Dù kết quả sơ bộ của PVS (Cổ phiếu PVS) trong Q2/2019 không khả quan so với cùng kỳ, chúng tôi vẫn tin rằng KQKD của công ty vẫn tích cực trong năm nay và PVS vẫn là cổ phiếu được hưởng lợi nhiều từ việc triển khai các dự án lớn trong ngành dầu khí trong vài năm tới. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu PVS tại mức giá mục tiêu là 28.000 đồng. Kết hợp với mức cổ tức 700 đồng/cp, tỷ suất sinh lời tương ứng là 19% so với mức giá đóng cửa ngày 11/7/2019.
Đồ thị cổ phiếu PVS phiên giao dịch ngày 12/07/2019. Nguồn: AmiBroker
PVS vừa công bố KQKD sơ bộ 6 tháng đầu năm với doanh thu đạt 8.900 tỷ đồng, tăng trưởng 16,1% so với cùng kỳ. Trong khi đó LNTT đạt 650 tỷ đồng, tăng trưởng 18,6%. Với con số này, doanh thu và LNTT trong Q2/2019 của PVS lần lượt đạt 4.965 tỷ đồng và 169 tỷ đồng.
Mảng cơ khí: động lực tăng trưởng
Mảng cơ khí vẫn là đầu tàu dẫn dắt tăng trưởng doanh thu với việc tiếp tục ghi nhận dự án chính Sao Vàng – Đại Nguyệt và một phần từ dự án Gallaf. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận mảng cơ khí trong Q2 có thể không cao bằng Q1 do biên lợi nhuận gộp của dự án Gallaf được dự báo thấp hơn so với Sao Vàng – Đại Nguyệt. Trong năm 2019, chúng tôi dự báo PVS ghi nhận 10.400 tỷ đồng cho mảng cơ khí với biên lợi nhuận vào khoảng 7,6%.
Về dự án mới, PVS vừa ký hợp đồng thi công dự án LNG Thị Vải với tổng giá trị vào khoảng 100 tr USD. Ngoài ra, PVS còn đang đấu thầu các dự án như Salman, Nam Côn Sơn 2 và Nam Du – U Minh. Trong đó, PVS đang thực hiện FEED cho dự án Nam Du – U Minh và nhiều khả năng sẽ là tiền để để PVS có thể làm thầu chính cho các hạng mục công trình này trong thời gian tới.
Mảng khảo sát: kỳ vọng sẽ hoàn tất việc giải thể liên doanh với CGGV trong năm 2019
Cuối năm 2018, PVS đã thực hiện việc trích lập dự phòng tại liên doanh với CGGV ở mảng khảo sát sau khi Chính phủ đồng ý giải thể liên doanh này. Với hiệu quả hoạt động thấp như đề cập ở các nhật ký chuyên viên trước, chúng tôi kỳ vọng giải thể liên doanh sẽ là một bước đệm để PVS cải thiện hoạt động tổng thể và tập trung nguồn lực cho những hoạt động khác. Bước cuối cùng để giải thể nằm ở việc thanh lý các tài sản – chủ yếu là các tàu Amedus và Bình Minh 2. Trong năm nay, PVS kỳ vọng sẽ hoàn tất việc giải thể và ghi nhận một ít chi phí hoạt động không đáng kể.
Mảng FSO/FPSO: có lợi thế để cung cấp thêm các tàu mới
Tại Việt Nam, PVS cùng với Vietsovpetro là 2 đơn vị có thế mạnh về dịch vụ này. Tuy nhiên, Vietsovpetro chủ yếu cung cấp cho các dự án của mình nên lợi thế các dự án còn lại sẽ thuộc về PVS. Chính vì vậy, ban lãnh đạo tự tin công ty có thể cung cấp dịch vụ kho nổi cho các dự án mới trong tương lai như FSO Block B, FPSO Nam Du – U Minh, FPSO Lạc Đà Vàng…
Đối với các tàu FSO/FPSO đang vận hành, lợi thế hoạt động trong một thời gian dài sẽ giúp giảm chi phí lãi vay và khấu hao, cải thiện kết quả hoạt động. Tuy nhiên, đi cùng với đó sẽ là việc điều chỉnh lại một phần giá cho thuê, tương ứng với mặt bằng chi phí mới.
LNTT Q2 2019 giảm so với cùng kỳ do không còn lợi nhuận đột biến
So với cùng kỳ năm ngoái, LNTT trong Q2/2019 của PVS giảm 32% do không còn lợi nhuận đột biến. Trong Q2/2018, PVS ghi nhận một khoản lợi nhuận 189 tỷ đồng từ việc thay đổi hình thức cho thuê hoạt động sang cho thuê tài chính ở FSO Orkid. Nếu loại trừ khoảng lợi nhuận này, LNTT trong Q2/2019 của PVS tăng 2,7x.
KQKD 2019 cải thiện
Nhờ tăng trưởng mạnh từ mảng M&C trong năm 2019, chúng tôi dự phóng doanh thu của PVS đạt 17.258 tỷ đồng, tăng 17,9%. Tiếp đó, với việc giải thể liên doanh với CGGV trong mảng khảo sát, biên lợi nhuận gộp của công ty được dự báo cải thiện từ 7,6% lên 8,9%, giúp lợi nhuận gộp đạt 1.530 tỷ đồng, tăng 36,7%. Về LNST công ty mẹ, chúng tôi tin rằng PVS có thể đạt 1.152 tỷ đồng, tăng 10%, tương đương với EPS vào khoảng 2.391 đồng. Và lặp lại khuyến nghị TÍCH LŨY đối với PVS tại giá mục tiêu 28.000 đồng, kết hợp với cổ tức tiền mặt 700 đồng/cp, tương đương với mức tăng 19% so với giá đóng cửa ngày 11/7/2019.
Nguồn: VDSC
