Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA nhưng điều chỉnh giảm 11,9% giá mục tiêu dành cho CTCP Nhiệt điện Phả Lại (Cổ phiếu PPC) xuống 27.300VND/cổ phiếu do điều chỉnh giảm 21,6% dự báo LNST cốt lõi 2019 và LNST cốt lõi 2020-2028 trung bình 6%, chủ yếu do giả định giá than cao hơn vì giá than trong nước tăng mạnh hơn so với dự báo trước đó (từ đầu năm đến nay 8,8%) và tác động của việc sử dụng than trộn có chi phí cao.
Đồ thị cổ phiếu PPC phiên giao dịch ngày 01/08/2019. Nguồn: AmiBroker
Dự báo của chúng tôi đưa ra cho thấy LNST cốt lõi 2019 đạt 822 tỷ đồng, giảm 17,6% so với năm 2018 do giả định giá than tăng 11,7% và sản lượng hợp đồng giảm.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận điều chỉnh năm 2020 sẽ phục hồi 9,7% nhờ sản lượng điện thương phẩm tăng 2,5% và giá than nhập khẩu giảm (-14,6% so với năm 2019), qua đó bù đắp cho phần giá cố định giảm 5% trong hợp đồng mua bán điện của nhà máy Phả Lại 1 (theo giả định của chúng tôi).
Trên cơ sở điều chỉnh dự báo lợi nhuận 2019-2028 của chúng tôi, chúng tôi điều chỉnh giảm 10% giả định cổ tức bằng tiền mặt 2019-2020 xuống 2.700VND/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 11,1%) nhưng vẫn giữ nguyên giả định cổ tức từ năm 2021 trở đi ổn định tại mức 3.000VND/cổ phiếu (lợi suất 12,3%).
Rủi ro: sự cố kỹ thuật tại các nhà máy.
PPC hiện đang giao dịch với định giá hấp dẫn tại mức P/E 2019 là 8,5 lần, thấp hơn 31% so với các cổ phiếu cùng ngành trong khu vực trong khi có lợi suất cổ tức ổn định trong khoảng 11,1%- 12,3%.
Nguồn: VCSC
