Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2020 và năm 2020 vào 20/1/2021
KQKD của PAC trong Q4/2020 thấp hơn 8% dự báo sản lượng tiêu thụ. Doanh thu thuần và lợi nhuận thuần lần lượt giảm 12,8% và 12,2% so với cùng kỳ xuống lần lượt 711 tỷ đồng và 45 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu PAC phiên giao dịch ngày 27/01/2021. Nguồn: AmiBroker
Trong cả năm 2020, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần lần lượt giảm 4,1% và 10,8%, xuống 2.954 tỷ đồng và 149 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần năm 2020 thấp hơn 5,1% dự báo và hoàn thành 92,4% kế hoạch của Công ty.
Doanh thu khả quan trong năm 2020 nhờ các sản phẩm mới
Trong năm 2020, sản lượng tiêu thụ pin giảm 11% do nhu cầu thấp từ hậu quả của đại dịch COVID-19. Trong khi đó, sản lượng tiêu thụ ắc quy đi ngang so với cùng kỳ, phần lớn nhờ doanh thu ắc quy khô CMF (tăng trưởng 11%). Nhu cầu sử dụng ắc quy khô CMF ngày càng tăng để thay thế các sản phẩm truyền thống, vì sản phẩm tương đối mới này không cần bảo dưỡng định kỳ, thuận tiện hơn cho người dùng.
Lưu ý, công suất ắc quy hiện tại là 2,2 triệu kWh vào cuối năm 2020, trong đó 300.000 kWh là ắc quy khô CMF. Để đáp ứng nhu cầu ắc quy khô CMF ngày càng tăng, PAC đang có kế hoạch đầu tư khoảng 100 tỷ đồng trong năm 2021 để nâng tổng công suất ắc quy lên 2,3 triệu kWh, trong đó, một nửa công suất tăng thêm (100.000 kWh) sẽ sản xuất ắc quy khô CMF. Theo đó, công suất ắc quy khô CMF sẽ tăng lên 350.000 kWh vào cuối năm 2021. Chúng tôi kỳ vọng các sản phẩm ắc quy khô CMF sẽ là động lực tăng trưởng chính trong những năm tới.
Bảng 1: KQKD Q4/2020 (tỷ đồng) 
Tỷ suất lợi nhuận mở rộng mạnh mẽ trong Q4/2020, hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận cả năm 2020
Tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/2020 của PAC tiếp tục tăng mạnh lên 19,5% từ 17,0% trong Q3/2020 (và 16,3% trong Q4/2019) do giá nguyên liệu đầu vào thuận lợi. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng trong 6 tháng cuối năm 2020 đã bù đắp sự suy giảm trong 6 tháng đầu năm 2020. Theo đó, trong cả năm 2020, tỷ suất lợi nhuận gộp gần như không đổi ở mức 15,2%, so với 15,0% trong năm 2019.
Lưu ý, trong năm 2020, giá chì bình quân (chiếm 65%-70% chi phí sản xuất ắc quy) giảm 6%. Trong khi đó, giá kẽm bình quân (chiếm 30% chi phí sản xuất pin) cũng giảm 11%. Chi phí nguyên vật liệu giảm đã giúp bù đắp giá bán bình quân sụt giảm trong bối cảnh nhu cầu thấp.
Khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo đang được xem xét
Chúng tôi hiện khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 20.700đ, tuy nhiên, chúng tôi cũng đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu cũng như dự báo. Theo dự báo hiện tại, Cổ phiếu PAC giao dịch với P/E dự phóng 2021 là 8,7 lần, so với mức bình quân 1 năm là 8,2 lần (trong 2 năm qua).
Bảng 2: Kê hoạch mở rộng công suất năm 2021 Đơn vị Công suất cuối năm 2020 M 
Nguồn: HSC
