Sự kiện: Công bố lợi nhuận Q3/2025
NLG đã công bố lợi nhuận Q3/2025, cho thấy lợi nhuận thuần đạt 146 tỷ đồng (chuyển biến lợi nhuận từ lỗ thuần 52 tỷ đồng trong Q3/2024) trên doanh thu 1.877 tỷ đồng (tăng 4 lần so với cùng kỳ). Doanh thu cao hơn kỳ vọng nhờ đẩy nhanh tiến độ bàn giao, nhưng lợi nhuận thuần thấp hơn dự báo do chậm ghi nhận lợi nhuận tài chính từ việc thoái 15% cổ phần tại dự án Izumi (chúng tôi ước tính khoảng 250 tỷ đồng). Theo BLĐ, thỏa thuận chuyển nhượng đã được ký kết, nhưng các thủ tục giấy tờ vẫn đang được hoàn tất để bổ sung tên của đối tác vào hồ sơ đăng ký dự án của công ty (dự kiến trong Q4/2025).
Đồ thị cổ phiếu NLG phiên giao dịch ngày 07/11/2025
Doanh thu và lợi nhuận 9 tháng đầu năm 2025 đạt lần lượt 3.941 tỷ đồng (tăng 3,8 lần so với cùng kỳ) và 354 tỷ đồng (so với 15 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2024), hoàn thành 65% và 54% dự báo cho cả năm 2025 của chúng tôi. Không có khoản mục không thường xuyên đáng kể nào được ghi nhận trong Q3 và 9 tháng đầu năm 2025.
Southgate và Cần Thơ dẫn đầu về số lượng căn hộ bàn giao
Doanh thu bán nhà đạt 1.862 tỷ đồng, tăng gấp 5 lần so với cùng kỳ, cao hơn kỳ vọng của HSC nhờ NLG đẩy nhanh tiến độ bàn giao tại các dự án Southgate (165 ha, Tây Ninh; doanh thu 878 tỷ đồng), Cần Thơ (43 ha, Cần Thơ; 454 tỷ đồng) và các dự án khác (532 tỷ đồng). Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 43,4%, sát với dự báo.
Bảng 1: KQKD Q3/2025, NLG
Doanh số bán nhà Q3/2025 tăng 79% so với cùng kỳ; kỳ vọng Q4/2025 vững chắc
Doanh số bán nhà Q3/2025 đạt 1,7 nghìn tỷ đồng, tăng 79% so với cùng kỳ, được thúc đẩy bởi dự án Southgate (chủ yếu là khu The Pearl, bao gồm 241 căn hộ thấp tầng, mới mở bán vào tháng 9), đóng góp 1.002 tỷ đồng (46 căn, giá bán bình quân 22 tỷ đồng/căn). HSC cho rằng đây là kết quả rất tích cực chỉ trong một tháng mở bán, điều này khẳng định quan điểm của chúng tôi rằng nhu cầu nhà ở đang phục hồi.
Ngoài ra, dự án Cần Thơ (43 ha, Cần Thơ) đóng góp 440 tỷ đồng vào doanh số bán nhà. Trong khi đó, dự án Anzen Residence (1,5 ha, Hải Phòng), bao gồm 887 căn EHome, bắt đầu đóng góp vào doanh số bán nhà từ từ Q3/2025, với 101 tỷ đồng (59 căn). Giá bán tại dự án Anzen là 1,7 tỷ đồng/căn, cao hơn 40% so với dự báo của chúng tôi.
Nhìn chung, doanh số bán nhà Q3/2025 thấp hơn kỳ vọng do thời điểm mở bán diễn ra vào cuối quý. Chúng tôi kỳ vọng doanh số bán nhà sẽ cải thiện trong Q4/2025 khi NLG đẩy nhanh tiến độ mở bán.
Các điểm nổi bật khác
Trong Q3/2025, chi phí bán hàng & quản lý tăng 149% so với cùng kỳ lên 409 tỷ đồng, phù hợp với tốc độ tăng trưởng doanh thu. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu Q3/2025 đạt 22%, sát với dự báo. Trong khi đó, chi phí tài chính Q3/2025 tăng 178% lên 107 tỷ đồng mặc dù số dư nợ không thay đổi đáng kể. Chúng tôi đang tìm thông tin chi tiết về vấn đề này.
Bảng CĐKT
Số dư nợ thuần tăng 14% so với quý trước lên 3.121 tỷ đồng tính đến cuối Q3/2025, do NLG chi thêm 517 tỷ đồng tiền đặt cọc cho CTCP Khu công nghiệp Việt Nam – Singapore (VSIP), theo hợp đồng hợp tác kinh doanh để phát triển dự án VSIP Hải Phòng (21 ha, Hải Phòng). Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH tăng lên 22% tại thời điểm cuối Q3/2025 từ mức 19% tại thời điểm cuối Q2/2025, vẫn rất tích cực theo quan điểm của chúng tôi.
Duy trì khuyến nghị/đang xem xét lại giá mục tiêu
Sau khi giá cổ phiếu tăng 9% trong 1 tháng qua, Cổ phiếu NLG đang giao dịch ở mức chiết khấu 34% so với RNAV, nhỏ hơn so với bình quân 3 năm ở mức 37%. Cổ phiếu có P/E trượt dự phóng 1 năm là 25,7 lần, cao hơn 0,3 độ lệch chuẩn so với bình quân 3 năm. Chúng tôi duy trì khuyến nghị/đang xem xét lại giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.