Doanh thu Q1/2020 đúng như dự báo: Doanh thu thuần Q1/2020 giảm 20,8% YoY đạt 3.241 tỷ đồng, chủ yếu do doanh thu giảm 46,8% từ mảng M&C, đã bù đắp cho mức tăng trưởng hai chữ số của các mảng hoạt động khác. Doanh thu thuần Q1/2020 chỉ đạt 20,1% dự báo cả năm của chúng tôi, nhưng chúng tôi ước tính doanh thu M&C đóng góp cao hơn vào cuối năm, nhờ vào việc đẩy mạnh các dự án sắp hoàn thành và Chính phủ đã hạn chế khó khan do Covid-19 gây ra.
Đồ thị cổ phiếu PVS phiên giao dịch ngày 25/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Lợi nhuận ròng Q1/2020 giảm do tỷ suất lợi nhuận thu hẹp và lợi nhuận liên kết thấp: Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm 4,4% pts xuống 5,9%, với tỷ suất lợi nhuận thu hẹp hơn ở hầu hết các mảng hoạt động do giá dầu bình quân thấp hơn (giá dầu thô Brent: giảm 20,4% YoY) và chi phí hoạt động cao hơn do việc chạn chế đi lại trong mùa dịch Covid-19. Cổ phiếu PVS cũng ghi nhận mức giảm 82,2% đối với lợi nhuận liên kết; chúng tôi tin rằng điều này là do việc ghi nhận dự phòng ở các công ty liên doanh FPSO/FSO trong bối cảnh giá dầu giảm sâu và điều chỉnh giảm lãi suất. Do đó, lợi nhuận ròng Q1/2020 giảm mạnh 69,8% YoY đạt 111 tỷ đồng, chỉ chiếm 12,4% dự báo cả năm của chúng tôi.
- Lợi nhuận nửa cuối năm 2020 được hỗ trợ bởi các dự án đúng tiến độ: Mặc dù có nhiều lo ngại về sự châm trễ của các dự án M&C do hạn chế đi lại trong mùa dịch Covid-19, chúng tôi cho rằng dự án Sao Vàng Đại Nguyệt sẽ diễn ra đúng tiến độ (dòng khí đầu tiên sẽ được khai thác vào cuối Q4/2020) và giúp đẩy mạnh lợi nhuận ròng của PVS trong các quý tiếp theo.
- Chúng tôi lặp lại khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG với giá mục tiêu không thay đổi là 16.500 đồng/cp: Mặc dù lợi nhuận ròng Q1/2020 thấp hơn ước tính, chúng tôi vẫn duy trì dự báo mức tăng trưởng 6% YoY đối với lợi nhuận ròng cho cả năm 2020, với giả định Sao Vàng Đại Nguyệt sẽ đi vào hoạt động từ cuối Q4/2020 và Gallaf Qatar vào Q1/2021. Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên phương pháp DCF và P/E 2020-2021 mục tiêu là 6,8x. Rủi ro giảm giá: dự án M&C không đúng tiến độ và nhu cầu đối với các công việc dịch vụ giảm nhiều hơn. Các yếu tố hỗ trợ: giá dầu phục hồi và giành được nhiều hợp đồng mới.
Nguồn: VNDS
Từ khóa: PVS
