Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 5,4% từ 26.100VND/cổ phiếu lên 27.500VND/cổ phiếu cho PPC (Cổ phiếu PPC) chủ yếu vì điều chỉnh dự báo lợi nhuận cốt lõi cho giai đoạn 2019-2023 tăng trung bình 7,9% do điều chỉnh tăng giả định sản lượng bán ra và giá trên thị trường phát điện cạnh tranh trong bối cảnh tình trạng thiếu hụt điện ngày càng trở nên trầm trọng hơn.
Đồ thị cổ phiếu PPC phiên giao dịch ngày 11/02/2019. Nguồn: AmiBroker
Chúng tôi dự báo LNST cốt lõi 2019 sẽ đạt 1 nghìn tỷ đồng, tăng 1,7% so với năm 2018 nhờ giả định sản lượng điện thương phẩm tăng 5,4% và giá bán trên thị trường phát điện cạnh tranh tăng 2%, qua đó bù đắp cho giá than tăng và sản lượng hợp đồng giảm nhẹ. Dự báo này cao hơn 10,4% so với dự báo trước đây của chúng tôi vì chúng tôi giả định từ năm 2019 trở đi sẽ không còn ghi nhận dự phòng cho trang thiết bị và nguyên vật liệu tồn kho.
Chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo LNST báo cáo 2019 thêm 23,2% lên 1,2 nghìn tỷ đồng, tương đương với năm 2018 vì điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận cốt lõi và việc thanh toán hồi tố 125 tỷ đồng (khoản mục bất thường) được chuyển từ năm 2018 sang năm 2019.
Yếu tố hỗ trợ chính: Tiêu thụ than tại Phả Lại 1 cao hơn so với dự báo sau khi thực hiện dự án nâng cấp trị giá 2,1 nghìn tỷ đồng.
Rủi ro chính: Nguồn cung than kém ổn định so với dự kiến và EVN yêu cầu xem xét hợp đồng mua bán điện cho PPC và một số nhà máy điện khác.
Dự báo của chúng tôi cho thấy định giá hấp dẫn với P/E cốt lõi 2019 đạt 7,1 lần và EV/EBITDA đạt 5,8 lần, lần lượt thấp hơn 42% và 54% so với các công ty khác trong ngành, trong khi lợi suất cổ tức lên đến 11% và ROE 18,5%.
Nguồn: VCSC
