CTCP Phát triển Bất động sản Phát Đạt (Cổ phiếu PDR) là nhà phát triển bất động sản (BĐS) lâu năm với phần lớn các dự án quy mô dưới 1 ha tại TPHCM.
Đồ thị cổ phiếu PDR phiên giao dịch ngày 24/06/2019. Nguồn: AmiBroker
Trong bối cảnh thị trường BĐS tại TPHCM chững lại, PDR đã chuyển trọng tâm phát triển các dự án sang khu vực miền Trung trong trung hạn, tận dụng kinh nghiệm triển khai của công ty. Điều này được thể hiện trong kế hoạch 5 năm với lợi nhuận trước thuế đạt CARG 38% và 51% quỹ đất phát triển tập trung tại Bình Định (171,8 ha), Quảng Ngãi (49,8 ha). Một phần nguồn thu tại các dự án ở tỉnh sẽ được dùng để tích lũy các quỹ đất tại TPHCM với kỳ vọng triển khai sau khi thị trường phục hồi.
- Kế hoạch kinh doanh năm 2019. Đại hội cổ đông 2019 phê duyệt kế hoạch doanh thu 9,000 tỷ đồng (tăng trưởng 319%) và lợi nhuận sau thuế (LNST) cổ đông công ty mẹ 800 tỷ đồng (tăng trưởng 24%). Công ty dự kiến ghi nhận doanh thu từ các dự án EverRich 2&3, Bàu Cả và Lô 4 dự án Bình Định-Nhơn Hội. Sự chênh lệch trong tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận đến từ sự khác biệt trong đóng góp doanh thu và lợi nhuận các dự án. VDSC hiểu rằng dự án EverRich 2&3 sẽ đóng góp khoảng 60 – 65% doanh thu nhưng sẽ không đóng góp lợi nhuận trong năm. Phần lớn lợi nhuận sẽ đến từ dự án Bàu Cả và Lô 4 dự án Bình Định.
Trong Q1 2019, PDR ghi nhận doanh thu đạt 1,705 tỷ đồng, tương đương mức tăng trưởng 347% so với cùng kỳ. Chúng tôi hiểu rằng sự tăng trưởng doanh thu đến từ việc ghi nhận dự án EverRich 3 (1,179 tỷ đồng) và Bàu Cả (294 tỷ đồng). LNST trong kỳ đạt 153 tỷ đồng, tương đương Q1 2018. Trong đó, Bàu Cả đóng góp phần lớn lợi nhuận trong kỳ, 229 tỷ đồng. Dự án Bàu Cả với quy mô 355 lô nền và giá bán trung bình 3 – 3,5 tỷ/nền kỳ vọng mang về hơn 500 tỷ lợi nhuận (biên lợi nhuận gộp giả định là 45%); qua đó đóng góp khoảng 65% lợi nhuận năm 2019.
Chúng tôi cho rằng việc dịch chuyển trọng tâm phát triển sang các tỉnh lân cận, nơi vốn đầu tư BĐS đang đổ về, là chiến lược hợp lý trong ngắn-trung hạn. VDSC cho rằng rủi ro đi kèm là tương đối lớn khi PDR (1) huy động lượng vốn lớn trong thời gian ngắn với mức lãi suất cao và (2) rủi ro thanh khoản ở các dự án tại khu vực tỉnh khi thị trường TPHCM hồi phục. Qua đó đòi hỏi công ty phải triển khai dự án hiệu quả nhằm hạn chế rủi trong trung và dài hạn. Hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch ở mức P/E là 12,9 lần, tương đối hấp dẫn so với mức P/E dự phóng là 10,9 lần. Tuy nhiên, vấn đề pháp lý và độ hấp thụ dự án có thể sẽ ảnh hưởng đến kế hoạch ghi nhận của công ty và cần được theo dõi thêm. Nguồn: VDSC |
