DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu PTB – Doanh thu 6T2019 đạt 2.576 tỷ đồng đạt 44% kế hoạch

Lượt xem: 290 - Ngày:
Chia sẻ

Doanh thu 6T 2019 đạt 2.576 tỷ đồng, tăng 33% YoY, đạt 44% kế hoạch của công ty và sát với kỳ vọng của chúng tôi. Kết quả này là nhờ (1) mảng kinh doanh đá granite, đạt 657 tỷ đồng, tăng 6% YoY, (2) mảng kinh doanh nội thất, đạt 967 tỷ đồng, tăng 27% YoY, và (3) mảng kinh doanh ô tôđạt 951 tỷ đồng, tăng 70% YoY. Lợi nhuận gộp trong 6T2018 đạt 459 tỷ đồng, đến từ (1) mảng kinh doanh đá granite đạt 254 tỷ đồng, tăng 15% YoY, (2) mảng kinh doanh nội thất đạt 159 tỷ đồng, tăng 27% YoY và (3) mảng kinh doanh ô tô đạt 46 tỷ đồng, tăng 31% YoY.

Đồ thị cổ phiếu PTB phiên giao dịch ngày 07/10/2019. Nguồn: AmiBroker

Đá granite: Tăng trưởng doanh thu trong 6T2019 ở mức 6% YoY, hiện đang thấp hơn dự báo năm 2019 của chúng tôi là 23%. Theo công ty, nhu cầu đá granite trong nước trong 6T2019 khá yếu do thị trường xây dựng ảm đạm. Sản lượng trong nước gần như không đổichỉ tăng 1% lên 468 tỷ đồng. Mặc dù vậy, doanh thu xuất khẩu tăng 24% YoY lên 186 tỷ đồng, nhờ doanh thu từ các thị trường như Châu Âu (+282% YoY) và Châu Á (+163% YoY). Doanh thu từ việc mở rộng thị trường sang Châu Âu và Châu Á đã bù lại phần sụt giảm tại thị trường chính là Thổ Nhĩ Kỳ (-41% YoY). Xuất khẩu sang Thổ Nhĩ Kỳ giảm sút do nhu cầu thấp và chính sách thuế nhập khẩu mới đối với nguyên liệu đá tự nhiên của Việt Nam (từ 0% lên 10%). Trong 6T2019, xuất khẩu sang Thổ Nhĩ Kỳ chiếm 35% tổng xuất khẩu (so với 70% trong 6T2018), Châu Âu chiếm 44% và Châu Á chiếm 14%. Công ty thông báo sẽ mở rộng thêm hoạt động tại thị trường Châu Âu và Châu Á. Trong 6T2019, tỷ suất lợi nhuận gộp có thể tăng lên 39% (so với 35% trong 6T2018), cao hơn dự báo cẩn trọng của chúng tôi là 34% cho năm 2019. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng phần lớn đến từ doanh thu xuất khẩu. Tỷ suất lợi nhuận gộp hàng xuất khẩu nằm trong khoảng 40%-45%, trong khi đối với hàng trong nước chỉ khoảng 30-35%.

Nội thất: Trong 6T2019, doanh thu tăng 27% YoY, hiện cao hơn mức dự báo cho năm 2019 của chúng tôi là 23%. Tăng trưởng phần lớn nhờ tăng công suất các nhà máy hiện tại: Thắng Lợi, Phù Cát và Vina G7 (xem Phụ lục). Trong 6T2019, tỷ suất lợi nhuận gộp không đổi ở mức 16,5%, và sát với kỳ vọng của chúng tôi là 17% trong năm 2019.

Kinh doanh ô tô: doanh thu trong 6T2019 tăng 70% YoY, hiện đang cao hơn ước tính tăng trưởng của chúng tôi là 20% YoY cho năm 2019. Doanh thu bán xe tăng do cơ sở so sánh thấp trong 6T2018, khi áp dụng các quy định kiểm tra chất lượng xe nhập khẩu theo Nghị định 16/NĐ-CP. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng doanh thu sẽ đi ngang trong nửa cuối năm 2019. Tỷ suất lợi nhuận gộp trong 6T2019 là 4,8%, sát với ước tính của chúng tôi cho năm 2019 là 5,2%.

