Vào tháng 12/2018, chúng tôi tham dự buổi gặp mặt nhà đầu tư do PC1 (Cổ phiếu PC1) tổ chức tại Hà Nội để cập nhật kết quả kinh doanh trong 9T2018 và kế hoạch phát triển cho năm 2019.
Đồ thị cổ phiếu PC1 phiên giao dịch ngày 14/12/2018. Nguồn: AmiBroker
Theo đó, kết quả kinh doanh trong 9T2018 của PC1 có sự tăng trưởng mạnh mẽ so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu tăng 55% YoY và LNST tăng 122% YoY chủ yếu nhờ vào tăng trưởng của hoạt động chuyển nhượng bất dộng sản và thủy điện.
Cụ thể, việc ghi nhận doanh thu từ dự án Mỹ Đình Plaza 2 đã làm tăng doanh thu chuyển nhượng bất động sản 283 lần so với cùng kỳ, từ 3 tỷ đồng trong 9T2017 lên 852 tỷ đồng trong 9T2018. Ngoài ra, PC1 cũng đưa hai nhà máy thủy điện Bảo Lâm 3 và Bảo Lâm 3A vào hoạt động vào cuối năm 2017. Do đó, doanh thu thủy điện tăng mạnh từ 193 tỷ đồng trong 9T2017 lên 429 tỷ đồng trong 9T2018 (+122% YoY).
PC1 ước tính doanh thu và LNST cả năm 2018 sẽ lần lượt là 5.192 tỷ đồng và 466 tỷ đồng. Theo đó, PC1 sẽ hoàn thành 92% mục tiêu doanh thu và 102% mục tiêu lợi nhuận cho năm 2018.
Bất động sản và thủy điện là nguồn đóng góp lợi nhuận chính
Mặc dù chiếm tỷ trọng cao trong cơ cấu doanh thu, nhưng mảng xây lắp chỉ đóng góp 15% lợi nhuận gộp trong 9T2018. Mảng xây lắp đang gặp những khó khăn chung của ngành như:
(i) quyết định 4970/QĐ-BCT quy định về việc giảm định mức thi công xây lắp điện;
(ii) Tổng cục Năng lượng (Bộ Công Thương) được chia tách thành 3 đơn vị là Cục Điện lực và Năng lượng tái tạo, Vụ Dầu khí và Than, Vụ Tiết kiệm năng lượng và Phát triển bền vững. Do đó, tiến độ của các dự án xây lắp điện bị chậm lại.
Trong khi đó, mảng thủy điện và chuyển nhượng bất động sản tuy có tỷ trọng doanh thu nhỏ hơn nhưng nhờ biên lợi nhuận cao, nên đóng góp đến 75% lợi nhuận gộp trong 9T2018.
Trong 9T2018, doanh thu từ chuyển nhượng bất động sản chủ yếu đến từ dự án Mỹ Đình Plaza 2. Dự án này có quy mô 5,000 m2, gồm hai tòa nhà cao 28 tầng và ba tầng hầm. Tính đến tháng 12/2018, đã có 400 trên tổng số 472 căn hộ được bán và bàn giao 300 giấy chứng nhận quyền sở hữu.
Doanh thu thủy điện trong 9M2018 tăng mạnh nhờ vào hai nhà máy mới đi vào hoạt động là Bảo Lâm 3 và Bảo Lâm 3A. Công suất lắp đặt của hai nhà máy này lần lượt là 46MW và 8 MW. Sản lượng phát điện ước tính trong 9T2018 của hai nhà máy này lần lượt là 146 triệu kWh và 29 triệu kWh.
Kế hoạch năm 2019: doanh thu đạt 6.229 tỷ đồng (+ 20% YoY) và LNST đạt 436 tỷ đồng (-6,4% YoY) với tỷ lệ cổ tức dự kiến 25%
Năm 2019, PC1 đặt mục tiêu đạt doanh thu 6.229 tỷ đồng (+ 20% YoY). Tỷ lệ đóng góp doanh thu của xây lắp điện, sản xuất công nghiệp, thủy điện và bất động sản lần lượt là 56%, 16%, 9% và 4%. LNST và biên LNST dự kiến đạt lần lượt 436 tỷ đồng (-6,4% YoY) và 7% (-100bps YoY).
Backlog chuyển sang 2019 của mảng xây lắp điện và sản xuất công nghiệp đạt 81% và 109% kế hoạch doanh thu năm 2019
Trong số các hợp đồng ký mới trong năm 2018, tỷ lệ khách hàng EVN chiếm 57%, phần còn lại 43% đến từ các khách hàng ngoài EVN như các dự án năng lượng tái tạo, các khu công nghiệp, chế xuất và công nghệ cao. Đáng chú ý nhất trong các dự án thuộc EVN là công trình mạch 3 500 kV. Công trình này có độ dài 744 km, đã hoàn thành thủ tục phê duyệt chủ trương đầu tư trong năm 2017, dự kiến sẽ hoàn thành vào năm 2020. Với vị thế nhà thầu xây lắp điện hàng đầu Việt Nam, PC1 ước tính có thể ghi nhận doanh thu khoảng 1.300 tỷ đồng từ công trình này trong hai năm 2019 và 2020. Vào tháng 10/2018, PC1 đã ký hợp đồng thi công một phần đường dây 500kV Quảng Trạch – Dốc Sỏi trị giá 254 tỷ đồng.
Chúng tôi cho rằng trong ngắn hạn, PC1 cũng sẽ được hưởng lợi từ xu hướng đầu tư năng lượng tái tạo. Các hợp đồng này không thuộc phạm vi điều chỉnh của quyết định 4970/QD-BCT kể trên, nên được kỳ vọng sẽ có biên lợi nhuận tốt hơn. Có thể kể ra một số dự án thuộc dạng này được ký kết hợp đồng trong năm 2018 như nhà máy điện mặt trời BIM 2 (giá trị hợp đồng: 235 tỷ đồng), nhà máy điện mặt trời Dầu Tiếng (giá trị hợp đồng: 253 tỷ đồng), nhà máy điện mặt trời Mỹ Sơn-Hoàn Lộc Việt (giá trị hợp đồng: 60 tỷ đồng).
Nguồn: VDSC
