PAN công bố tài liệu họp ĐHCĐTN gồm đề xuất kế hoạch doanh thu tăng trưởng 115% trong năm 2018. Giảm đánh giá xuống Kém khả quan – CTCP Tập đoàn PAN (PAN – Kém khả quan) vừa công bố tài liệu họp ĐHCĐTN tổ chức vào ngày 21/4/2018. Cụ thể, công ty đặt kế hoạch tăng trưởng doanh thu là 115% đạt 8.786 tỷ đồng, LNST tăng trưởng 7,3% đạt 538 tỷ đồng trong khi đó LNST của cổ đông công ty mẹ giảm 21,1% là 293 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu PAN cập nhật ngày 06/04/2018. Nguồn: AmiBroker
Kết luận nhanh – Giảm đánh giá từ Nắm giữ xuống Kém khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 44.756đ, tương đương P/E dự phóng 2018 là 19 lần. HSC dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2018 giảm 19,7% so với năm 2017. Mảng kinh doanh chính vẫn tăng trưởng khiêm tốn do mở rộng các hoạt động kinh doanh. Câu chuyện dài hạn vẫn tốt, tuy nhiên công ty sẽ quyết liệt hơn trong đẩy mạnh tăng trưởng nội tại. Và dĩ nhiên thanh khoản cổ phiếu khá kém.
Công ty đặt kế hoạch LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2018 giảm 21,1% – Dựa trên những giả định sau;
• Doanh thu thuần tăng trưởng 15% đạt 8.786 tỷ đồng. Chủ yếu nhờ việc hợp nhất BBC và PMC vào PAN.
• LNTT tăng trưởng 15,5% đạt 626 tỷ đồng.
• LNST tăng trưởng 7,3% đạt 538 tỷ đồng.
• LNST của cổ đông công ty mẹ giảm 21,1% xuống 293 tỷ đồng.
• Nếu công ty hoàn thành kế hoạch, lợi nhuận sẽ được phân bổ để trả cổ tức tỷ lệ 10% mệnh giá, trích 5% LNST công ty mẹ cho quỹ khen thưởng và phúc lợi và phân bổ 2 tỷ đồng cho HĐQT và Ban Kiểm soát.
Trích lập quỹ và phân phối lợi nhuận năm 2017 – Phân bổ 2 tỷ đồng cho HĐQT và Ban Kiểm soát. Công ty cho biết sẽ không trả cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2017 do công ty đầu tư khá nhiều trong năm ngoái.
PAN và công ty con nắm tổng cộng 54,27% cổ phần tại CTCP Thực phẩm Sao Ta (FMC). FMC từng thuộc sở hữu của CTCP Hùng Vương (HVG). Tháng 11/2017, HVG đã bán toàn bộ 21.167.990 cổ phiếu FMC. Hiện tại,
• ABT – công ty con của PAN sở hữu 7.893.000 cổ phiếu, tương đương 20,1% cổ phần của FMC. FMC hiện là công ty liên kết của ABT.
• PAN Farm nắm 34,17% cổ phần tại FMC.
Tổng cộng PAN group hiện nắm 54,27% cổ phần của FMC, do đó KQKD của FMC sẽ được hợp nhất với PAN như công ty con.
Chiến lược của PAN là dẫn đầu ngành thực phẩm nông nghiệp – hướng đến cung cấp thực phẩm sạch và có nguồn gốc an toàn dựa trên chuỗi giá trị Nông trại – Thực phẩm – Bàn ăn gia đình. Cụ thể, trong nhiều năm qua, PAN đã thực hiện nhiều thương vụ M&A với một số tên tuổi lớn trong lĩnh vực nông nghiệp và thực phẩm. Và M&A với FMC là bước tiếp theo trong chiến lược này của công ty.
• Ở lĩnh vực nông nghiệp, PAN có NSC là doanh nghiệp đầu ngành giống cây trồng.
