Trong năm 2018, PAN đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận ròng hợp nhất lần lượt là 8.786 tỷ đồng (+116% YoY) và 538 tỷ đồng (+7%YoY). Công ty cẩn trọng đặt kế hoạch lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông là 293 tỷ đồng (-21% YoY).
Đồ thị cổ phiếu PAN cập nhật ngày 23/05/2018. Nguồn: AmiBroker
Kế hoạch kinh doanh năm 2018
Trong năm 2018, PAN đặt kế hoạch doanh thu và lợi nhuận ròng hợp nhất lần lượt là 8.786 tỷ đồng (+116% YoY) và 538 tỷ đồng (+7%YoY). Công ty cẩn trọng đặt kế hoạch lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông là 293 tỷ đồng (-21% YoY). Cần lưu ý rằng trong năm 2017, PAN ghi nhận 241 tỷ thu nhập tài chính nhờ đánh giá lại khoản đầu tư tại BBC sau khi giành cổ phần kiểm soát công ty. Tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng năm nay sẽ chủ yếu từ (1) hợp nhất toàn bộ BBC cho cả năm 2018 thay vì chỉ 6 tháng như năm 2017, (2) hợp nhất FMC trong năm 2018 và (3) mảng hạt giống (NSC) tăng trưởng tích cực cũng như CTCP Chế biến Thực phẩm PAN (PAN Food Manufacturing) đạt những phát triển mới.
Về triển vọng dài hạn, ban lãnh đạo của PAN có kế hoạch doanh thu thuần hợp nhất đạt 1 tỷ USD và lợi nhuận ròng hợp nhất đạt 95-100 triệu USD vào năm 2022. PAN sẽ phát hành 2,5 triệu cổ phiếu ESOP cho các nhân viên được lựa chọn ở mức 10.000 đồng/cổ phiếu, chiếm 2,1% vốn điều lệ. 50% cổ phiếu ESOP sẽ bị hạn chế chuyển nhượng 2 năm kể từ ngày phát hành; 50% còn lại sẽ được mở vào năm sau đó.
Đối tác chiến lược và thương vụ nâng vốn hiện tại
PAN đang trong quá trình đàm phán với một đối tác chiến lược tiềm năng để phát hành riêng lẻ, dự kiến hoàn thành vào tháng 7/2018. Ban lãnh đạo PAN cho biết đối tác là nhà phân phối toàn cầu có uy tín, hỗ trợ mạnh mẽ cho công ty về mặt phân phối toàn cầu các sản phẩm như gạo, cá tra, tôm, hạt điều và các sản phẩm thực phẩm khác, cũng như hỗ trợ cải thiện chất lượng sản phẩm và các vấn đề khác.
Kế hoạch M&A năm 2018
Ban lãnh đạo của PAN chia sẻ rằng công ty sẽ tiếp tục thực hiện một thương vụ M&A khác vào năm 2018, cũng như tăng tỷ lệ sở hữu tại công ty con và công ty liên kết hiện tại. Vốn huy động sẽ đến từ vốn tự có của các công ty con hiện tại và các hoạt động tăng vốn.
Trong quá khứ, chiến lược M&A của PAN tập trung nhằm vào những công ty hàng đầu trong ngành nông nghiệp và thực phẩm. Ngoài ra, năm nay PAN còn nhắm đến các công ty có chất lượng tài sản tốt nhưng chưa khai thác hết , có thể tái cấu trúc sau khi mua lại, để đạt tăng trưởng mạnh mẽ trong tương lai
Kế hoạch cổ tức
PAN giải thích công ty sử dụng vốn tự có vào mục đích đầu tư trong năm 2017. Danh mục đầu tư bao gồm xây dựng nhà máy sản xuất sản phẩm bánh nướng , là một phần trong kế hoạch giai đoạn 1 của nhà máy Long An, tăng tỷ lệ sở hữu tại BBC và CTCP 584 Nha Trang và mua lại CTCP Thực phẩm Sao Ta (FMC: HOSE). Hơn nữa, công ty đã dành một phần vốn cho các thương vụ M&A mới vào năm 2018, và do đó đề xuất không trả cổ tức năm 2017 tại ĐHCĐ 2018. ĐHCĐ đã phê duyệt đề xuất này.
