Cổ phiếu PVS là một cổ phiếu đáng xem xét đối với nhà đầu tư dài hạn, khi mà các chỉ tiêu định giá như P/B và EV/EBITDA hiện tại của PVS đang thấp hơn đáng kể so với mức trung bình khu vực (lần lượt là 30% và 75%) trong khi ROE duy trì ở mức 7% tương đồng với trung vị của khu vực.
Đồ thị cổ phiếu PVS cập nhật ngày 23/05/2018. Nguồn: AmiBroker
1. Luận điểm đầu tư
Triển vọng dài hạn đến từ tăng trưởng giá dầu thô và các hợp đồng EPCI lớn.
(1) Giá dầu thô tăng mạnh từ cuối năm 2017 đến nay sẽ kéo theo nhu cầu tăng thêm từ nhiều dự án dầu khí, đặc biệt là hoạt động E&P. PVS sẽ là đơn vị được hưởng lợi từ xu hướng này.
(2) Giai đoạn 2018-2023, Sao Vàng Đại Nguyệt, Sư Tử Trắng giai đoạn 2, Nam Côn Sơn 2- giai đoạn 2 và Lô B – Ô môn sẽ đóng góp lớn cho kết quả kinh doanh của PVS. Năm 2019, tăng trưởng LNST của PVS dự kiến là 21.8% YoY.
(3) PVS cũng vạch ra chiến lược: giảm hoạt động tại các dự án offshore (ngoài khơi) và mở rộng thêm hoạt động onshore (trên bờ). Năm 2018, kết quả của công ty sẽ được hưởng lợi từ hoạt động cơ khí xây lắp tại các dự án onshore như nhiệt điện Long Phú 1, Sông Hậu, NH3-NPK.
Hoạt động tại dự án Cá Rồng Đỏ bị trì hoãn kéo theo phương án huy động vốn để tài trợ cho FPSO Cá Rồng Đỏ chưa được triển khai. Theo PVS, công ty có kế hoạch phát hành thêm hơn 111.67 triệu cổ phiếu (1.116, 75 tỷ đồng) để phục vụ cho FPSO này.
Niêm yết tại HOSE: Do PVS hiện chưa đáp ứng được một trong các yêu cầu niêm yết (liên quan đến các khoản phải thu), do đó cổ phiếu PVS sẽ chưa chuyển sàn trong thời gian tới.
2. Ước tính kết quả kinh doanh 2018: Doanh thu thuần và LNST năm 2018 lần lượt đạt 15.200 tỷ đồng ( -9.3% YoY) trong khi LNST đạt mức 786 tỷ đồng (mức tương tự năm 2017), dựa trên các ước tính: (1) giá dầu Brent nằm trong khoảng 65-70 USD/thùng năm 2018; (2) Doanh thu từ các mảng FPSO, EPCI, ROV đều giảm trong năm 2018.
3. Định giá: Dựa trên P/E, P/B và EV/EBITDA mục tiêu 1 năm lần lượt là 12x, 1x và 4x, giá mục tiêu một năm đối với PVS là 23.200 VND/cổ phiếu, cao hơn 16.5% so với vùng giá hiện tại.
PVS là một cổ phiếu đáng xem xét đối với nhà đầu tư dài hạn, khi mà các chỉ tiêu định giá như P/B và EV/EBITDA hiện tại của PVS đang thấp hơn đáng kể so với mức trung bình khu vực (lần lượt là 30% và 75%) trong khi ROE duy trì ở mức 7% tương đồng với trung vị của khu vực. Quỹ tiền mặt của PVS duy trì ở mức cao với 13.257 VND/cổ phiếu (quý 1/2018) cùng với chính sách cổ tức ổn định (tỷ suất cổ tức ở mức 5%).
4. Rủi ro: (1) Biến động giá dầu thô / (2) Nhu cầu đối với các mảng hoạt động của công ty không được cải thiện (ví dụ, mảng thăm dò ROV)/ (3) Trì hoãn tại các dự án lớn của công ty, ảnh hưởng tới mảng EPCI.
Nguồn: Research SSI
