Sự kiện: Công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2025
Những thông tin chính được trình bày trong tài liệu bao gồm KHKD năm 2025 (cao hơn nhiều so với dự báo) và khẳng định không chia cổ tức bằng tiền mặt cho KQKD năm 2024 (sát với dự báo của HSC).
KHKD năm 2025 với lợi nhuận thuần tăng trưởng 19,8%
BLĐ Công ty đề ra mục tiêu doanh thu và LNST năm 2025 lần lượt là 180 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 76,5%) và 42 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 19,8%). Mục tiêu doanh thu cao hơn 132% so với dự báo của HSC (ở mức 77,7 nghìn tỷ đồng), trong khi LNST cao hơn 33% so với dự báo (ở mức 31,6 nghìn tỷ đồng).
Doanh thu bán buôn có thể là yếu tố chi phối trong năm nay
HSC lưu ý rằng đối với mục tiêu doanh thu, số liệu có thể không tương đồng với dự báo của chúng tôi. Trong các dự án của VHM, Vinhomes Royal Island (877 ha, Hải Phòng, VHM sở hữu 95% lợi ích kinh tế) đang được thực hiện theo hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) nên VHM không hợp nhất doanh thu vào BCTC mà chỉ ghi nhận lợi nhuận chia sẻ. Đại diện của VHM đã không trả lời câu hỏi của chúng tôi rằng mục tiêu doanh thu được điều chỉnh 180 nghìn tỷ đồng có phải đã được bổ sung phần doanh thu từ dự án Vinhomes Royal Island hay không. Nếu mức doanh thu 180 nghìn tỷ đồng bao gồm doanh thu từ dự án Vinhomes Royal Island, mục tiêu doanh thu năm 2025 thể hiện mức tăng 26,9% so với cùng kỳ và cao hơn 62% so với dự báo của chúng tôi (111,4 nghìn tỷ đồng.
Lưu ý, doanh thu bán nhà chưa ghi nhận doanh thu tính đến cuối năm 2024 đạt 94,2 nghìn tỷ đồng, bao gồm 31,1 nghìn tỷ đồng tại dự án Vinhomes Royal Island, 11,3 nghìn tỷ đồng tại dự án Ocean Park 2 (OCP 2), 11,2 nghìn tỷ đồng tại dự án Ocean Park 3 (OCP 3), 13,3 nghìn tỷ đồng tại các dự án khác và 27,2 nghìn tỷ đồng liên quan đến hoạt động bán buôn tại một số dự án (thông tin chi tiết chưa được công bố).
Bảng 1: Kế hoạch kinh doanh năm 2025, VHM
Do VHM đã bán gần hết căn hộ tại các dự án OCP 2,3, OCP, Smart City và Golden Avenue và đang trong giai đoạn đầu của hoạt động xây dựng hạ tầng cho 3 dự án mới sẽ mở bán trong năm 2025 [Vinhomes Green City (hoặc Vinhomes Hậu Nghĩa Đức Hòa, 197 ha, Long An), Vinhomes Wonder Park (133 ha, Hà Nội), và Vinhomes Dương Kinh Kiến Thụy (241 ha, Hải Phòng)], chúng tôi tin rằng việc một phần đáng kể doanh thu của năm 2025 đến từ hoạt động bán buôn là hợp lý – nhưng một lần nữa, điều này không được đưa vào mô hình dự báo lợi nhuận của chúng tôi.
Cụ thể, chúng tôi hiện dự báo lợi nhuận năm 2025 đến từ các dự án Vinhomes Royal Island, OCP 2,3, OCP, Smart City và Golden Avenue. Đối với dự án sẽ được mở bán trong năm 2025, chúng tôi kỳ vọng những dự án này sẽ đóng góp vào doanh số bán nhà năm 2025 nhưng hoạt động bàn giao nhà cho khách hàng và ghi nhận lợi nhuận sẽ diễn ra từ năm 2026.
Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 56.600đ
Sau khi giá cổ phiếu tăng 29% trong 1 tháng qua, Cổ phiếu VHM đang giao dịch ở mức chiết khấu 48% so với ước tính RNAV, thấp hơn bình quân 3 năm ở mức 54%. HSC đưa ra khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 56.600đ.
Trong khi chờ có thêm thông tin, chúng tôi giữ nguyên dự báo doanh thu và LNST cho năm 2025 lần lượt ở mức 77,7 nghìn tỷ đồng (giảm 23,8% so với cùng kỳ) và 31,6 nghìn tỷ đồng (giảm 9,9% so với cùng kỳ). LNST được dự báo giảm nhẹ hơn so với doanh thu là do chúng tôi phản ánh lợi nhuận từ các dịch vụ có tỷ suất lợi nhuận cao và phí hoa hồng liên quan đến dự án Vinhomes Global Gate (285 ha, Hà Nội) vào dự báo doanh thu của chúng tôi.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
