Mảng điện sẽ bù đắp cho mảng bất động sản trong năm 2021
Đồ thị cổ phiếu PC1 phiên giao dịch ngày 29/03/2021. Nguồn: AmiBroker
- Q4 2020 – Doanh thu cao kỷ lục nhờ đóng góp từ hoạt động xây lắp điện: Doanh thu trong Q4 2020 tăng 50% QoQ và 58% YoY nhờ mảng xây lắp điện tăng mạnh. Lợi nhuận gộp đạt 319 tỷ đồng, -5% QoQ và +85%YoY do miền Bắc đang trong giai đoạn mùa khô, dẫn đến lợi nhuận gộp mảng sản xuất điện giảm. Bất động sản ghi nhận doanh thu 156 tỷ đồng, ghi nhận gần hết dự án PCC1 Thanh Xuân trong Q4 2020. Lợi nhuận sau thuế là 132 tỷ đồng, -17% theo quý và +145% theo năm.
- Triển vọng năm 2021 – Mảng sản xuất và xây lắp điện sẽ bù đắp mảng bất động sản: Doanh thu mảng xây dựng điện sẽ tăng trưởng trở lại nhờ vào thị trường sôi động điện gió. Backlog và doanh thu ước tính đạt lần lượt 3.700 tỷ đồng và 4.125 tỷ đồng, +22% YoY và +37% YoY. Sản xuất điện sẽ là mảng đóng góp chính vào lợi nhuận doanh nghiệp. Trong đó: (1) thủy điện sẽ được hưởng lợi từ La Nina và vận hành cả năm của ba nhà máy mới. (2) điện gió sẽ bắt đầu đóng góp kể từ Q3 và sẽ tăng trưởng trong dài hạn. Biên lợi nhuận gộp cao sẽ mang đến lợi nhuận và dòng tiền dồi dào. Năm thấp điểm của mảng bất động sản. Doanh nghiệp dự định bàn giao dự án bất động sản vào đầu năm 2022 nhưng chúng tôi ước tính đóng góp từ giữa năm 2022.
- Quan điểm và khuyến nghị: Cổ phiếu PC1 đang dần chuyển thành công ty sản xuất điện với công suất mở rộng liên tục trong những năm gần đây. Với thế mạnh xây dựng các nhà máy điện, công ty có khả năng xây dựng nhanh chóng với chi phí đầu tư hiệu quả. Ba nhà máy điện gió sẽ vận hành thương mại trong năm nay tổng công suất 144 MW, đây là động lực tăng trưởng của PC1 trong dài hạn. Ngoài ra, PC1 cũng sẽ hưởng lợi trong thị trường xây lắp điện gió khi là chủ thầu của nhiều dự án. Năm 2021 sẽ là năm thấp điểm của mảng bất động sản, nhưng sự phục hồi của mảng thủy điện và mảng xây lắp điện có thể bù đắp cho mảng này. Chúng tôi kỳ vọng rằng mảng bất động sản sẽ bắt đầu đóng góp vào giữa năm 2022 với hai dự án đang trong quá trình thi công. Sử dụng phương pháp P/E và phương pháp tổng các thành phần, chúng tôi xác định giá trị hợp lý của PC1 là 32.200 đồng/ cổ phiếu, tăng 16% so với giá đóng cửa ngày 26/03/2021. Mức giá này đã được điều chỉnh tăng so với lần cập nhật gần nhất do chúng tôi điều chỉnh giả định về điện gió theo thông tin mới nhất và xây lắp điện theo thông tin doanh nghiệp cung cấp và tăng hệ số P/E theo ngành sản xuất điện (10x). Chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY đối với mã cổ phiếu này.
Nguồn: VDSC
Từ khóa: PC1
