Cập nhật cổ phiếu PVS – Khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 24.500 đồng/cp

Cập nhật nhanh KQKD Q1/2021

Đồ thị cổ phiếu PVS phiên giao dịch ngày 26/05/2021. Nguồn: AmiBroker

• Doanh thu hợp nhất Q1/2021 giảm -19,2% YoY xuống còn 2,6 nghìn tỷ đồng, do doanh thu giảm ở các mảng chính như M&C (-25% YoY), FSO / FPSO (-20% YoY) và Dịch vụ hàng hải / tàu chuyên dụng ( -38% YoY). Chúng tôi đã phân tích chi tiết doanh thu giảm ở từng mảng kinh doanh trong báo cáo KQKD trước đó. Nhìn chung, nguyên nhân chính khiến doanh thu giảm là do hoạt động dầu khí hiện tại đang ở mức thấp và trong quá trình đấu thầu dự án.
• Lợi nhuận gộp chỉ giảm -6,7% so với cùng kỳ xuống còn 178 tỷ đồng, tương ứng biên lợi nhuận gộp tăng 60 bps lên 6,8% trong quý 1/2021, với biên lợi nhuận cải thiện từ mảng dịch vụ tàu chuyên dụng, FSO/ FPSO, dịch vụ vận hành bảo dưỡng (O&M) & các dịch vụ khác.
• Thu nhập từ liên doanh cho thuê tài FSO/FPSO là động lực tăng trưởng cho Q1/2021, tăng gấp 5 lần đạt 156 tỷ đồng trong năm nay, một phần từ thu nhập từ FSO Golden Star kể từ năm nay với doanh thu ước tính 600 tỷ đồng/năm. Tăng trưởng lợi nhuận trước thuế Q1/2021 đạt 18% so với cùng kỳ, đạt 220 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế tăng 35,8% so với cùng kỳ đạt 163 tỷ đồng do chênh lệch thuế giữa các mảng kinh doanh, trong khi lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng 29,7% so với cùng kỳ đạt 144 tỷ đồng.
• Quan điểm của chúng tôi Mặc dù doanh thu quý 1/2021 giảm so với cùng kỳ năm trước, chúng tôi vẫn kỳ vọng doanh thu của Công ty sẽ tăng dần vào cuối năm, nhờ kỳ vọng hoạt động dầu khí sẽ hồi phục (giá dầu Brent đã ổn định trên 60 USD/thùng từ tháng 2/2021). Đối với các phân khúc chủ chốt như M&C, chúng tôi ước tính công ty sẽ lấp đầy danh mục dự án với các hợp đồng ký mới như dự án Gallaf Giai đoạn 3, đây là dự án mà khả năng cao công ty có thể thắng thầu. Cổ phiếu PVS đã trúng thầu dự án Gallaf Giai đoạn 1, từ năm 2018 và kéo dài trong 2 năm với giá trị hợp đồng khá lớn là 320 triệu USD, vì vậy chúng tôi ước tính dự án Gallaf Giai đoạn 3 sẽ có quy mô và thời gian tương tự. Đối với các mảng khác, chúng tôi cũng kỳ vọng công ty sẽ tăng dần doanh thu trong nửa cuối năm 2021.
• Chúng tôi duy trì ước tính từ báo cáo trước đó của chúng tôi đối với công ty vào thời điểm hiện tại. Chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 1 năm là 24.500 đồng/ cổ phiếu và tiềm năng tăng giá 12% so với giá hiện tại.

Nguồn: SSI