Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2024
VCB ghi nhận LNTT Q4 khiêm tốn ở mức 10,7 nghìn tỷ đồng, giảm 9,1% so với cùng kỳ và đi ngang so với quý trước. LNTT cả năm 2024 đạt 42,2 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 2,2%) và chỉ hoàn thành 95,4% dự báo của chúng tôi. Lợi nhuận không đạt kỳ vọng chủ yếu do tăng trưởng tổng thu nhập hoạt động thấp hơn dự báo do tỷ lệ NIM và lãi thuần HĐ dịch vụ khiêm tốn cùng chi phí hoạt động tăng lên. Ở chiều tích cực, chất lượng tài sản tốt giúp chi phí dự phòng giảm mạnh và phần nào bù đắp cho sự thiếu hụt của tổng thu nhập hoạt động.
Tín dụng tăng trưởng ổn định và vừa phải ở mức 13,9%
Tín dụng của VCB tăng trưởng ổn định 3,4% so với quý trước và tăng 13,9% so với đầu năm trong Q4. Ngân hàng chưa công bố số liệu về cơ cấu cho vay theo phân khúc khách hàng và ngành trong báo cáo Q4 nhưng HSC cho rằng xu hướng tăng trưởng sẽ tương tự Q2 và Q3 (cho vay khách hàng doanh nghiệp nhỉnh hơn các phân khúc khác).
Bảng 1: Tóm tắt KQKD Q4/2024 & cả năm 2024, VCB
Cơ cấu kỳ hạn đã có sự chuyển dịch đáng kể trong Q4, trong đó giải ngân các khoản vay ngắn hạn chiếm 37%, giảm từ 72% trong Q3 trong khi giải ngân các khoản vay trung và dài hạn tăng lên 63% từ 28% trong quý trước. Sự đảo chiều này cho thấy tín hiệu hồi phục của nhu cầu tín dụng cho đầu tư tài sản, dự án trung dài hạn và vay mua nhà.
Tiền gửi tăng trưởng chậm, tăng 8,7% so với đầu năm
Tổng tiền gửi của VCB, bao gồm tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá, tăng 5,6% so với quý trước và tăng 8,7% so với đầu năm trong Q4/2024 nhưng vẫn chậm hơn so với tăng trưởng tín dụng. Từ đó, hệ số LDR điều chỉnh tăng lên 94,8% từ mức thấp 88% trong Q3/2023 nhưng vẫn dưới mức đỉnh 98,4% trong Q2/2024.
Về mặt tích cực, tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn cải thiện lên 36,7% từ 34,8% trong Q3/2024 và 35,2% trong Q4/2023, giúp VCB giữ vững vị trí top 3 ngân hàng có tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn cao nhất, góp phần giảm áp lực chi phí vốn và hỗ trợ tỷ lệ NIM.
NIM tiếp tục bị thu hẹp trong Q4, hạn chế tăng trưởng thu nhập lãi thuần
NIM của VCB giảm 6 điểm cơ bản so với quý trước và giảm 16 điểm cơ bản so với cùng kỳ xuống 2,84% trong Q4/2024, mức thấp nhất trong 6 năm qua, do lợi suất gộp giảm (giảm 11 điểm cơ bản so với quý trước và giảm 104 điểm cơ bản so với cùng kỳ) trong khi chi phí huy động chỉ giảm nhẹ (giảm 8 điểm cơ bản so với quý trước và giảm 93 điểm cơ bản so với cùng kỳ). Cả lợi suất gộp và chi phí huy động của VCB vẫn ở mức thấp nhất trong ngành. Xét chung cả năm 2024, tỷ lệ NIM bình quân ở mức 3%, giảm 19 điểm cơ bản so với cùng kỳ, trong đó lợi suất gộp ở mức 5,07% (giảm 137 điểm cơ bản so với cùng kỳ) và chi phí huy động ở mức 2,27% (giảm 120 điểm cơ bản so với cùng kỳ).
