Đây là thời điểm tốt để theo dõi và cân nhắc đầu tư vào cổ phiếu PVS nhằm đón đầu câu chuyện tích cực hơn vào nửa cuối năm 2017.
Đồ thị cổ phiếu PVS phiên giao dịch ngày 03/04/2017. Nguồn: AmiBroker
Bức tranh ảm đạm trong năm 2016. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ của PVS ghi nhận lần lượt 18.682 tỷ đồng (-20% yoy) và 1,039 tỷ đồng (-32% yoy). Sự sụt giảm mạnh đến từ đơn giá các hợp đồng xây lắp đã điều chỉnh hạ trong thời gian qua kéo biên lợi nhuận chung 2016 giảm từ mức 9,3% trong năm 2015 xuống còn 4,2%. Đặc biệt, trong Q4 2016, mảng cơ khí dầu khí phải ghi nhận lỗ với biên gộp là -3,0%. Ngoài ra, các mảng hoạt động khác của PVS đều chung tình cảnh ảm đạm về nhu cầu, đặc biệt phải kể đến Tàu dịch vụ (-53% yoy) và Cảng biển (-33% yoy). Mảng Tàu khảo sát tiếp tục ghi nhận lỗ lớn với -249 tỷ đồng do không có nhiều hợp đồng thuê cũng như chi phí khấu hao và bảo trì cao.
Triển vọng năm 2017: tìm kiếm tia sáng trong các dự án năng lượng
Trong năm 2017, PVS sẽ tiếp tục phụ thuộc vào các dự án trên bờ là nguồn công việc chính cho hoạt động cốt lõi xây lắp cơ khí. Với các dự án lớn bắt đầu bước vào thời điểm xây lắp cơ khí trong năm điển hình là Long Sơn và Long Phú 1, RongViet Research dự phóng mức đóng góp chỉ dừng lại ~600 tỷ đồng/dự án và thời điểm triển khai sẽ rơi vào 2H 2017. Các dự án chính cho năm 2017 là NH3/NPK, GPP Cà Mau và Sư Tử Trắng. Biên lợi nhuận được đánh giá cũng sẽ có sự cải thiện khi giá dầu đã duy trì trên 50 USD/thùng trong thời gian dài, kéo theo sự cải thiện của đơn giá các hợp đồng lớn.
Về các hoạt động khác, hoạt động dịch vụ cảng sẽ bắt đầu hồi phục trong năm nay mặc dù tốc độ còn chậm. Cảng tổng hợp sẽ hồi phục mạnh hơn, chiếm 75% doanh thu phân khúc này. Mảng FSO/FPSO duy trì ổn định với doanh thu đều đặn 3.000 tỷ đồng/năm do giá thuê được cố định theo hợp đồng. Mảng thăm dò sẽ tiếp tục ghi nhận lỗ. Tuy nhiên, RongViet Research đánh giá mức thiệt hại sẽ không còn nghiêm trọng như trong năm qua với mức lỗ dự phóng là -151 tỷ đồng.
Năm 2017, PVS đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ lần lượt là 13.000 tỷ đồng (-30% yoy) và 410 tỷ đồng (-67% yoy) dựa trên kịch bản cơ sở giá dầu trung bình 50USD/thùng. Rủi ro lớn nhất đối với PVS trong thời điểm hiện tại đến từ (1) sự hồi phục của giá dầu không bền vững như kì vọng và (2) trích lập dự phòng các khoản phải thu, đặc biệt đến từ Cửu Long JOC (phải thu tăng ~600 tỷ trong năm 2016) hay 800 tỷ đồng phải thu từ Lam Sơn và Biển Đông POC.
Doanh thu và LNST cty mẹ của PVS được dự phóng đạt 18.534 tỷ đồng (-0,8%) và 856 tỷ đồng (-17,6% yoy), EPS 2017 dự phóng khoảng 1.900 đồng/cp, tương ứng P/E forward là 9,3x. RongViet Research nhận định KQKD năm 2017 có thể sẽ chưa cải thiện nhưng sẽ là thời điểm quay đầu cho đà hồi phục trong dài hạn. Do đó, đây là thời điểm tốt để theo dõi và cân nhắc đầu tư vào cổ phiếu PVS nhằm đón đầu câu chuyện tích cực hơn vào nửa cuối năm 2017. Do đó, RongViet Research đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY trong DÀI HẠN đối với cổ phiếu PVS tại giá mục tiêu là 21.900 đồng/cp.
Nguồn: RongViet Research
