Trên đỉnh lợi nhuận
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 20/08/2021. Nguồn: AmiBroker
- Duy trì động lực tăng trưởng về cả quy mô lẫn lợi nhuận: Trong 6T 2021, dư nợ tín dụng của Cổ phiếu VCB đã đạt được mức tăng trưởng ấn tượng tăng 9.8% đạt 921,948 tỷ đồng (so với hạn mức được cấp là 10.5%), trong đó cho vay khách hàng cá nhân (tăng trưởng cho vay mua nhà) và khối doanh nghiệp SMEs là động lực tăng trưởng chính với mức tăng lần lượt là 11.8% và 9.8% so với đầu năm. Hiện nay, cho vay khối khách hàng cá nhân đang chiếm 54,8% tổng dư nợ tín dụng của VCB. Chúng tôi dự phóng thu nhập lãi thuần và lợi nhuận trước thuế 2021 của VCB vẫn tăng trưởng tốt với mức tăng lần lượt 7.65% và 11.54% với giả định NIM của VCB giảm nhẹ còn 2.96% cho cả năm 2021. Trong quý 2/ 2021, NIM của VCB đã tăng lên mức 3.50% do chi phí vốn giảm mạnh hơn mức giảm lãi suất cho vay và số dư CASA được cải thiện. Tuy nhiên, vì tình hình giãn cách xã hội vẫn còn kéo dài dự kiến tới giữa tháng 9 nên chúng tôi vẫn duy trì quan điểm NIM 2021 giảm nhẹ để phản ánh khả năng VCB sẽ vẫn phải hỗ trợ lãi suất, giảm lãi suất cho vay cho các khách hàng bị ảnh hưởng. Trong 6 tháng đầu năm, VCB đã thực hiện hỗ trợ giảm lãi suất 2,115 tỷ đồng cho các khoản vay bị ảnh hưởng (ước tính xấp xỉ 400 nghìn tỷ đồng chiếm ~43.4% tổng dư nợ). 6T 2021, VCB đã hoàn thành 54% kế hoạch lợi nhuận năm, trong đó thu nhập từ hoạt động dịch vụ đạt mức tăng trưởng cao (+45% yoy) và doanh thu banca ghi nhận xấp xỉ VND 400 tỷ.
- Lợi nhuận vẫn cao trong bối cảnh tăng mạnh trích lập dự phòng nhằm duy trì chất lượng tài sản: Trong 6T 2021, VCB đã tiến hành trích lập lớn (5,500 tỷ đồng) và dự kiến sẽ trích lập hơn 10,000 tỷ cho cả năm mặc dù tỉ lệ LLR của VCB đang ở mức cao nhất so với toàn ngành (368% – cuối 2020). Dựa theo các thông tin VCB cung cấp, chúng tôi đã xây dựng giả định về mức độ ảnh hưởng của dịch Covid-19 lần lên tổng dư nợ tín dụng của VCB trong năm 2020-2021. Chúng tôi dự phóng Nợ xấu năm 2021 của VCB có thể đạt 1.20% bên cạnh dự báo ngân hàng vẫn tiếp tục xu hướng tiến hành trích lập dự phòng mạnh trong năm 2022 và 2023. Vùng định giá hấp dẫn, tương đối an toàn trong trung hạn và động lực từ câu chuyện tăng vốn. Dựa vào kết quả thực hiện 6T 2021, Kế hoạch kinh doanh 2021 và chiết khấu thêm các rủi ro liên quan tới dịch Covid-19, chúng tôi dự phóng cả năm 2021, VCB sẽ đạt được EPS VND5,546 và Giá trị sổ sách VND30,428. Với giá giao dịch hiện tại của VCB, VCB đang được giao dịch tại mức trung bình 4 năm gần đây. Đây là mức định giá tương đối an toàn trong bối cảnh VCB đã tiến hành trích lập dự phòng rất lớn. Trong thời gian tới, nếu VCB được chấp thuận tăng vốn điều lệ, ngân hàng sẽ có thêm nguồn lực để kinh doanh trong bối cảnh huy động tiền gửi khách hàng tăng trưởng khá chậm do lãi suất thấp.
- Tăng tỉ trọng với giá mục tiêu 112.600 đồng/ cổ phiếu. Chúng tôi khuyến nghị tăng tỉ trọng cổ phiếu VCB với giá mục tiêu 112.600 đồng/ cổ phiếu, được xác định dựa trên phương pháp so sánh.
Nguồn: VCBS
Từ khóa: VCB