Việc tập trung cho vay ngắn hạn trong năm cùng với môi trường cạnh tranh và chinh sách cho vay thận trọng đã tạo áp lực đáng kể lên NIM. Tuy nhiên, chúng tôi kì vọng NIM sẽ ổn định trong ngắn hạn và có thể hồi phục nhẹ trong 6 tháng cuối năm 2025. Mặc dù tín dụng tăng trưởng đạt 13,9%, NIM bị thu hẹp khiến thu nhập lãi thuần chỉ tăng 8,2% trong Q4/2024 và 3,3% cho cả năm 2024.
Thu nhập ngoài lãi trái chiều trong Q4; kết quả cả năm kém tích cực
Thu nhập ngoài lãi tăng 20,7% so với cùng kỳ trong Q4 nhờ những kết quả trái chiều bao gồm:
- Lãi thuần HĐ dịch vụ giảm 50,2% từ mức nền cao cùng kỳ xuống 924 tỷ đồng (có thể một phần do thời điểm ghi nhận phí bancassurance).
- Lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối tăng mạnh 77,7% so với cùng kỳ đạt 1.586 tỷ đồng.
- Thu nhập khác và thu nhập từ góp vốn mua cổ phần đạt 1.351 tỷ đồng (tăng 192% so với cùng kỳ).
Xét chung cả năm 2024, thu nhập ngoài lãi nhìn chung kém tích cực với kết quả khiêm tốn từ lãi thuần HĐ dịch vụ (giảm 11,8% so với cùng kỳ), lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối (giảm 6,5% so với cùng kỳ) và thu nhập khác (tăng nhẹ 5,5%).
Chất lượng tài sản tốt giúp giảm chi phí dự phòng
VCB duy trì chất lượng tài sản tốt trong Q4 với nợ xấu giảm 18% so với quý trước xuống 14 nghìn tỷ đồng. Tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 0,96% từ 1,22% tại thời điểm cuối Q3/2024 nhờ nợ xấu mới hình thành chỉ là 0,7 nghìn tỷ đồng (0,05% dư nợ bình quân) và nợ xấu được xử lý tổng cộng 3,9 nghìn tỷ đồng (0,27% dư nợ bình quân) trong kỳ.
Các chỉ tiêu khác cũng cho thấy chất lượng tài sản vượt trội của VCB:
- Nợ nhóm 2 giảm 19% so với quý trước, hiện chỉ chiếm 0,27% tổng dư nợ cho vay.
- Lãi dự thu vẫn ổn định ở mức 0,62% nợ nhóm 1.
- Tỷ lệ nợ xấu mới hình thành duy trì ổn định ở mức 0,05% trong cả Q3 và Q4, thấp hơn đáng kể so với bình quân 8 quý trước ở mức 0,21%.
- Tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR tăng lên 223% từ 205% tại thời điểm cuối Q3/2024.
Nhờ chất lượng tài sản tốt, Cổ phiếu VCB ghi nhận hoàn nhập dự phòng 32 tỷ đồng trong Q4/2024. Xét cả năm 2024, tổng chi phí dự phòng là 3,3 nghìn tỷ đồng, giảm 26,8% so với cùng kỳ và tương đương 73,4% dự báo cả năm của chúng tôi.
HSC duy trì khuyến nghị và giá mục tiêu
Mặc dù tăng trưởng kém tích cực trong năm 2024, HSC kỳ vọng tổng thu nhập hoạt động sẽ hồi phục vững chắc từ mức nền thấp trong năm 2025 nhờ các yếu tố cơ bản tốt và ổn định. Chi phí tín dụng dự kiến sẽ duy trì ở mức thấp, hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận.
Cổ phiếu đã đi ngang trong 1 và 3 tháng qua và hiện đang giao dịch với P/B và P/E dự phóng năm 2025 lần lượt là 2,02 lần và 13,7 lần, cao hơn so với bình quân nhóm ngân hàng quốc doanh (P/B 1,47 lần và P/E 9,7 lần) và nhóm NHTM tư nhân (P/B 1,08 lần và P/E 7,1 lần). HSC duy trì khuyến nghị và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
