Chúng tôi đánh giá cao nỗ lực của PC1 (Cổ phiếu PC1) khi vận hành ba mảng kinh doanh riêng biệt mà vẫn duy trì hiệu quả hoạt động chung. Hoạt động xây lắp điện có thể duy trì nhờ nhu cầu đầu tư hạ tầng điện từ EVN, đồng thời đây cũng là nguồn công ăn việc làm cho xí nghiệp kết cấu thép của PC1.
Đồ thị cổ phiếu PC1 phiên giao dịch ngày 13/06/2019. Nguồn: AmiBroker
Q1 2019: Tăng tốc từ đầu năm
- Doanh thu và LNST Q1 2019 tăng trưởng 50% và 38% so với cùng kỳ, đồng thời biên gộp cải thiện từ mức 10% (Q4/2018) lên mức 14%.
- Hoạt động xây lắp điện tăng trưởng mạnh (+137% YoY) đóng góp chính vào tăng trưởng doanh thu.
- Thuỷ điện Mông Ân và Bảo Lạc B triển khai đúng tiến độ, chuẩn bị phát điện cuối năm 2019.
- PCC1 Thanh Xuân, dự án nhà ở mới của PC1 mở bán trong Q2/2019.
- PC1 có kế hoạch phát hành 1.280 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn 10 năm để tài trợ cho dự án nhà máy điện mặt trời.
Triển vọng FY2019 – Hoạt động xây lắp điện và sản xuất công nghiệp sẽ giúp doanh thu tăng trưởng mạnh mặc dù mảng bất động sản không đóng góp nhiều
Hoạt động giải ngân của EVN vào các khoản đầu tư lưới điện sẽ giúp PC1 hưởng lợi từ nguồn công ăn việc làm dồi dào. Theo đó, chúng tôi kỳ vọng doanh thu xây lắp điện và sản xuất công nghiệp sẽ tăng tổng cộng 105% trong năm 2019 đi cùng với sự cải thiện trong biên gộp. Về các khoản đầu tư của PC1, bốn nhà máy thuỷ điện hiện tại sẽ đóng góp 590 tỷ đồng doanh thu ổn định cho PC1, đồng thời duy trì mức biên gộp trên 50%. Tăng trưởng mảng này sẽ được ghi nhận vào năm 2020 khi hai nhà máy thuỷ điện mới vận hành đủ. Với mảng bất động sản, năm 2019 là “chiếu nghỉ” khi hai dự án đang triển khai sẽ bàn giao vào năm 2020 và 2021. LNST của PC1 được dự phóng ở mức 407 tỷ đồng cho năm 2019, giảm 13% so với năm trước chủ yếu do tăng chi phí lãi vay.
Quan điểm và Định giá
Chúng tôi đánh giá cao nỗ lực của PC1 khi vận hành ba mảng kinh doanh riêng biệt mà vẫn duy trì hiệu quả hoạt động chung. Hoạt động xây lắp điện có thể duy trì nhờ nhu cầu đầu tư hạ tầng điện từ EVN, đồng thời đây cũng là nguồn công ăn việc làm cho xí nghiệp kết cấu thép của PC1. Danh mục nhà máy thuỷ điện của PC1 được kỳ vọng mang lại sự ổn định cũng như đóng góp phần không nhỏ vào lợi nhuận toàn công ty. Trong mô hình định giá của chúng tôi, danh mục nhà máy điện của PC1 nếu bao gồm hai nhà máy đang xây dựng và năm nhà máy sắp khởi công là phần có giá trị lớn nhất của doanh nghiệp. Cuối cùng, khả năng sở hữu quỹ đất ở vị trí thuận lợi và mức biên lợi nhuận cao của các dự án nhà ở sẽ là yếu tố đột biến trong lợi nhuận tương lai của PC1. Sử dụng phương pháp định giá Tổng các thành phần, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu PC1 ở mức 32.100 đồng. Giá mục tiêu mới cao hơn trong BCCL năm 2019 do các dự án phát điện mới được bổ sung vào dự phóng dòng tiền của PC1. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PC1 với tỷ suất sinh lời 39% dựa trên giá đóng cửa ngày 12/06/2019.
Nguồn: VDSC