PTB đã đầu tư khoảng 300 tỷ đồng vào một nhà máy đá nhân tạo (đá thạch anh) ở tỉnh Đồng Nai, với công suất 400 nghìn m2/năm. Nhà máy sẽ đi vào hoạt động vào năm 2020. PTB kỳ vọng nhà máy sẽ đạt 50% công suất vào năm 2020, và đạt công suất tối đa vào năm 2021. Công suất của PTB khá khiêm tốn so với công suất hiện tại của công ty đầu ngành Vicostone (Công ty CP Vicostone) là khoảng 3 triệu m2/năm. Chúng tôi cho rằng đá thạch anh, phần lớn được sử dụng để làm mặt bàn và xuất khẩu sang Mđây là một thị trường tiềm năng. Đáng chú ý là đá thạch anh từ Trung Quốc xuất khẩu sang Mỹ phải chịu thuế suất 25% kể từ năm nay. Trong năm 2018, Mỹ đã nhập khẩu tổng cộng 1,1 tỷ USD đá thạch anh, trong đó nhập khẩu từ Trung Quốc chiếm 50% (Tây Ban Nha: 17%, Israel: 7%, Việt Nam: 4%). Tổng giá trị xuất khẩu đá thạch anh của Việt Nam sang Mỹ lên tới 46 triệu USD.

Điều chỉnh dự báo lợi nhuận năm 2019-2020

Đá granite: Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng doanh thu cho năm 2019 xuống còn 16% YoY (từ 23% YoY), phản ánh nhu cầu của ngành xây dựng trong nước chậm lại. Tuy vậy, chúng tôi điều chỉnh nâng tăng trưởng doanh thu 2020 lên 33% YoY (từ 13% YoY), nhờ nhà máy đá thạch anh mới. Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo về tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2019 lên 37% (từ 35%), do tỷ trọng doanh thu từ xuất khẩu tăng. Chúng tôi giữ nguyên dự báo về tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2020 là 34%, do chúng tôi ước tính nhà máy đá thạch anh mới sẽ chỉ hoạt động 40% công suất (khiến tỷ suất lợi nhuận gộp giảm).

Nội thất: Chúng tôi duy trì dự báo tăng trưởng doanh thu năm 2019, và điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng doanh thu năm 2020 xuống 22% YoY (từ 31% YoY), do PTB sẽ cần nhiều thời gian hơn để nhà máy Phú Cát mới đạt công suất tối đa, theo quan điểm của chúng tôi. Chúng tôi vẫn duy trì dự báo về tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng nội thất trong năm 2019-2020.

Do vậy, chúng tôi điều chỉnh tăng 2% LNST lên 483 tỷ đồng, + 20% YoY trong năm 2019 và tăng 4% LNST lên 565 tỷ đồng, + 22% YoY trong năm 2020.

Quan điểm đầu tư

Cty cổ phần Phú tài (cổ phiếu PTBtrực tiếp hưởng lợi từ chiến tranh thương mại Mỹ-Trung qua mảng kinh doanh nội thất và mảng kinh doanh đá thạch anh sắp tới. Trong mảng kinh doanh đá granite, PTB vẫn duy trì mức tăng trưởng chắc chắn (qua việc mở rộng xuất khẩu) mặc dù thị trường bất động sản trong nước hiện tại đang yếu.

Chúng tôi xem xét lại định giá giữa năm 2019-2020 và điều chỉnh tăng giá mục tiêu 1 năm là 87.000 đồng/cp (từ 80.000 đồng/cp). Giá mục tiêu của chúng tôi được đưa ra dựa trên phương pháp SOTP, tương đương P/E năm 2019 và 2020 lần lượt là 9,5x và 8,0x. Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu này.

Nguồn: SSI

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK