm: Kì vọng biên LN gộp 1H23F cải thiện Giá tương lai của sữa bột nguyên kem (WMP) và sữa bột gầy (SMP) giảm mạnh lần lượt 33% và 38% so với mức đỉnh vào tháng 3/2022 theo sau xu hướng giảm của giá cả các loại hàng hóa và sự sụt giảm sản lương nhập khẩu từ Trung Quốc trong 2H22. Do đó, biên LN gộp được chúng tôi kỳ vọng sẽ cải thiện trong 1H23F do được hưởng lợi từ nguyên liệu sữa nhập khẩu thấp hơn.
• Hành động: Duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ Mặc dù lợi nhuận 4Q22 của VNM tăng trưởng âm n/n, chúng tôi cho rằng triển vọng ảm đạm của ngành sữa đã được phản ánh vào giá cổ phiếu. Chúng tôi duy trì NẮM GIỮ do tỷ suất cổ tức tiền mặt cao trên 5.0% và bảng cân đối kế toán lành mạnh trong điều kiện vĩ mô không ổn định. Bên cạnh đó, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận khả quan trong năm 2023F nhờ hưởng lợi giá nguyên vật liệu đầu vào thấp hơn.

Nguồn: KIS

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.