Cập nhật cổ phiếu PVS – Chờ đợi các hoạt động thăm dò và khai thác gia tăng trong năm 2022

Chờ đợi các hoạt động thăm dò & khai thác (E&P) gia tăng trong năm 2022 – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu PVS phiên giao dịch ngày 01/03/2021. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi tăng giá mục tiêu cho Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) thêm 22% khi 1) chúng tôi tăng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2021-2025 thêm trung bình 6% và 2) chuyển sang áp dụng 100% mô hình định giá chiết khấu dòng tiền (DCF) thay vì áp dụng mô hình định giá DCF:P/E theo tỷ lệ 80:20 như trước đây.
• Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị từ KHẢ QUAN còn PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG khi giá cổ phiếu của PVS đã tăng khoảng 50% trong 3 tháng qua.
• Mức điều chỉnh tăng khoảng 6% trong dự báo lợi nhuận giai đoạn 2021-2025 chủ yếu đến từ lợi nhuận mảng Cơ khí Dầu khí (M&C) cao hơn. Chúng tôi cũng tăng dự báo cổ tức tiền mặt thêm khoảng 43% lên 1.000 đồng/CP trong giai đoạn 2021-2022.
• Chúng tôi kỳ vọng EPS cốt lõi năm 2021 sẽ giảm 24,1% YoY khi chúng tôi dự báo 1) lượng công việc mảng M&C thấp hơn, 2) khoản hoàn nhập dự phòng đảm bảo cho mảng M&C thấp hơn và 3) giá thuê ngày thấp hơn của FPSO Ruby II – dù đóng góp lợi nhuận từ FSO Sao Vàng – Đại Nguyệt (SV-ĐN).
• Dù KQKD dự kiến ở mức thấp trong năm 2021, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực cho triển vọng của Cổ phiếu PVS trong trung hạn khi công ty sẽ hưởng lợi chính từ sự phục hồi của ngành và cơ hội việc làm trong mảng LNG gia tăng. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ phục hồi từ năm 2022 trở đi, đến từ lượng backlog tiềm năng của mảng M&C đạt 2,7 tỷ USD tính đến cuối năm 2021 và lợi nhuận ổn định từ mảng FSO.
• Giá dầu tăng gần đây cho thấy rủi ro thanh lý hợp đồng của FPSO Lam Sơn thấp hơn.
• PVS có 8,5 nghìn tỷ đồng tiền mặt tại quỹ và tỷ lệ tiền mặt ròng/vốn chủ sở hữu đạt 60% tính đến cuối quý 4/2020, hỗ trợ việc gia tăng công suất và dự báo cổ tức tiền mặt/cổ phiếu dự phóng của chúng tôi là 1.000 đồng trong giai đoạn 2021-2025.
• Chúng tôi cho rằng PVS hiện có định giá hợp lý tại P/E năm 2021 và 2022 lần lượt là 17,2 lần và 14,6 lần.
• Yếu tố hỗ trợ: cơ hội việc làm mới từ việc mở rộng công suất của trạm LNG Thị Vải.
• Rủi ro: lượng công việc của mảng M&C thấp hơn dự kiến trong năm 2021.

Nguồn: VCSC