PC1 là doanh nghiệp xây lắp điện điện đầu ngành và được kỳ vọng tiếp tục bứt phá mạnh mẽ trong năm 2018. Với mức giá đóng cửa 33.000 VND/CP vào ngày 02/5/2018, mức P/E năm 2018 của PC1 là 7,68 lần.
Đồ thị cổ phiếu PC1phiên giao dịch ngày 08/05/2018. Nguồn: AmiBroker
Mảng xây lắp điện: Trở lại đà tăng trưởng. Giá trị hợp đồng chuyển tiếp từ năm 2017 sang năm 2018 là 1.500 tỷ đồng và giá trị hợp đồng ký mới trong đầu năm 2018 là 1.000 tỷ đồng. Với tổng giá trị hợp đồng ký kết lên tới 2.500 tỷ đồng và công ty dự kiến sẽ tiếp tục ký thêm khoảng 2.500 tỷ đồng (chưa tính dự án mạch 3) thì mảng xây lắp sẽ quay trở lại đà tăng trưởng. Với quan điểm thận trọng, chúng tôi ước tính mảng xây lắp sẽ ghi nhận khoảng 2.126 tỷ đồng (+ 25% yoy).
Mảng BĐS: Tăng trưởng mạnh nhờ dự án Mỹ Đình Plaza 2. Tính đến cuối tháng 3/2018, PC1 đã bán được 80% số căn hộ của dự án Mỹ Đình Plaza 2. Về tiến độ xây dựng, tòa nhà Mỹ Đình Plaza 2 đã cất nóc vào tháng 10/2017 (vượt kế hoạch 1 tháng) và đang trong giai đoạn hoàn thiện. Dự kiến PC1 sẽ bàn giao nhà từ tháng 5/2018, ghi nhận khoảng 500 tỷ doanh thu trong Q2/2018 và 530 tỷ doanh thu trong Q3/2018, giúp công ty ghi nhập 1.030 tỷ đồng doanh thu BĐS trong năm 2018 (tăng 305 lần so với 2017). Biên lợi nhuận gộp của dự án dự kiến vào khoảng 27%.
Mảng thủy điện: Tăng trưởng mạnh nhờ hai nhà máy mới đi vào hoạt động. Hai nhà máy thủy điện là Trung Thu và Bảo Lâm 1 được đưa vào vận hành vào cuối năm 2016 và đầu năm 2017 đều hoạt động tốt với sản lượng điện thương mại trong năm 2017 lần lượt là 120 và 115 triệu KWH. Cuối tháng 11/2017, PC1 tiếp tục đưa vào vận hành hai nhà máy thủy điện là Bảo Lâm 3 và Bảo Lâm 3A với công suất lắp máy lần lượt là 46M và 8M. Với hai nhà máy mới này, doanh thu mảng thủy điện ước tính sẽ tăng trưởng 84% yoy.
Định giá và khuyến nghị đầu tư. PC1 là doanh nghiệp xây lắp điện điện đầu ngành và được kỳ vọng tiếp tục bứt phá mạnh mẽ trong năm 2018. Với mức giá đóng cửa 33.000 VND/CP vào ngày 02/5/2018, mức P/E năm 2018 của PC1 là 7,68 lần. Đây là mức P/E thấp đối với một cổ phiếu đầu ngành và có mức tăng trưởng mạnh mẽ. Chúng tôi đánh giá mức P/E hợp lý của cổ phiếu PC1 là 9,5 lần, là mức P/E trung bình của ngành BĐS, ngành điện và ngành xây dựng (năm 2018, lợi nhuận gộp của ba mảng này xấp xỉ nhau và đóng góp 93% tổng lợi nhuận gộp). Với mức P/E 9,5, mức giá mục tiêu của PC1 năm 2018 là 40.800 VND/CP, cao hơn 26,63% so với mức giá hiện tại. Vì vậy, chúng tôi khuyến nghị OUTPERPORM đối với cổ phiếu PC1.
Nguồn: Research BVSC
