Sự kiện: Bộ Thương mại Mỹ thông báo kết luận sơ bộ điều tra chống bán phá giá
Bộ Thương mại Mỹ (DOC) đã thông báo kết luận sơ bộ trong vụ việc điều tra chống bán phá giá đối với sản phẩm sợi polyester (PTY) của Việt Nam, Thái Lan, Indonexia và Malaysia. STK sẽ chịu mức thuế chống bán phá giá 2,67% và đây là kết quả tích cực vì các doanh nghiệp xuất khẩu từ các quốc gia khác phải chịu mức thuế cao hơn nhiều, từ 7,45% đến 56,8%.
Đồ thị cổ phiếu STK phiên giao dịch ngày 04/06/2021. Nguồn: AmiBroker
Sản lượng xuất khẩu sang Mỹ khả quan hơn
Trong năm 2020, các doanh nghiệp Việt Nam, Thái Lan, Indonexia và Malaysia đã xuất khẩu tổng cộng 29.889 tấn sợi PTY sang Mỹ, tăng 52,3% so với năm 2019; chiếm 55,4% tổng sản lượng nhập khẩu của Mỹ đối với sản phẩm này.
Sản lượng xuất khẩu năm 2020 của Việt Nam, Thái Lan, Indonexia và Malaysia tăng mạnh nhờ lấy thị phần từ Trung Quốc và Ấn Độ (các doanh nghiệp thuộc 2 quốc gia này đã bị áp thuế chống bán phá giá tại thị trường Mỹ kể từ năm 2019).
Tuy nhiên, vào tháng 11/2020, DOC đã khởi xướng điều tra chống bán phá giá đối với sản phẩm sợi PTY của Việt Nam, Thái Lan, Indonexia và Malaysia sau khi giá trị nhập khẩu từ các quốc gia này tăng mạnh. Kết luận sơ bộ được ban hành ngày 27/5/2021. Mức thuế chống bán phá giá theo quyết định điều tra sơ bộ như sau:
Bảng 1: Kết luận sơ bộ về thuế chống bán phá giá 
- Toàn bộ các doanh nghiệp Việt Nam ngoại trừ STK chịu mức thuế 22,82%. STK chịu mức thuế 2,67%.
- Toàn bộ các doanh nghiệp Malaysia chịu mức thuế 17,35%.
- Các doanh nghiệp Indonesia và Thái Lan lần lượt chịu mức thuế có biên độ là 7,45-26,07% và 14,8-56,8%.
Trong năm 2020, sản lượng sợi PTY của Việt Nam xuất khẩu sang Mỹ là 5.423 tấn (tăng 122%) với giá trị xuất khẩu đạt 9,03 triệu USD.
Tỷ trọng doanh thu xuất khẩu của STK sang thị trường Mỹ năm 2020 là 3%. HSC ước tính STK chiếm 25% tổng kim ngạch xuất khẩu sợi của Việt Nam sang Mỹ trong năm 2020. Với kết luận sơ bộ của DOC, chúng tôi kỳ vọng sản lượng xuất khẩu của STK sang thị trường Mỹ sẽ tăng trưởng mạnh trong những năm tới.
Chúng tôi cho rằng sản lượng xuất khẩu sang Mỹ của các doanh nghiệp trong khu vực nhiều khả năng sẽ giảm và STK sẽ giành thêm thị phần. Theo đó, tỷ suất lợi nhuận cũng sẽ được cải thiện. Ngoài ra, sợi của STK xuất khẩu sang Mỹ là sợ chất lượng cao, sử dụng trong ngành công nghiệp ô tô. Những sản phẩm này thường có giá bán cao và tỷ suất lợi nhuận tốt hơn sợi tái chế.
Mặc dù ảnh hưởng tích cực trong dài hạn, chúng tôi cho rằng quyết định sơ bộ của DOC sẽ không tác động nhiều đến KQKD năm 2021 của STK. Khách hàng sẽ cần thời gian để chuyển sang nhà cung cấp mới.
Duy trì khuyến nghị Mua vào
HSC duy trì dự báo năm 2021 với doanh thu thuần và lợi nhuận thuần lượt đạt 2.218 tỷ đồng (tăng trưởng 25,6%) và 270 tỷ đồng (tăng trưởng 86,2%).
Dự báo cho năm 2022-2023 của chúng tôi có thể được điều chỉnh sau khi DOC ban hành quyết định điều tra chống bán phá giá chính thức. Mức thuế sơ bộ trên vẫn có thể thay đổi cho đến khi quyết định chính thức được ban hành, dự kiến tháng 10/2021. Và khi đó có thể đánh giá chính xác hơn về tác động của chính sách này đối với STK trong giai đoạn 2022-2023.
Hiện tại, chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu đối với STK là 44.700đ, tương đương tiềm năng tăng giá 34,2%. Hiện P/E dự phóng năm 2021 của Cổ phiếu STK là 8,4 lần và năm 2022 là 6,7 lần.
Hiện P/E trượt dự phóng là 7,9 lần; cao hơn một chút so với bình quân P/E dự phóng trong quá khứ là 7 lần (tính từ đầu năm 2017). Tuy nhiên, định giá vẫn hấp dẫn dựa trên triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ. Hiện HSC ước tính lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ gộp bình quân năm (CAGR) là 37,2% trong giai đoạn 2020-2023.
Bảng 2: Sản lượng sợi Polyester xuất khẩu vào thị trường Mỹ US, theo quốc gia 
Nguồn: HSC