Về kế hoạch cổ tức năm 2018, PAN lên kế hoạch trả cổ tức 10% mệnh giá năm 2018, tương ứng với tỷ suất cổ tức là 2% dựa trên mức giá hiện tại là 64.000 đồng/cp.
Tổng quan kinh doanh năm 2017
Năm 2017, PAN đạt doanh thu hợp nhất là 4.075 tỷ đồng, tăng 48% YoY, vượt 132% kế hoạch năm. Tăng trưởng doanh thu ấn tượng chủ yếu từ: (1) mảng thực phẩm tăng trưởng 88% YoY (CTCP Thực phẩm PAN), chủ yếu nhờ tăng trưởng mạnh của CTCP Lafooco (LAF: HOSE), cũng như hợp nhất toàn bộ CTCP Bibica (BBC: HOSE) từ quý 3/2017; và (2) mảng nông trại tăng trưởng 15% YoY (CTCP PAN Farm).
Về lợi nhuận ròng, lợi nhuận trước thuế và lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ PAN ghi nhận lần lượt 544 tỷ đồng, tăng 41% YoY; và 372 tỷ đồng, tăng 45% YoY. Năm ngoái, lợi nhuận đáng kể từ mảng nông nghiệp (CTCP PAN Farm), đặc biệt là từ CTCP Tập đoàn Giống cây trồng Việt Nam (NSC: HOSE) và CTCP Giống cây trồng miền Nam (HOSE: SSC); kiểm soát chi phí tốt hơn dẫn đến giảm giá vốn hàng bán của mảng thực phẩm và hợp nhất với BBC là động lực chính cho tăng trưởng lợi nhuận. Nếu không bao gồm thu nhập bất thường đã đề cập ở trên trong năm 2017, lợi nhuận ròng sau thuế và lãi cổ đông thiểu số tăng 8% YoY trong năm 2017.
PAN Food: Kinh doanh sản xuất bánh kẹo, thủy sản, nước mắm và hạt điều chiếm 63% tổng doanh thu của PAN trong năm 2017 (so với mức 49% trong năm 2016).
Bánh kẹo: Bao gồm CTCP Thực phẩm PAN mẹ, CTCP Chế biến Thực phẩm PAN (PFM) và BBC
Trong năm 2017, công ty mẹ của CTCP Thực phẩm PAN ghi nhận doanh thu tăng 30% YoY, tập trung vào việc xây dựng mạng lưới phân phối mới để giới thiệu sản phẩm mới như bánh Rosio, kẹo men vi sinh Huro, bánh trung thu PAN, bánh Bon ami, gạo Ban Mai và các sản phẩm khác.
PAN đã hợp nhất BBC kể từ quý 3/2017. Năm 2017, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng của BBC đạt 1.289 tỷ đồng (tăng 2% YoY) và 97 tỷ đồng (tăng 20% YoY). Năm ngoái, tỷ lệ chi phí bán hàng trên doanh thu của BBC giảm xuống còn 18,6% từ mức 22,4% trong năm 2016, giúp tỷ suất lợi nhuận từ HĐKD cải thiện thêm 1,5 pts lên mức 9,1% trong năm 2017 (so với mức 7,6% trong năm 2016). Như vậy, tăng trưởng lợi nhuận của BBC đáng khích lệ đạt 20% YoY, mặc dùtăng trưởng doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt là 2% YoY và -8% YoY.
PFM chính thức ra mắt sản phẩm mới từ tháng 11/2017, phân phối sản phẩm thông qua mạng lưới của PAN Food.
Thủy sản: Bao gồm ABT và FMC
Các mảng kinh doanh của ABT gặp nhiều khó khăn trong năm 2017 do vấn đề xâm ngập mặn vào khu vực nuôi trồng kể từ năm 2016, tình trạng thiếu cá trong những tháng đầu năm 2017 và sự cạnh tranh không lành mạnh trên thị trường ngao. Như vậy, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng năm 2017 giảm 9% YoY và 41% YoY, lần lượt ghi nhận 384 tỷ và 28 tỷ đồng. Nhưng trong quý 4/2017, khi công nghệ nuôi mới bắt đầu được áp dụng, lợi nhuận của ABT đã bắt đầu được cải thiện – đặc biệt là tỷ suất lợi nhuận gộp.
