Cập nhật sơ lược hoạt động những tháng đầu năm
Trong rổ cổ phiếu khuyến nghị của chúng tôi, PC1 là một trong những doanh nghiệp chịu ít ảnh hưởng do dịch COVID-19. Nhìn chung, chúng tôi nhận thấy các mảng kinh doanh chính vẫn duy trì hoạt động trong suốt mùa dịch nhờ đặc thù ngành.
Đồ thị cổ phiếu PC1 phiên giao dịch ngày 17/04/2020. Nguồn: AmiBroker.
Mảng xây lắp và sản xuất công nghiệp trong Q1 vẫn duy trì về sản lượng so với cùng kỳ. Là nhà thầu cho nhiều công trình phát điện và truyền tải điện quan trọng, Cổ phiếu PC1 hưởng lợi từ tốc độ giải ngân của EVN và các chủ đầu tư tư nhân. Hầu hết các công trình mà PC1 tham gia không nằm trong khu dân cư, cũng như không tập trung lượng lớn công nhân, vì vậy tiến độ vẫn được đảm bảo. Tuy nhiên, việc ghi nhận doanh thu và lợi nhuận trong quý ít nhiều chậm lại, vì vậy khối lượng công việc đã thực hiện trong những tuần cuối tháng 3 có thể sẽ chuyển sang ghi nhận trong Q2.
Hoạt động đấu thầu và ký mới trong Q1 tương đối chậm, chúng tôi đánh giá sơ bộ phần nào chịu ảnh hưởng bởi diễn biến của dịch COVID-19 tương đối phức tạp trong những tuần sau tết. PC1 ký mới khoảng 350 tỷ trong quý đầu năm. Thêm vào đó, doanh nghiệp đang thương thảo nhiều hợp đồng có giá trị lớn trong mảng năng lượng tái tạo. Chúng tôi cho rằng, thông tin về giá mua điện đối với các dự án có quyết định đầu tư trước 23/11/2019 và vận hành trước 31/12/2020 mà không hưởng chính sách giá 9,35 cent phần nào hỗ trợ nhu cầu triển khai thi công các trang trại điện mặt trời. Thêm vào đó, năm 2020 là cao điểm khởi công cho các công trình điện gió để vận hành thương mại trrước 1/11/2021 hưởng chính sách giá mua điện ưu đãi. Vì vậy, PC1 khá tự tin vào khả năng ký mới tổng cộng 3.700 tỷ đồng trong năm nay và cho biết, nếu có điều chỉnh kế hoạch sẽ không giảm quá 10%. Như vậy, ngay cả khi giảm kế hoạch ký mới, backlog vẫn sẽ đủ để ghi nhận doanh thu 3.400 tỷ đồng mảng xây lắp trong năm nay.
Mảng phát điện vẫn sẽ có tăng trưởng năm 2020 nhờ Thuỷ điện Mông Ân (30MW) đi vào hoạt động từ đầu năm và hai nhà máy thuỷ điện mới dự kiến phát điện trong Q3/2020. Mặc dù Thuỷ điện Trung Thu sẽ giảm sản lượng phát khoảng 20% cho cả năm do mực nước thấp, thiếu hụt doanh thu không đáng kể so với công suất mới đưa vào khai thác. Theo kế hoạch của PC1, doanh thu mảng phát điện sẽ vượt 700 tỷ đồng trong năm 2020, tăng trưởng 30% so với năm 2019. Đồng thời, đây sẽ tiếp tục là mảng có biên lợi nhuận lớn nhất, đạt biên ròng trên 25%, đóng góp lợi nhuận và dòng tiền ổn định cho cả tập đoàn.
Mảng bất động sản có lẽ là mảng chịu ảnh hưởng lớn nhất do COVID-19. Theo kế hoạch, 130 căn còn lại (khoảng 30% dự án) của Chung cư PCC1 Thanh Xuân sẽ được mở bán trong Q1. Tuy nhiên, do không thể tổ chức các sự kiện bán hàng, PC1 cho biết có thể mở bán lượng căn này trong nửa cuối năm. Điều này khá tương đồng với dự phóng của chúng tôi, theo đó 70% giá trị dự án đã được tiêu thụ và sẽ bàn giao trong Q2 Q3 sẽ đủ điều kiện ghi nhận trong năm 2020, phần còn lại sẽ được ghi nhận vào năm 2021. PC1 cũng đang thi công móng, cọc của dự án Chung cư PCC1 Vĩnh Hưng và dự kiến cũng có thể mở bán vào cuối năm nay.
Theo dự phóng đã được trình bày trong BCCL năm 2020, chúng tôi ước tính KQKD Q1/2020 của PC1 sẽ tương đương với cùng kỳ. Cụ thể, chúng tôi ước tính trong Q1 doanh thu đạt 1.252 tỷ đồng (-2% yoy), lợi nhuận sau thuế đạt 92 tỷ đồng tương đương cùng kỳ.
Hiện tại, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PC1 với giá mục tiêu 26.800 đồng, tương đương với upside rất lớn, 106%. PC1 hiện đang giao dịch ở mức P/E trượt 5,8 lần và P/B chỉ 0,6 lần. Chúng tôi duy trì quan điểm lạc quan về tiềm năng tăng giá của cổ phiếu PC1 trong dài hạn và cho rằng thị giá hiện tại đang rất rẻ so với giá trị thực của doanh nghiệp. Trong báo cáo cập nhật lần tới, chúng tôi sẽ điều chỉnh dự phóng và giá mục tiêu phù hợp nhất với tình hình kinh doanh của doanh nghiệp cũng như diễn biến trên thị trường chứng khoán.
Nguồn: VDSC
