Vĩnh Hoàn_VHC là doanh nghiệp hoạt động trong ngành thủy sản, VHC được biết đến là một doanh nghiệp đầu ngành trong hoạt động sản xuất chế biến cá tra /ba sa, phi lê xuất khẩu trên 45 Quốc gia và vùng lãnh thổ. Ngoài ra VHC cũng mới đưa thêm tiêu thụ sản phẩm mới là Collagen & Gelatin với biên lợi nhuận gộp từ 40% đến 55%.
Đồ thị cổ phiếu VHC phiên giao dịch ngày 15/01/2018. Nguồn: AmiBroker
Thời điểm hiện nay đã kết thúc năm tài chính 2017. Về doanh thu xuất khẩu của VHC thì năm 2017 đạt 299 triệu USD tăng 27 triệu USD hay tăn gần 10% so với năm 2016. Trong 3 năm qua, VHC đã thực hiện nhiều hoạt động đầu tư và M&A để tăng công suất sản xuất chế biến lên 25% – 30% và tăng diện tích vùng nuôi đạt chuẩn quốc tế lên trên 500 ha. Trong năm 2017 VHC đã tự chủ được cá nguyên liệu khoảng 65% – 68% và công ty đang nâng mức tực chủ hàng năm tăng thêm 7% đến 10% đến năm 2020. Có thể nói VHC đã gần khép kín hoạt động sản xuất và chế biến cá tra nên cơ hội tăng trưởng sắp tới có những bước đột phá là rất khả quan.
Tuy nhiên trong Q2_2017 với chính sách kiểm soát cá da trơn của Mỹ (FSIS) thì các lô hàng theo tiêu chuẩn “mới” phải được kiểm tra 100%. VHC cũng phải mất 2 tuần để thực hiện việc kiểm tra 198 Container nên làm cho hoạt động xuất khẩu vào Mỹ bị gián đoạn một khoảng thời gian gần 3 tuần. Đây là nguyên nhân chính làm sản lượng xuất khẩu vào Mỹ giảm, theo ước tính sơ bộ làm cho VHC giảm xuất khẩu vào Mỹ 16 triệu – 19 triệu USD trong 6 tháng cuối năm 2017. Tuy nhiên giá cá tra, giá xuất khẩu và các thị trường xuất khẩu khác đã tăng trong 6 tháng cuối năm nên đã phần nào bù đắp (vượt) mức doanh thu đã bỏ lỡ ở thị trường Mỹ. Giá cá tra đã tăng hơn 31% so với đầu năm và giá xuất khẩu Q4_2017 đã tăng bình quân 32% và đang neo ở mức giá nay là điểm nhấn cho năm 2018.
Trong báo cáo tài chính Q3_2017 và lũy kế 9 tháng của VHC có những điểm nổi bật quan trọng sau đây mà các nhà đầu tư “có tầm nhìn dài hạn” cần lưu ý:
- Đầu tư tài chính ngắn hạn – Tiền gửi ngân hàng cuối tháng 9_2017 là 600 tỷ, tăng 431 tỷ hay tăng 255% so với cùng kỳ.
- Khoản phải thu cuố tháng 9_2017 giảm khá mạnh từ 1,341 tỷ cuối Q2 xuống còn 778 tỷ, giảm 653 tỷ. So với cùng kỳ giảm 167 tỷ hay giảm gần 18% so với cùng kỳ và giảm 45.6% so với cuối Q2_2017. Chứng tỏ Vĩnh Hoàn thu tiền rất tốt và hạn chế các rủi ro về dự phòng phải thu.
- Trong Q3_2017 VHC đã giảm nợ vay được 763 tỷ so vớ Q2, trong đó nợ ngắn hạn giảm mạnh 711 tỷ từ 1.646 tỷ xuống 935 tỷ, nợ dài hạn giảm 52 tỷ từ 515 tỷ xuống 463 tỷ. Chứng tỏ dòng tiền (thu được) của Doanh nghiệp rất mạnh và chắc chắn sẽ làm cho chi phí sử dụng (lãi vay) của DN trong Q4_2017 và các quý tiếp theo sẽ giảm từ 3 tỷ đến 5 tỷ / quý.
- Trong Q3_2017 VHC đã trích lập thêm dự phòng giảm giá hàng tồn kho cho thành phẩm là 33 tỷ nâng tổng số mức trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho 9 tháng đầu năm lên 44 tỷ. Tuy nhiên trong kỳ VHC cũng đã thực hiện bút toàn hoàn nhập dự phòng 59 tỷ nên đến cuối tháng 9_2017 dự phòng giảm giá hàng tồn kho của VHC vẫn đang “treo” 96 tỷ. Với 96 tỷ dự phòng cuối tháng 9_2017, nhà đầu tư sẽ có cái nhìn lạc quan về KQKD Q4_2017 của doanh nghiệp khi giá cá tra đến giữa tháng 1_2018 vẫn neo ở mức 28.500 đ/kg.
- Về KQKD Q3_2017 của Doanh nghiệp: VHC ghi nhận doanh thu 2,021 tỷ tăng 142 tỷ hay tăng 7.6% so với cùng kỳ. LNST 169 tỷ tăng 38 tỷ hay tăng 29% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp Q3 của VHC đạt 14.3% và biên lợi nhuận ròng đạt 8.4%. Lũy kế 9 tháng doanh thu đạt 5,990 tỷ tương đương 65% kế hoạch và LNST đạt 410 tỷ hoàn thành 68.33% kế hoạch năm.
