HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỐT LÕI CHƯA KHẢ QUAN DO NGÀNH ĐƯỜNG CÒN NHIỀU KHÓ KHĂN
Chúng tôi tiến hành cập nhật phân tích và định giá CTCP Thành Thành Công – Biên Hòa (mã cổ phiếu SBT). Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu SBT là 19.800 đồng/cp, cao hơn mức giá hiện tại 4,8% (chi tiết). Do ngành đường trong nước đang gặp khó khăn với diễn biến tiêu cực của giá đường ảnh hưởng tới lợi nhuận của doanh nghiệp, chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI cho mục tiêu ngắn và trung hạn. Nhà đầu tư có thể xem xét chốt lời khi giá cổ phiếu đạt 19.800 đồng/cp với lợi nhuận kỳ vọng đạt 4,8% so với giá đóng cửa ngày 11/11/2019.
Đồ thị cổ phiếu SBT phiên giao dịch ngày 14/11/2019. Nguồn: AmiBroker.
ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ
► Giá đường ở mức thấp nhất 10 năm trong vụ 2018/19 Ngành đường Việt Nam đang gặp áp lực cạnh tranh từ Hiệp định ATIGA và đường lậu Thái Lan giá rẻ. Tháng 4/2019, giá đường trong nước ở mức thấp nhất giai đoạn 2010 – 2019 (10.400 đồng/kg). Chúng tôi dự đoán giá đường tiếp tục đi ngang và ở mức trung bình từ 10.500 – 11.000 đồng/kg trong vụ 2019/20 và duy trì trên mức 9.000 đồng/kg
► Hoạt động kinh doanh cốt lõi chưa hiệu quả Doanh thu vụ 2018/19 của SBT đạt 10.857 tỷ đồng (+5,6% yoy). Sản lượng đường tiêu thụ đạt 749.000 tấn (+31% yoy). Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng đường chỉ đạt 9% (thấp hơn mức 13,8% cùng kỳ) do giá bán đường của SBT giảm 20% yoy (chi tiết). Chúng tôi ước tính, niên vụ 2019/20, SBT tiêu thụ khoảng 790.000 tấn đường (+5,5% yoy), giá bán đường tối thiểu dao động trong khoảng 10.000 – 15.500 đồng/kg. Doanh thu của SBT năm 2019/20 ước đạt 11.170 tỷ đồng (+2,9% yoy), lợi nhuận sau thuế đạt khoảng 239 tỷ đồng (-7,7% yoy)
► Lợi nhuận tài chính đến từ thoái vốn các khoản đầu tư Năm 2018/19, SBT ghi nhận hơn 1.100 tỷ đồng doanh thu tài chính, chủ yếu đến từ hoạt động thoái vốn các khoản đầu tư tại XNK Bến Tre và Đường Tây Ninh. Lợi nhuận tài chính và khác chiếm 92,5% cơ cấu lợi nhuận trước thuế của SBT
CÁC YẾU TỐ CẦN THEO DÕI
► Diễn biến giá đường trong nước Từ 01/01/2020, Hiệp định ATIGA chính thức có hiệu lực, ngành đường Việt Nam sẽ phải đối mặt với không chỉ đường lậu mà còn có đường Thái Lan nhập khẩu chính ngạch vào nước ta, ảnh hưởng trực tiếp tới giá đường trong nước.
Nguồn: FPTS