FMC trở thành công ty liên kết của PAN vào tháng 11/2017, với tỷ lệ sở hữu 20,1% thông qua ABT. Trong năm 2017, FMC đạt doanh thu thuần 2.349 tỷ đồng tăng 7% YoY và lợi nhuận ròng đạt 122 tỷ đồng, tăng 30% YoY cho năm tài chính từ ngày 01/10/2016-30/09/2017. Trong năm 2017, FMC ghi nhận tăng trưởng xuất khẩu ấn tượng lần lượt ở mức 88% YoY và 74% YoY sang EU và Mỹ. Lợi nhuận ròng tăng trưởng đáng kể nhờ sự thành công trong hoạt động nuôi tôm đã tăng tỷ suất lợi nhuận gộp. Trong năm 2017, FMC ghi nhận lợi nhuận ròng 54 tỷ đồng từ nuôi tôm, so với mức 16 tỷ đồng trong năm 2016.
Hạt điều (LAF) và nước mắm (CTCP 584 Nha Trang)
Về LAF, trong năm 2017 công ty đã mở rộng xuất khẩu sang EU và Mỹ, với mức tăng trưởng xuất khẩu 90% tại mỗi thị trường. Như vậy, doanh thu của LAF tăng 48% YoY trong năm 2017, đạt 1,3 nghìn tỷ đồng. Tuy nhiên, do chi phí nguyên liệu hạt điều tăng đột biến đến từ năng suất thấp của cây điều ở Việt Nam, lợi nhuận của LAF giảm 83% YoY, chỉ đạt 4 tỷ đồng trong năm ngoái.
PAN tăng tỷ lệ sở hữu tại CTCP 584 Nha Trang, từ 22,4% lên 31,86% trong năm 2017. Công ty liên kết này đạt doanh thu thuần 269,6 tỷ đồng, tăng 26% YoY; trong khi lợi nhuận ròng đạt 11,7 tỷ đồng, giảm 4% YoY trong năm 2017. Lợi nhuận ròng của công ty giảm nhẹ do sự tăng giá của nguyên liệu đầu vào.
PAN Farm: Bao gồm hoạt động kinh doanh giống cây trồng (NSC) và trồng hoa (CTCP PAN Salad Bowl ), chiếm 37% tổng doanh thu của PAN (so với mức 48% trong năm 2016).
Doanh thu của công ty PAN Farm chủ yếu đến từ NSC trong năm 2017, ghi nhận lần lượt 1.512 tỷ đồng (+14% YoY) và 234,6 tỷ đồng (+22% YoY) về doanh thu thuần và lợi nhuận ròng. NSC có một truyền thống trong việc đạt được sự tăng trưởng bền vững liên tục, nhờ là công ty giống hàng đầu trong ngành.
Trong năm 2017, CTCP PAN salad bowl ghi nhận doanh thu khiêm tốn 8 tỷ đồng, tăng 178% YoY, sau hơn 1 năm thành lập.
Ước tính
Đối với năm 2018, chúng tôi dự báo doanh thu thuần của PAN sẽ đạt 9.705 tỷ đồng, tăng 132% YoY. Lợi nhuận ròng đạt 662 tỷ đồng (+32% YoY). Lợi nhuận ròng sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ có thể đạt 343 tỷ đồng (-7,7% YoY). EPS sẽ là 2.708 đồng (-7,7% YoY).
Đối với năm 2019, chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần của PAN sẽ đạt 12.007 tỷ đồng (+24% YoY). Thu nhập ròng có thể đạt 747 tỷ đồng (+13% YoY). Lợi nhuận ròng sau thuế và lãi có thể đạt 381 tỷ đồng (+11% YoY). EPS 2019 dự kiến đạt 3.009 đồng (+11% YoY).
Ở mức giá hiện tại 60.000 đồng/cổ phiếu, PAN đang giao dịch với mức P/E 2018 và 2019 tương ứng là 22x và 20x, vẫn thấp hơn so với chỉ số P/E trung bình của các công ty hàng tiêu dùng trong nước khác ở ngưỡng 25x-30x.
Nguồn: Research SSI
