Chúng tôi giữ khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí (Cổ phiêu PVS) nhưng nâng giá mục tiêu thêm 18,9%, nhờ dự báo lợi nhuận giai đoạn 2018-2020 cao hơn, dù lãi suất phi rủi ro và phần bù rủi ro cao hơn.
Đồ thị cổ phiếu PVS phiên giao dịch ngày 04/09/2018. Nguồn: AmiBroker
Chúng tôi dự báo EPS thường xuyên 2018 sẽ giảm 26,2% so với cùng kỳ (YoY) do lỗ từ giải thể mảng Khảo sát Địa chấn, giá thuê ngày thấp hơn cho các kho nổi (FSO, FPSO) Lam Sơn và Biển Đông. Tuy nhiên, EPS báo cáo 2018 nhiều khả năng sẽ chỉ giảm 7,3% YoY nhờ lợi nhuận kế toán từ liên doanh quản lý kho nổi (FSO) Orkid, do thay đổi phương thức hạch toán từ phương thức thuê hoạt động sang thuê tài chính.
Mỏ Sao Vàng – Đại Nguyệt (SV-DN), Lô B và Sư Tử Trắng giai đoạn 2, cùng với mảng kho nổi ổn định, sẽ dẫn dắt EPS thường xuyên tăng 13,4%/năm trong giai đoạn 2018-2022. Giai đoạn khó khăn nhất đã qua đi, nhưng quá trình phục hồi hiện vẫn chưa đủ để tạo ra mức ROE tốt. Chúng tôi dự báo ROE của PVS sẽ cải thiện trong năm 2019, nhưng vẫn ở mức khiêm tốn chỉ 6,3%.
Yếu tố hỗ trợ: công bố các hợp đồng PVS được nhận từ mỏ Lô B và Sư Tử Trắng giai đoạn 2; hợp đồng FSO mới từ dự án SV-DN; mức tăng giá thuê ngày FPSO Lam Sơn.
Rủi ro: không có tiến triển của mỏ Lô B trong năm 2019 và khả năng tăng vốn cho FSO SV-DN.
Nguồn:VCSC
