Linh hoạt chuyển đổi từ điện mặt trời sang điện gió. CTCP Xây lắp điện 1 (Cổ phiếu PC1) sẽ trì hoãn dự án điện mặt trời Trung Thu – Điện Biên (100MW) vì Chính phủ vẫn chưa chốt chính sách giá mới cho điện mặt trời sau tháng 06/2019. Công ty sẽ thay thế dự án điện mặt trời bằng dự án điện gió Liên Lập (48MW, tỉnh Quảng Trị). PC1 đã được cấp phép cho dự án và hiện đang chuẩn bị thực hiện giải phóng mặt bằng. Công ty dự kiến vốn đầu tư XDCB sẽ vào khoảng 1,7 nghìn tỷ đồng, trong đó 70% là nợ và 30% là vốn chủ sở hữu. Công ty dự kiến sẽ khởi công dự án vào cuối tháng 12/2019 và đưa vào hoạt động đầu năm 2021. Chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận từ năm 2020 trở đi vì PC1 ước tính dự án điện gió Liên Lập sẽ có tỷ suất hoàn vốn nội bộ 15,9%, cao hơn so với Trung Thu – Điện Biên (12,5%), chờ đợi đến khi có nhận định toàn diện hơn.
Đồ thị cổ phiếu PC1 phiên giao dịch ngày 26/09/2019. Nguồn: AmiBroker
KQLN 9 tháng đầu năm phù hợp với dự báo của chúng tôi. Doanh thu 9 tháng đầu năm 2019 tăng trưởng 22,8% lên 4,4 nghìn tỷ đồng so với cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu nhờ doanh thu mảng xây lắp đường truyền và sản xuất cột điện tăng gấp đôi. Tuy nhiên, LNST giảm 26,6% so với cùng kỳ năm ngoái vì tuy hai mảng nói trên phục hồi mạnh nhưng không đủ bù đắp cho lợi nhuận BĐS giảm so với mức cơ sở cao năm ngoái, phù hợp với dự báo của chúng tôi. Doanh thu và LNST 9 tháng đầu năm 2019 hoàn tất lần lượt 75,4% và 73,1% dự báo cả năm do chúng tôi đưa ra.
Các hợp đồng ký mới mảng xây lắp đường truyền tăng mạnh trong quý 3/2019, giảm lo ngại về triển vọng 2020. Trong quý 3/2019, PC1 đã ký một số hợp đồng trị giá 752 tỷ đồng, qua đó nâng tổng giá trị hợp đồng ký mới trong 9 tháng đầu năm lên 1,9 nghìn tỷ đồng, tương đương 61,6% mục tiêu cả năm của công ty. Ban lãnh đạo cho biết công ty đang hoàn tất một số hợp đồng và tin tưởng sẽ đạt mục tiêu đề ra cho cả năm là 3,1 nghìn tỷ đồng. Ngoài ra, ban lãnh đạo còn cho rằng triển vọng mảng xây lắp đường truyền sẽ khả quan nhờ (1) các nhà đầu tư tư nhân liên tục đầu tư mạnh vào điện gió và điện mặt trời, tổng cộng 15.000MW trong 5 năm tới, (2) EVN có kế hoạch xây dựng một số đường truyền 500kV để mua điện từ Lào và Trung Quốc.
PC1 vẫn đang xem xét khả năng phát hành trái phiếu để đầu tư dự án điện gió. Ngoài các dự án điện mặt trời đang trì hoãn, PC1 dự kiến sẽ vay khoảng 1,2 nghìn tỷ đồng để tài trợ các dự án điện gió mới. Ban lãnh đạo cho biết công ty đang thương lượng với một số ngân hàng trong nước và sẽ quyết định vay ngân hàng hay phát hành trái phiếu trong vài tháng tới trước khi dự án Liên Lập được khởi công vào cuối tháng 12/2019.
Các dự án BĐS theo đúng tiến độ. PC1 đã bán được 257 trong số 480 căn và dự kiến sẽ bán hết dự án Thanh Xuân vào tháng 1/2020. Dự án này vượt kế hoạch bàn giao một tháng để bàn giao vào tháng 4/2020. Trong khi đó, công ty đã hoàn tất giải tỏa mặt bằng và ký hợp đồng nhà thầu xây dựng cho dự án Vĩnh Hưng. Công ty đang hoàn tất khâu xin giấy phép và dự kiến sẽ khởi công dự án trong tháng 10/2019 và bàn giao năm 2021.
Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị MUA dành cho PC1 với giá mục tiêu 24.500VND/cổ phiếu, tổng mức sinh lời ước đạt 14,8%. Cổ phiếu hiện đang giao dịch với P/E 2020 dự phóng là 6,6 lần trên cơ sở dự báo của chúng tôi.
KQLN sơ bộ 9 tháng đầu năm của PC1
Nguồn: VCSC