• Ở lĩnh vực thực phẩm, PAN có:
– ABT, nhà xuất khẩu ngao lớn nhất ở Việt Nam.
– LAF, nhà xuất khẩu hạt điều lớn nhất ở Việt Nam.
– BBC nắm 8% thị phần bánh kẹo trong nước.
– PAN cũng sở hữu 31,07% tại CTCP Thủy sản 584 Nha Trang, là thương hiệu nước mắm truyền thống nổi tiếng.
– Và hiện tại PAN nắm cổ phần của FMC, công ty nằm trong top 3 về xuất khẩu tôm.
Ra mắt các sản phẩm mới dưới thương hiệu PAN – Nhà máy tại Long An của PAN Food đã đi vào hoạt động và nhà máy mới này đã giới thiệu 2 sản phẩm mới vào tháng 11 năm ngoái, là bánh quy Bon Ami và bánh kem sữa tươi Rosio. Hai sản phẩm mới này hiện được phân phối trên cả kênh thương mại thông thường và hiện đại. Theo PAN Food, công ty dự kiến sẽ giới thiệu thêm một số sản phẩm mới khác trong thời gian tới, tuy nhiên chưa công bố nhiều thông tin cụ thể.
Cho năm 2018, chúng tôi dự báo PAN sẽ đạt doanh thu thuần là 8.802 tỷ đồng, tăng trưởng 116% nhờ hợp nhất nguyên năm với BBC và FMC, tuy nhiên LNST của cổ đông công ty mẹ dự báo giảm 19,7% xuống 298 tỷ đồng do không còn khoản lợi nhuận tài chính không thường xuyên. Các giả định của chúng tôi gồm.
1. Doanh thu thuần tăng trưởng 116% và đạt 8.802 tỷ đồng dựa trên giả định:
– Doanh thu thuần của NSC tăng trưởng 15% và đạt 1.739 tỷ đồng.
– Doanh thu thuần của ABT tăng trưởng 5,3% và đạt 403 tỷ đồng.
– Doanh thu thuần của LAF tăng trưởng 5% và đạt 1.504 tỷ đồng.
– Doanh thu của BBC tăng trưởng 5,5% và đạt 1.365 tỷ đồng.
– Doanh thu của FMC đạt 3.775 tỷ đồng.
2. Lợi nhuận gộp tăng trưởng 62,5% đạt 1.524 tỷ đồng, theo đó tỷ suất lợi nhuận gộp là 17,3%.
3. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm xuống 11,3% từ 15,2% trong năm 2017.
4. Thu nhập tài chính thuần dự báo đạt 46,4 tỷ đồng (giảm 83,6% so với năm 2017) do không còn các khoản lợi nhuận không thường xuyên.
Theo đó LNST của cổ đông công ty mẹ giảm 19,7% so với cùng kỳ xuống 298 tỷ đồng. EPS dự phóng là 2.356đ, tương đương P/E dự phóng là 30,8 lần.
Quan điểm đầu tư – Giảm đánh giá xuống Kém khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý cổ phiếu PAN là 44.757đ; tương đương P/E dự phóng là 19 lần. Chiến lược của PAN là trở thành một công ty trong ngành nông nghiệp thực phẩm, cung cấp thực phẩm sạch, an toàn và truy xuất nguồn gốc dựa trên chuỗi giá trị Nông trại – Thực phẩm – Bàn ăn gia đình. Và PAN cũng tỏ ra khá tham vọng khi mở rộng chuỗi giá trị của mình thêm nhiều sản phẩm nữa trong danh mục. Và chúng tôi cho rằng công ty sẽ thực hiện thêm các thương vụ M&A khác trong tương lai. Tuy vậy, công tác quản trị của PAN ở những mảng kinh doanh này là khá lỏng lẻo. Và NĐT tổ chức khó tiếp cận cổ phiếu do thanh khoản kém.
Nguồn: HSC