Cho năm 2017
Với giá bán xuất khẩu được VHC vừa công bố trong tuần qua với mức tăng bình quân giá xuất khẩu là 29.5%. Sản lượng bán xuất khẩu giảm 7.5% do hết cá nguyên liệu đủ tiêu chuẩn xuất khẩu, các mặt hàng khác tăng trưởng hơn 5% – 11%. Tổng giá trị xuất khẩu Q4 của VHC là 81,448,100 USD tăng 8,582,298 USD hay tăng 11.78% so với Q3_2017. Với Model định lượng thận trọng, khả năng VHC sẽ đạt LNST (chưa hoàn nhập dự phòng 44 tỷ) từ 225 tỷ đến 235 tỷ. Nếu BOD thực hiện hoàn nhập dự phòng giảm giá hàng tồn kho 23 tỷ thì EPS năm 2017 của VHC sẽ là 7,075 đồng/cp.
Nội lực mạnh
Từ KQKD Q3_2017 của doanh nghiệp và việc trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho thêm 33 tỷ thì “thực chất” KQKD của VHC trong Q3 là 196 tỷ thì với mức giá bán bình quân tăng khoảng 17% so với cùng kỳ VHC đã có những biến chuyển tích cực và dòng tiền (dòng thu), biên lợi nhuận gộp và ròng thay đổi khá tốt. Doanh nghiệp đã giảm nợ vay 763 tỷ, đồng thời tăng tiền gửi ngân hàng lên 600 tỷ chứng tỏ nội lực của doanh nghiệp đã có sự thay đổi lớn trong quý 3 và hứa hẹn sẽ cho KQKD ấn tượng trong Q4_2017 và cho cả năm 2017.
Ban lãnh đạo của VHC là những người có trình độ cao, có khát vọng và đã có những bước đi mới trong việc phát triển thị trường Trung Quốc và Hong Kong trong nửa cuối năm 2017. Cho nên việc thiếu hụt cá nguyên liệu trong 2 tháng cuối năm 2017 sẽ là cơ hội để BOD mạnh dạn tăng diện tích nuôi thêm 15% – 20% trong năm 2018 là hoàn toàn có thể thực hiện thành công.
Điểm nhấn đầu tư
Với việc BOD tăng xuất khẩu vào Hong Kong, Trung Quốc, hợp tác với Mishubishi Corp để tăng xuất khẩu cá phi lê và Nhật Bản, FTA với EU có hiệu lực từ cuối tháng 4 năm 2018 thì khả năng VHC sẽ tăng doanh thu từ 3 thị trường này từ 68 triệu USD lên 88 triệu USD tức tăng 20 triệu USD hay tăng 29.5% là hoàn toàn khả thi hay mỗi tháng doanh thu từ 3 thị trường nay tăng thêm khoảng 1.7 triệu USD/tháng.
Trong năm 2018 khả năng VHC sẽ xuất khẩu sản phẩm Collagen lên mức 12 triệu – 13 triệu USD tức tăng khoản 3 triệu USD đến 4 triệu USD hay tăng khoảng 35% nhờ nhu cầu tiêu thụ dòng sản phẩm Collagen đang được đẩy mạnh nhờ kênh phân phối từ Singapore.
Với lợi thế hoạt động sản xuất kinh doanh khép kín, Thị trường Hong Kong, Trung Quốc đang chuyển dần một phần tiêu dùng cá rô phi qua cá tra nhờ chất lượng và hàm lượng Collagen trong cá tra. Đồng thời VHC vẫn quyết tâm giữ thị trường Mỹ, thúc đẩy tăng trưởng ở các thị trường khác như Canada và nhất là lấy lại thị trường Châu Âu thì khả năng VHC sẽ có kết quả KQKD tăng trưởng 20%/năm từ 2018 – 2020 là khả thi
Cho năm 2018
Với giá bán ổn định như Q4_2017, dự kiến sản lượng tiêu thụ tăng 13% – 15%, doanh thu xuất khẩu tăng khoảng 45 triệu USD đến 50 triệu USD hay doanh thu xuất khẩu tăng 15%. Khi đó VHC khả năng sẽ cho KQKD với LNST từ 795 tỷ đến 855 tỷ tức EPS 2018 của VHC từ 8,600 đến 9,250 đ/CP. Với PE lần lượt là 10 và 11.5 lần. Giá hợp lý của VHC tương ứng là 86.000 đến 98.000 đ/CP..
Với tầm nhìn dài hạn và chọn doanh nghiệp tăng trưởng đầu ngành thì việc đầu tư vào VHC ở mức giá 58.000 đồng sẽ giúp nhà đầu tư đạt mức sinh lợi từ 48% đến 68.9 % trong 12 tháng.
Mọi thông tin về cổ phiếu VHC Quý Nhà đầu tư vui lòng liên hệ với Nguyễn Văn Nguyên theo thông tin dưới đây để được giải đáp chi tiết. Trân trọng!
—————————
Nguyễn Văn Nguyên – Chuyên viên Tư vấn Chứng khoán Cao cấp
Điện thoại / Zalo / Viber: 0989 490 980
Facebook: fb.com/dautucophieu.net/
Email: nguyen.nguyenvan@hsc.com.vn
