Mảng cá fillet tiếp tục phục hồi; mảng collagen và gelatin tỏa sáng – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VHC phiên giao dịch ngày 24/08/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và nâng giá mục tiêu thêm 18% cho CTCP Vĩnh Hoàn (Cổ phiếu VHC) khi chúng tôi kỳ vọng mảng fillet cá tra khi bước vào chu kỳ tăng trưởng mới sau hơn một năm sụt giảm trong khi mảng kinh doanh collagen và gelatin (C&G) có biên LN cao (dự kiến chiếm 45% LNST sau lợi ích CĐTS 2021) có triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ.
- Chúng tôi nâng dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS 2020/2021/2022 thêm lần lượt 1%/18%/18% khi KQKD 6 tháng 2020 cho thấy giá bán trung bình của C&G và sản lượng fillet cao hơn kỳ vọng trước đây của chúng tôi, giúp bù đắp cho tiến độ vận hành công suất C&G mới chậm hơn (dự kiến trong tháng 10 so với tháng 8/2020 trước đây) và giá bán trung bình fillet thấp hơn.
- Chúng tôi dự phóng EPS cốt lõi sẽ giảm 18% YoY trong năm 2020 – do nhu cầu thấp hơn cho fillet do dịch COVID-19 – trước khi tăng mạnh 57%/15% YoY trong năm 2021/2022 nhờ sự phục hồi nhu cầu cá tra và đóng góp từ C&G gia tăng.
- Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/E 2021 của VHC đạt 6,7 lần – thấp hơn so với trung bình P/E trượt 5 năm là 7,2 lần.
- Rủi ro cho quan điểm của chúng tôi: Trung Quốc thắt chặt các quy định nhập khẩu do lo ngại lây lan dịch COVID-19 từ thủy hải sản nhập khẩu; thị phần và biên LN tại Mỹ thấp hơn dự kiến do cạnh tranh với các đối thủ mới.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VHC
