Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu của Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí (Cổ phiếu PVS) thêm 7,4% và nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN khi cập nhật mô hình định giá Chiết khấu dòng tiền, cùng với hợp đồng kho chứa dầu thô nổi (FSO, FPSO) và Cơ khí Dầu khí (M&C) mới, mặc dù lợi nhuận 2019 dự phóng thấp hơn và lãi suất phi rủi ro cao hơn.
Đồ thị cổ phiếu PVS phiên giao dịch ngày 03/12/2018. Nguồn: AmiBroker
Chúng tôi điều chỉnh tăng lợi nhuận 2018 thêm 1,8% do tiến độ nhanh hơn của dự án Sao Vàng – Đại Nguyệt, bù đắp cho diễn biến kém tích cực của các mảng khác (tàu biển, Khảo sát Địa chấn và quản lý FSO). Trong khi đó, chúng tôi điều chính giảm 7,6% lợi nhuận dự báo 2019 do lợi nhuận dự báo thấp hơn của các mảng này, dù mảng M&C phục hồi.
Chúng tôi dự báo EPS cốt lõi 2018 sẽ giảm 24,5% YoY do lỗ từ giải thể mảng Khảo sát Địa chấn và giá thuê ngày thấp hơn cho FPSO Lam Sơn và FSO Biển Đông.
Tuy nhiên, EPS cốt lõi 2019, nhiều khả năng sẽ phục hồi 24,9% YoY nhờ LN cao hơn từ dự án SV-DN, LN ban đầu từ dự án Gallaf mới và không còn lỗ từ mảng Khảo sát Địa chấn.
Chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2018-2023 đạt 15,2%, được dẫn dắt bởi dự án SV-DN, Gallaf, Lô B và Sư Tử Trắng giai đoạn 2 của mảng M&C và mảng FSO ổn định.
PVS hiện đang giao dịch với P/E 14,5 lần năm 2019 dựa theo dự báo của chúng tôi, là khá hấp dẫn so với P/E trung vị 15,3 lần của các công ty cùng ngành, trong khi vượt trội các công ty cùng ngành tính theo ROE và đòn bẩy thuần.
Yếu tố hỗ trợ: thông báo được nhận hợp đồng từ dự án Lô B và Sư Tử Trắng – giai đoạn 2; mức tăng giá thuê ngày của FPSO Lam Sơn.
Rủi ro: tiến độ chậm hơn dự kiến của dự án Lô B.
Nguồn: VCSC
